Sin suba de tasa, los plazos fijos reducen su crecimiento

En septiembre el stock creció 3,2% real, menos que en los meses anteriores. El BCRA, que forzó un desarme parcial de Leliq, no incrementó el tipo de interés por lo que no habrá incentivo a futuro para que siga subiendo el stock. Los bancos irán desde pasivos remunerados a Letras del Tesoro, lo que implica más emisión monetaria

Las colocaciones en plazos fijos siguieron creciendo en términos reales durante septiembre, aunque a un ritmo cada vez más moderado. Si se toma como válida una inflación de 2,7% en el mes, en línea con lo que marcan las consultoras que realizan mediciones de alta frecuencia, el crecimiento promedio fue de 3,2% real. El BCRA no subió la tasa, de la mano con el desarme de Leliq, lo que parece desincentivar el crecimiento de los plazos fijos a futuro. El potencial salto a Letras dollar linked del Tesoro implicará emisión monetaria.

Contrario a lo que comunicó el Ministerio de Economía, la colocación de Letras no absorbe dinero, reduciendo la base monetaria, ya que resulta esperable que el Gobierno gaste lo colocado para financiar su déficit. Desde Economía además señalaron que se reducía el financiamiento desde el BCRA pero eso tiene como contrapartida al desarme de Leliq (excepto la parte que se vaya a Pases). Es decir, se cambia el mecanismo de emisión para financiar déficit, que hasta acá era a través de los adelantos transitorios y las transferencias de utilidades.

El director socio de Consultora Ledesma, Gabriel Caamaño Gómez, afirmó: “Hoy hubo desarme de Leliq. El BCRA mandó a desarmar la posición excedente, por encima de los requisitos mínimos. Eso se puede ir a Pases o a cualquier otra alternativa que los bancos vean en el mercado. Algo de eso seguramente fue a la licitación de dollar linked. Desarman en ese caso en Leliq y van a un bono indexado por tipo de cambio. No es absorción. En principio hay emisión porque se desarma un pasivo remunerado. Después eso se usa para financiar al Tesoro, que lo usa para pagar vencimientos de cortísimo plazo”.

Hasta acá, el BCRA emitía para mandarle directamente dinero al Tesoro. Ahora se produce un desarme parcial de Leliq, que deja pesos disponibles. Esos billetes se terminarían yendo a Letras del Tesoro. En ambos casos el Central luego debe esterilizar vía pasivos remunerados.

Fuente: BAE Negocios