Esta noche sabremos los resultados de las elecciones legislativas de medio t\u00e9rmino. Dicho resultado empezar\u00e1 a delinear el mapa del poder, tanto en el oficialismo como en la oposici\u00f3n, con vistas a la elecci\u00f3n presidencial del 2023.<\/p>\n\n\n\n

Por supuesto que, respecto de la vida econ\u00f3mica de los argentinos en los pr\u00f3ximos meses, resulta m\u00e1s importante el posicionamiento y la actitud de los socios de la coalici\u00f3n gobernante, que el correspondiente a la oposici\u00f3n<\/p>\n\n\n\n

Es en el \u00e1mbito del oficialismo donde prevalece hoy la incertidumbre. <\/strong>Ignoramos, o al menos ignoro, si el Presidente intentar\u00e1 ejercer el poco poder que le queda. Si ser\u00e1n los gobernadores peronistas los que buscar\u00e1n copar la conducci\u00f3n, o si la Vicepresidenta elegir\u00e1 un repliegue t\u00e1ctico de su gente, mientras el resto hace el trabajo sucio, a la espera de \u201creunificarse\u201d para las elecciones del 2023, o, por el contrario, difundir\u00e1 una nueva carta determinando los lineamientos del gobierno para los pr\u00f3ximos dos a\u00f1os, tratando de imponerse sobre sus socios.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Fundamentalmente, importa el grado de gobernabilidad y poder que le quede al oficialismo para los pr\u00f3ximos dos a\u00f1os.<\/p>\n\n\n\n

Esa incertidumbre se traslada a su vez, a c\u00f3mo intentar\u00e1 el Gobierno, en sentido amplio, corregir y\/o convivir con las certezas econ\u00f3micas que asoman en el horizonte.<\/p>\n\n\n\n

La primera certeza. Sin reformas de fondo, sin otro marco pol\u00edtico, sin cambio de r\u00e9gimen,\u00a0el fenomenal e impagable gasto p\u00fablico (dicho sea de paso, en los \u00faltimos dos a\u00f1os creci\u00f3, medido en d\u00f3lares oficiales, casi 30%), obliga, para financiarlo, a\u00a0<\/strong>mantener el elevado impuesto inflacionario de estos \u00faltimos a\u00f1os.<\/strong><\/mark>\u00a0El problema es que una tasa de inflaci\u00f3n viajando a velocidad crucero de 3-4% mensual puede, en un \u201cdescuido\u201d, espiralizar y volverse incontrolable. Ac\u00e1, la certeza es que no habr\u00e1 un plan de estabilizaci\u00f3n potente que reduzca la tasa de inflaci\u00f3n a valores civilizados. A lo m\u00e1ximo que se puede aspirar es a que la econom\u00eda se \u201ctranquilice\u201d en torno a estos valores de variaci\u00f3n de precios, con alg\u00fan mes debajo de 3% y alg\u00fan otro mes por encima del 4%. Pero la incertidumbre est\u00e1 en el c\u00f3mo. Porque resulta imprescindible achicar el d\u00e9ficit fiscal y su consecuencia, el financiamiento monetario directo o indirecto (v\u00eda liberaci\u00f3n de Leliqs) de dicho d\u00e9ficit. Algo menos de d\u00e9ficit fiscal con reducci\u00f3n segmentada de subsidios a la energ\u00eda, y alg\u00fan ordenamiento del gasto p\u00fablico, para que la licuaci\u00f3n de salarios y jubilaciones no sea tan brutal o, alternativamente, insistir en los controles de precios, y la represi\u00f3n tarifaria, aumentando la distorsi\u00f3n de precios relativos y preparando la explosi\u00f3n del d\u00eda despu\u00e9s.<\/p>\n\n\n\n

Ligado al programa fiscal, que lleve a menos emisi\u00f3n para financiar el d\u00e9ficit, surge directamente la cuesti\u00f3n cambiaria-monetaria.<\/p>\n\n\n\n

La certeza que habr\u00e1 que enfrentar es que una brecha cambiaria del 100% entre el precio del d\u00f3lar oficial y las distintas variantes del d\u00f3lar libre resulta insostenible.<\/strong><\/mark><\/p>\n\n\n\n

La brecha opera como un gigantesco impuesto a las exportaciones y un enorme subsidio a las importaciones, destruyendo el balance comercial y, por lo tanto, la capacidad del Banco Central de atender los compromisos de deuda p\u00fablica y privada impostergable y recomponer sus reservas. Es un lujo que la Argentina no se puede dar.<\/p>\n\n\n\n

Habr\u00e1 que cerrar la brecha. O bien en el marco de un programa cambiario-monetario y un acuerdo con el Fondo <\/strong>que permita subir el precio del d\u00f3lar oficial sin un fuerte traslado a los precios internos, para que mejore el tipo de cambio real, y poni\u00e9ndole un techo al d\u00f3lar libre, cambiando expectativas y ordenando, en lo que se pueda, el descontrol monetario actual. O se puede cerrar la brecha profundizando el control de precios y salarios, introduciendo m\u00e1s polic\u00eda, cepos y regulaciones para la pesificaci\u00f3n forzada y sin acuerdo con el Fondo.<\/strong> En otras palabras, certeza en el objetivo e incertidumbre en los instrumentos, los cuales, a su vez, dependen de qu\u00e9 socios de la coalici\u00f3n gobernante predominen desde ma\u00f1ana.<\/p>\n\n\n\n

