En lo que va del a\u00f1o, el Gobierno logr\u00f3 que el\u00a0financiamiento<\/strong>\u00a0de su\u00a0d\u00e9ficit primario<\/strong>sea fifty-fifty. Es decir, 50% cubierto por la\u00a0emisi\u00f3n monetaria<\/strong>\u00a0y 50% por el mercado de deuda oficial en pesos. En la primera licitaci\u00f3n de mayo obtuvo otros 53.725 millones, que en su gran mayor\u00eda quedar\u00e1n disponibles para su uso, ya que los vencimientos de la semana eran por \u201capenas\u201d 9.000 millones. Ser\u00e1 un mes desafiante en cuanto a vencimientos en pesos, m\u00e1s all\u00e1 de que el cuco es en d\u00f3lares: vencen 2.500 millones con\u00a0Club de Par\u00eds<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

En cuanto a deuda en pesos, que es lo que le va a permitir al Ministerio de Econom\u00eda<\/strong> no tener que recurrir a demasiada emisi\u00f3n monetaria para financiar su rojo primario, el financiamiento neto <\/strong>durante la primera licitaci\u00f3n de mayo fue por 44.800 millones. Se le suman a los 123.000 millones que hab\u00eda conseguido en la \u00faltima licitaci\u00f3n (en los \u00faltimos d\u00edas de abril el Tesoro ya us\u00f3 50.000 millones de esos pesos y la totalidad de los 55.000 millones que le hab\u00eda enviado el BCRA v\u00eda Adelanto transitorio<\/strong>) y a la buena recaudaci\u00f3n de abril. <\/p>\n\n\n\n

En lo que queda del mes, sin embargo, habr\u00e1 vencimientos importantes en pesos, por un total de alrededor de 300.000 millones. Esa liquidez obtenida se podr\u00e1 usar para cubrir parte de esas obligaciones o para gastos primarios.<\/p>\n\n\n\n

El principal vencimiento de mayo, por cierto, es en\u00a0Lecer,<\/strong>\u00a0cuyo capital vence el 21 de mayo, por 203.000 millones de pesos. En ese sentido, si bien los 44.800 millones netos obtenidos en la primera licitaci\u00f3n del mes pueden parecer poco en proporci\u00f3n a lo que queda por vencer en el mes, lo cierto es que hasta ahora las Letras que ajustan por CER vienen teniendo un buen desempe\u00f1o. Las chances de\u00a0rollover\u00a0<\/strong>son potables, como m\u00ednimo, aunque el futuro siempre es incertidumbre y m\u00e1s aun en la econom\u00eda local. Habr\u00e1 que esperar a las licitaciones del 19 y 26 de mayo.<\/p>\n\n\n\n

En ese sentido, el vicepresidente segundo del BCRA y especialista en finanzas, Jorge Carrera<\/strong>, dio su opini\u00f3n y destac\u00f3: \u201cLos de la licitaci\u00f3n son datos muy positivos. Venc\u00edan 8.000 millones de pesos y se colocaron 54.000 millones. \u00bfPor qu\u00e9 cuando venzan 300.000 millones, no se podr\u00eda colocar igual cantidad o incluso m\u00e1s? La principal fuente del rollover es siempre el propio vencimiento de los instrumentos El financiamiento adicional sale de sustituir activos\u201d.<\/p>\n\n\n\n

La\u00a0Secretar\u00eda de Finanzas<\/strong>\u00a0viene trabajando con algo de \u00e9xito, luego del ins\u00f3lito\u00a0default en pesos\u00a0<\/strong>declarado en agosto del 2019, en reconstruir el mercado de deuda oficial en moneda local. Lograr captar algo de pesos sobrantes en el mercado, evitar que se vayan al d\u00f3lar y no obligar al BCRA a imprimirlos, intentando minimizar la emisi\u00f3n monetaria, es el objetivo.<\/p>\n\n\n\n

La meta planteada para el 2021 era que el a\u00f1o termine con un financiamiento de 4,6% del PBI mediante emisi\u00f3n monetaria. El 60% del d\u00e9ficit primario proyectado. El resto, el 40%, deber\u00eda ser cubierto con la mentada\u00a0deuda en pesos<\/strong>. Por ahora la cosa viene bien, aunque queda mucho camino por delante e incluso la\u00a0pandemia<\/strong>\u00a0amenaza con complicarlo todo un poco m\u00e1s.<\/p>\n\n\n\n

El ajuste fiscal en plena pandemia genera discusiones, ya que en plena recesi\u00f3n y con la pobreza en niveles de 44% para el semestre m\u00f3vil octubre-marzo, el momento parece exigir algo de\u00a0IFE, ATP y m\u00e1s obra p\u00fablica<\/strong>. Al mismo tiempo, la aceleraci\u00f3n inflacionaria pone en cuesti\u00f3n la b\u00fasqueda de descongelar tarifas. Sin embargo, el fifty-fifty en financiamiento del d\u00e9ficit todav\u00eda elevado (74.466 millones de pesos en marzo) es un poroto que se anota Guzm\u00e1n.<\/p>\n\n\n\n

Por su parte, el secretario de Finanzas, Mariano Sardi<\/strong>, se refiri\u00f3 al papel que juegan las licitaciones: \u201cHace exactamente un a\u00f1o atr\u00e1s, se iniciaba el camino de la profundizaci\u00f3n y normalizaci\u00f3n del mercado local lo que ha permitido recuperar una fuente de financiamiento clave para el Estado, dar previsibilidad a la ejecuci\u00f3n del programa financiero y a las pol\u00edticas p\u00fablicas contenidas en el Presupuesto.\u201d<\/p>\n\n\n\n

Con todo, el verdadero cuco de mayo es en divisas y tiene al\u00a0\u00a0Club de Par\u00eds\u00a0como protagonista. Vencen casi 2.500 millones de d\u00f3lares, el 40% de las reservas netas del BCRA. Al respecto, el economista de Ecolatina\u00a0Joaqu\u00edn Waldman<\/strong>\u00a0se\u00f1al\u00f3: \u201cLo realmente complicado no es en pesos sino el\u00a0\u00a0Club de Par\u00eds. Es un prestamo caro de defaultear, si se pasan los 60 d\u00edas posteriores al vencimiento, las multas son altas. Tambi\u00e9n es caro de pagar, es el 40% de las\u00a0reservas netas<\/strong>. Salvo que se llegue a un acuerdo conjunto y se posponga. Esa ser\u00eda la sitauci\u00f3n ideal. Como est\u00e1 en plena negociaci\u00f3n, no hay mucha informaci\u00f3n pero entiendo que se est\u00e1 buscando utilizar esos 60 d\u00edas de gracia, para seguir negociando, y aprovechando que no se aplican los intereses punitorios y dem\u00e1s\u201d.<\/p>\n\n\n\n

Fuente: BAE Negocios<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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