El Gobierno termin\u00f3 mayo sobrecumpliendo su meta de financiamiento v\u00eda\u00a0emisi\u00f3n monetaria<\/strong>. De hecho, la proporci\u00f3n de\u00a0endeudamiento o maquinita<\/strong>\u00a0para cubrir su d\u00e9ficit\u00a0primario\u00a0termin\u00f3 en torno a 55% para la asistencia del\u00a0BCRA<\/strong>\u00a0al\u00a0Tesoro<\/strong>\u00a0contra 45% de endeudamiento neto a trav\u00e9s de las licitaciones que organiza la\u00a0Secretar\u00eda de Finanzas<\/strong>. La meta era 60-40%, por lo que se observa un buen desempe\u00f1o. Y, aunque todav\u00eda quedan meses desafiantes por delante, la perspectiva es positiva. La medida que busca dar la opci\u00f3n de pasar de\u00a0Leliq<\/strong>\u00a0a\u00a0bonos del Tesoro<\/strong>\u00a0podr\u00eda ayudar un poco.<\/p>\n\n\n\n

Hasta ac\u00e1, la asistencia del BCRA al Tesoro implic\u00f3 env\u00edos por 240.000 millones de pesos. La semana pasada el Central inform\u00f3 la primera transferencia de utilidades<\/strong> del a\u00f1o por un total de 50.000 millones de pesos. Hasta ac\u00e1 los que ven\u00edan marcando el ritmo de los env\u00edos eran los adelantos transitorios<\/strong>. Por esa v\u00eda le llegaron al Gobierno otros 190.000 millones durante el primer cuatrimestre. <\/p>\n\n\n\n

En la otra vereda, el mercado de\u00a0deuda p\u00fablica en pesos<\/strong>, a trav\u00e9s de las licitaciones de Finanzas, aport\u00f3 una cifra cercana a 200.000 millones de pesos, tal la cifra comunicada por el el Gobierno luego de la \u00faltima y exitosa licitaci\u00f3n con la que cerr\u00f3 mayo. Algunas consultoras se\u00f1alan que son alrededor de 209.000 millones. As\u00ed, la proporci\u00f3n entre env\u00edos del BCRA y licitaciones est\u00e1 en torno a 55-45% y 53-47%. El n\u00famero viene oscilando siempre en torno al 50-50%, a medida que pasan las semanas.<\/p>\n\n\n\n

La pr\u00f3xima licitaci\u00f3n ser\u00e1 el mi\u00e9rcoles 9 de junio. Se trata del \u00faltimo mes \u201cf\u00e1cil\u201d, si es que se puede catalogar de esa manera a lo que ocurri\u00f3, por ejemplo, en mayo, con vencimientos que superaron los 320.000 millones de pesos. Se obtuvieron, aun as\u00ed, 45.500 millones extra. En junio vencen 243.925 millones, seg\u00fan el \u00faltimo\u00a0Informe de deuda en pesos del Sector P\u00fablico Nacional<\/strong>, publicado por Finanzas. El problema ser\u00e1 julio y agosto, con un total de 886.000 millones para ese bimestre.<\/p>\n\n\n\n

Fuertes desaf\u00edos para la capacidad de Finanzas de lograr un buen rollover de todos esos vencimientos y adem\u00e1s capturar pesos extra para el d\u00e9ficit primario<\/strong>, buscando moderar as\u00ed los env\u00edos del BCRA, con su potencial impacto sobre la brecha cambiaria<\/strong>. La medida que le da la opci\u00f3n a los bancos de pasarse de Leliq a bonos del Tesoro ayudar\u00e1 un poco en esa l\u00ednea, aunque a la vez el desarme de pasivos remunerados es, en s\u00ed mismo, expansivo en t\u00e9rminos monetarios.<\/p>\n\n\n\n

La din\u00e1mica monetaria la determinar\u00e1 si el Gobierno aumenta el gasto<\/h2>\n\n\n\n

Para el economista de\u00a0Ecolatina<\/strong>,\u00a0Joaqu\u00edn Waldman<\/strong>, la gran pregunta es si el Gobierno aprovechar\u00e1 para gastar m\u00e1s o no. Sostuvo: \u201cHasta ac\u00e1, la proporci\u00f3n de financiamiento v\u00eda deuda o asistencia del BCRA es equilibrado, sobre todo en comparaci\u00f3n con el a\u00f1o pasado. La nueva medida le permite ampliar las fuentes de financiamiento, aunque sean los mismos instrumentos: las\u00a0Ledes, Lepases, Lecer<\/strong>, etc. Posiblemente en las pr\u00f3ximas licitaciones obtenga m\u00e1s financiamiento neto que el que hubiese sido sin esta medida\u201d<\/p>\n\n\n\n

Y agreg\u00f3: \u201cLa pregunta relevante es si el Tesoro va a aprovechar esta fuente incrementada para pedir menos adelantos y utilidades. O si va a aprovechar para seguir pidiendo m\u00e1s adelantos y utilidades y tener m\u00e1s recursos y as\u00ed gastar m\u00e1s. Yo creo que es para endeudarse m\u00e1s y emitir menos. No veo que sea con la intenci\u00f3n de incrementar los gastos <\/strong>sino de financiar los gastos que ya tenia planificados\u201d.<\/p>\n\n\n\n

Coincidieron desde\u00a0PxQ<\/strong>: \u201cLa inc\u00f3gnita sobre la estrategia del BCRA y el Tesoro es si se buscar\u00e1 reemplazar asistencia del BCRA con cambio de\u00a0Leliq<\/strong>\u00a0por\u00a0t\u00edtulos del Tesoro<\/strong>\u00a0en la cartera de los\u00a0bancos<\/strong>\u00a0o si la asistencia monetaria proyectada para el a\u00f1o, por 1.200.000 millones se mantendr\u00e1 y las entidades financieras ir\u00e1n a reforzar el financiamiento de mercado del Tesoro. En la primera alternativa el resultado ser\u00eda nulo en t\u00e9rminos de la\u00a0base monetaria<\/strong>, mientras que la deuda del Tesoro con el sector privado se incrementar\u00eda. En la segunda alternativa, el efecto sobre la base monetaria ser\u00eda expansivo\u201d.<\/p>\n\n\n\n

La parte que puede pasarse de Leliq a bonos oficiales es 750.000 millones de pesos. Seg\u00fan PxQ, la proporci\u00f3n de ese monto que efectivamente ir\u00e1 al Tesoro ser\u00e1 escasa, ya que si bien los instrumentos de Finanzas ofrecen mejor tasa, son poco atractivos por sus mayores plazos, a lo que se suma la mala reputaci\u00f3n que dej\u00f3 el default en pesos <\/strong>que decret\u00f3 el ex ministro de Hacienda, Hern\u00e1n Lacunza<\/strong>, en 2019.<\/p>\n\n\n\n

Waldman destac\u00f3 que habr\u00e1 que sumar la transferencia de 4.400 millones de\u00a0DEG<\/strong>\u00a0del\u00a0FMI,<\/strong>\u00a0hasta hace poco inesperada, que de concretarse implicar\u00e1 en t\u00e9rminos contables un ingreso del 1% del PBI, si se computa como transferencia. Se puede utilizar para gastos en d\u00f3lares, como los pagos al FMI o cambiar por pesos para gastos en moneda local o incluso dejarlos en las reservas. En cualquier caso, para la contabilidad ser\u00eda un ingreso no tributario.<\/p>\n\n\n\n

Fuente: Bae Negocios<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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