Pas\u00f3 Jackson Hole, pas\u00f3 el cierre de campa\u00f1a y ahora llegan las\u00a0PASO, que como bien se\u00f1ala el analista pol\u00edtico Rosendo Fraga, las primarias no sirven para anticipar el resultado de las elecciones, como ocurri\u00f3 en las \u00faltimas. Menos en un contexto de pandemia global. De modo que habr\u00e1 que digerir el pr\u00f3ximo tramo de campa\u00f1a hasta el 14 de noviembre para vislumbrar ganadores y perdedores.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Lo cierto es que el mercado ha tenido una semana de aquellas. En palabras de \u201cEl Chapa\u201d, legendario economista-gestor con interesantes v\u00ednculos pol\u00edticos en todo el abanico criollo y lazos con fondos globales, \u201cfue una semana rara, muy at\u00edpica\u201d con un castigo a todos los bonos en pesos como no se ve\u00eda hac\u00eda tiempo. Hubo dos claves, sintetiz\u00f3 \u201cEl Chapa\u201d: miedo a un reperfilamiento y debate del trade electoral.<\/p>\n\n\n\n

Sobre estos dos ejes deambul\u00f3 el mercado local, que vio por un lado una fuerte liquidaci\u00f3n de posiciones en bonos en pesos, no s\u00f3lo de inversores medianos y grandes locales sino tambi\u00e9n mucho de afuera. No se salv\u00f3 ning\u00fan t\u00edtulo en pesos, ni las Ledes que ven\u00edan siendo las vedettes del a\u00f1o y preferidas por todos. Pero no hubo arbitraje con d\u00f3lar linked por ejemplo. Fue todo a la venta y cash. \u00bfPero qu\u00e9 hicieron los vendedores con la plata? Los bancos la llevaron a Pases en el BCRA y los fondos e institucionales al mercado de cauciones que vio caer los rendimientos. Otros al d\u00f3lar. La \u201corden\/consejo\u201d de los fondos a sus clientes fue salir de los bonos CER e ir a los money market y a los T+1. De nuevo el fantasma perge\u00f1ado por el exministro Lacunza a las dos semanas de las PASO del 2019 volvi\u00f3 a sobrevolar sobre las mesas locales y for\u00e1neas.<\/p>\n\n\n\n

Varios tel\u00e9fonos sonaron desde\u00a0Wall Street<\/strong>, incluso para sondear la visi\u00f3n de exfuncionarios de aquellos tiempos. Bajo este clima, duro, tuvo lugar la licitaci\u00f3n de deuda, que as\u00ed y todo logr\u00f3 el rollover. Pero ya los inversores se hab\u00edan reposicionado temiendo un nuevo reperfilamiento. Igual Finanzas tuvo que ceder dando m\u00e1s tasa en Ledes y Lecer y adem\u00e1s ofrecer d\u00f3lar linked (\u00a1al 2023!). Seg\u00fan estimaciones privadas, unos 2.000 millones pasaron de CER a d\u00f3lar linked. Y el otro ingrediente de esta semana fue el debate sobre el trade electoral. Subieron acciones, que est\u00e1n hist\u00f3ricamente y relativamente retrasadas, otro tanto con bonos en d\u00f3lares, pero hubo liquidaci\u00f3n de bonos en pesos.\u00a0\u00bfExiste margen para este trade electoral? Eso se preguntan en las mesas, en buen romance, \u00bfqu\u00e9 hacer con la suba?, \u00bfcu\u00e1ndo vender? En s\u00edntesis, muchas dudas sobre la solidez de las \u00faltimas alzas.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Otro tema muy escuchado en los zoom entre consultores y clientes, adem\u00e1s del d\u00f3lar, fue la probabilidad de una nueva versi\u00f3n de Plan Bonex. Detr\u00e1s de esto est\u00e1 la monta\u00f1a de Leliq y Pases del BCRA (ya m\u00e1s de $4 billones, 40% que la base monetaria) que genera un d\u00e9ficit cuasifiscal de m\u00e1s de $1 bill\u00f3n anual a la tasa actual. De lo que no hay duda es de que en cualquier clase de acuerdo con el Fondo Monetario este tema estar\u00e1 en los prioritarios. Hoy se piensa que no hay elementos para detonar un Plan Bonex (para los m\u00e1s j\u00f3venes \u201cgooglear\u201d 1989 + Menem).<\/p>\n\n\n\n

Pero como a este pa\u00eds si algo no le faltan son cisnes negros, nunca se sabe. Por lo pronto, s\u00f3lo recordar que fue un canje compulsivo de dep\u00f3sitos a plazo fijo en pesos por Bonos Externos 1989. Ocurre que ya el d\u00e9ficit cuasifiscal emparejar\u00eda al primario. Hoy el consenso es que no est\u00e1n dadas las cosas para una corrida contra los pesos, o sea, contra los plazos fijos porque ya los ahorristas se dolarizaron y tanto ellos como los FCI y empresas usan estas colocaciones como transaccionales. Claro que queda la duda si no hubiera cepo qu\u00e9 pasar\u00eda. Mientras tanto, en las mesas globales se mira mucho el caso del ahora llamado \u201cLehman chino\u201d, el desarrollador inmobiliario m\u00e1s grande y endeudado de China, Evergrande. A\u00fan parece que falta para el final, pero ya Fitch le clav\u00f3 otro clavo al ata\u00fad de Evergande con una rebaja de 3 niveles que hizo que la calificaci\u00f3n de emisor de moneda extranjera a largo plazo cayera de \u201cCCC+\u201d a \u201cCC\u201d (D est\u00e1 a s\u00f3lo un paso),<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Fuente: Ambito<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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