A principios de marzo, alud\u00edamos a los posibles efectos de la subida de los tipos de inter\u00e9s en la renta variable.\u00a0Un mes despu\u00e9s, sigue existiendo el riesgo de una nueva subida de los rendimientos de los bonos y, por tanto, de un nuevo periodo de volatilidad acorde en las plazas burs\u00e1tiles, al tiempo que la probabilidad de sobrecalentamiento de la econom\u00eda estadounidense sigue vigente.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

En Estados Unidos, gracias a los avances realizados en el programa de vacunaci\u00f3n, la econom\u00eda se encuentra efectivamente inmersa en la reapertura, puesto que los cheques de ayudas previstos en el\u00a0paquete de rescate del gobierno de Joe Biden\u00a0han comenzado a distribuirse a los hogares. El importe total de los distintos planes de ayuda, que asciende a varios billones de d\u00f3lares, no tiene precedentes. Y este voluntarismo presupuestario deber\u00eda continuar el pr\u00f3ximo a\u00f1o con el imperativo pol\u00edtico de respaldar la actividad al menos hasta las elecciones de mitad de mandato a finales de 2022.<\/p>\n\n\n\n

Por tanto, la din\u00e1mica econ\u00f3mica actual deber\u00eda seguir su curso al otro lado del Atl\u00e1ntico. Ya estimamos una tasa de recuperaci\u00f3n en los sectores anteriormente congelados (restauraci\u00f3n, hoteles, transporte a\u00e9reo y ocio) en torno al 50%. Y los datos regulares del mercado laboral sugieren un fortalecimiento continuado en la mayor\u00eda de los estados de Estados Unidos. Por tanto, el crecimiento del PIB de dicho pa\u00eds por encima del 7 % en 2021 es ahora factible.<\/p>\n\n\n\n

Sin embargo, esta combinaci\u00f3n de una demanda de consumo que por fin puede satisfacerse y un programa de apoyo presupuestario aparentemente ilimitado alimenta la hip\u00f3tesis de un posible sobrecalentamiento; es decir, un crecimiento acompa\u00f1ado de tensiones inflacionistas. Esta situaci\u00f3n plantea a la\u00a0Reserva Federal<\/strong>\u00a0un dilema:\u00a0debe decidir entre el riesgo de sobrecalentamiento y el de retroceso de los\u00a0mercados.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Al retrasar el endurecimiento de su pol\u00edtica monetaria, la Fed alimenta los temores de una inflaci\u00f3n galopante en adelante y contribuye a la subida de los tipos largos, lo que supone un riesgo no solo para la valoraci\u00f3n de los activos financieros, sino tambi\u00e9n para diversos sectores de actividad, empezando por el inmobiliario. En cambio,\u00a0un ajuste monetario por parte de la Fed seguramente har\u00eda subir los tipos de inter\u00e9s del mercado a m\u00e1s corto plazo, generando un riesgo similar para los parqu\u00e9s e incluso para la propia actividad econ\u00f3mica.<\/strong>\u00a0En esta dif\u00edcil situaci\u00f3n para la Fed, hemos adoptado una gesti\u00f3n marcadamente activa del riesgo de subida de los tipos de inter\u00e9s en nuestras carteras de renta fija.<\/p>\n\n\n\n

En Europa, los retrasos acumulados en las campa\u00f1as de vacunaci\u00f3n est\u00e1n saliendo muy caros a la regi\u00f3n debido a la imposici\u00f3n de nuevas restricciones de la actividad econ\u00f3mica, inevitables durante varios meses m\u00e1s. Ser\u00e1 dif\u00edcil que el crecimiento europeo supere el 4% este a\u00f1o, a pesar de un efecto de base especialmente favorable. Este retraso en el ciclo econ\u00f3mico, debido tambi\u00e9n a los modestos planes de est\u00edmulo en comparaci\u00f3n con los de EEUU, al menos ha tenido la ventaja hasta ahora de generar menos presi\u00f3n sobre los tipos de inter\u00e9s.<\/p>\n\n\n\n

o obstante, los mercados y la econom\u00eda son fen\u00f3menos globales. Por tanto, hoy en d\u00eda no podemos subestimar la probabilidad de que Europa recorte distancias, especialmente con la tan esperada aceleraci\u00f3n del ritmo de vacunaci\u00f3n. Esta situaci\u00f3n nos ha llevado recientemente a ser m\u00e1s cautelosos respecto de los mercados de renta fija europeos.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Por ahora, el entusiasmo generado por el repunte econ\u00f3mico est\u00e1 superando, en la psicolog\u00eda de los inversores, a los riesgos de sobrecalentamiento, de aumento sostenido de la inflaci\u00f3n y de subida excesiva de los tipos de inter\u00e9s, que pueden parecer algo fantasiosos \u2014y con raz\u00f3n\u2014, sobre todo desde el prisma europeo. Sin embargo, el equilibrio de los mercados financieros es inestable.<\/p>\n\n\n\n

Como gestores de riesgos, y ante el impulso que se ha dado a la econom\u00eda estadounidense, no podemos descartar la posibilidad de un cambio en el paradigma de una d\u00e9cada de duraci\u00f3n en los mercados. Al igual que a finales de la d\u00e9cada de 1690, Estados Unidos est\u00e1 llevando a cabo un cambio radical en su pol\u00edtica econ\u00f3mica. Y como en aquellos d\u00edas, cuando el “excepcionalismo estadounidense” ya no baste para ocultar los ingentes d\u00e9ficits acumulados, el d\u00f3lar podr\u00eda acabar soportando las consecuencias en beneficio del universo emergente.<\/p>\n\n\n\n

Los datos de los pr\u00f3ximos meses, tanto econ\u00f3micos como pol\u00edticos, podr\u00edan resultar decisivos para la materializaci\u00f3n de una nueva tendencia en los mercados. Mientras tanto, y en este contexto, nuestra gesti\u00f3n en los pr\u00f3ximos meses seguir\u00e1 caracteriz\u00e1ndose por una estructuraci\u00f3n de carteras centrada en convicciones a largo plazo \u2014algunas de las cuales incluso se ven reforzadas por la orientaci\u00f3n presupuestaria estadounidense, como la transici\u00f3n energ\u00e9tica\u2014 y un seguimiento muy de cerca de la acumulaci\u00f3n de desequilibrios del mercado.<\/p>\n\n\n\n

Fuente: Ambito<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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