Enti\u00e9ndase bien, no estoy poniendo ambos caminos con la misma probabilidad de \u00e9xito, en cuanto a sus resultados, simplemente digo que, dado que achicar la brecha es fundamental y prioritario, no queda claro qui\u00e9nes lo har\u00e1n y con qu\u00e9 m\u00e9todo. Insisto, certeza en el problema, incertidumbre en la forma en que se buscar\u00e1 la soluci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

Vinculado con la cuesti\u00f3n cambiaria est\u00e1 la cuesti\u00f3n monetaria y tiene que ver con el balance del Banco Central.<\/p>\n\n\n\n

El activo \u201cverdadero\u201d son un pu\u00f1ado de d\u00f3lares que juega contra un monumental pasivo de deuda en pesos. Tratar de mejorar este balance, en el corto plazo no es sencillo. <\/strong>Y esta es la cuesti\u00f3n m\u00e1s compleja. Porque incrementar el activo, sin crear condiciones para el ingreso de capitales, implica volver a ganar la loter\u00eda de la soja y del crecimiento de las exportaciones a Brasil, y licuar el pasivo obliga a mantener la tasa de inter\u00e9s que paga el Banco Central por su deuda, por debajo de la tasa de devaluaci\u00f3n, pero por encima de la tasa de inflaci\u00f3n, para que no siga cayendo la demanda de dinero. Pero si la tasa de inflaci\u00f3n se mantiene elevada para cerrar el d\u00e9ficit fiscal y el ritmo de devaluaci\u00f3n tiene que superar a la inflaci\u00f3n (para mejorar el tipo de cambio real) y la tasa de inter\u00e9s tiene que superar a la tasa de inflaci\u00f3n, pero ser inferior al ritmo de devaluaci\u00f3n, para licuar el pasivo del Banco Central, la \u201csoluci\u00f3n\u201d, en estos valores se torna cuasi imposible. Salvo un salto de una vez en el tipo de cambio, sin traslado pleno a precios, que independice la tasa de inter\u00e9s y la tasa de inflaci\u00f3n, del ritmo de devaluaci\u00f3n. Para lo cual, otra vez, es necesario poder pol\u00edtico, acuerdo con el Fondo, y capacidad de gesti\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

Un p\u00e1rrafo especial sobre el contexto cambiario-monetario. Nos hemos olvidado, o hemos subestimado, que la pol\u00edtica monetaria y cambiaria actual, si puede llamarse pol\u00edtica, no s\u00f3lo tiene control sobre el movimiento de capitales, no s\u00f3lo tiene intervenido el precio y el mercado de todos los d\u00f3lares, sino que, adem\u00e1s, tiene intervenida la tasa de inter\u00e9s. Ir a un desdoblamiento del mercado de cambios, para oficializar un segmento financiero libre, como otra alternativa para ir ordenando el descalabro actual, requiere liberar la tasa de inter\u00e9s en pesos, para que regule el equilibrio de ese mercado libre. Pero liberar la tasa de inter\u00e9s con m\u00e1s de 4,5 billones de pesos de deuda remunerada del Banco Central, termina en m\u00e1s emisi\u00f3n y m\u00e1s descontrol monetario.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Insisto, entonces, en el mercado cambiario-monetario, la mala praxis ha terminado armando tal desbarajuste, que desarmarlo en forma gradual y pac\u00edfica depender\u00e1 de la gobernabilidad, del eventual acuerdo con el Fondo, de capacidad de gesti\u00f3n y \u2026de la suerte.<\/p>\n\n\n\n

Y todo esto, en un escenario internacional en d\u00f3nde los principales Bancos Centrales del mundo pondr\u00e1n a prueba su bien ganada reputaci\u00f3n y credibilidad, para frenar la \u201ctransitoria\u201d aceleraci\u00f3n de la tasa de inflaci\u00f3n global.<\/p>\n\n\n\n

En s\u00edntesis, esta noche despejaremos la primera incertidumbre, el resultado de las elecciones. Pero mantendremos las dudas en torno a qu\u00e9 camino elegir\u00e1 el Gobierno para \u201caguantar\u201d los pr\u00f3ximos dos a\u00f1os.\u00a0Si instrumentar\u00e1 un programa modesto con respaldo del FMI, para mantener una inflaci\u00f3n alta pero estable, achicar la brecha en el mercado de cambios, y ordenar algo la cuesti\u00f3n fiscal. O si seguir\u00e1 profundizando el fracaso por el camino de la \u201cheterodoxia\u201d y la polic\u00eda.<\/strong>\u00a0Y todo en medio de un escenario global, mucho m\u00e1s adverso y a la espera de que, finalmente, la pandemia se termine.<\/p>\n\n\n\n

Fuente: infobae<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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