Ante el estallido de la\u00a0guerra entre Rusia Ucrania<\/strong>, el panorama financiero para ambos pa\u00edses se ha complicado severamente. El mercado lo percibe r\u00e1pidamente con un\u00a0desplome de las acciones, suba del d\u00f3lar y ca\u00edda en los bonos<\/strong>. Pero apun en medio de la escalada b\u00e9lica,\u00a0los bonos argentinos rinden m\u00e1s que los ucranianos y rusos<\/strong>, lo que implica que\u00a0el mercado ve m\u00e1s riesgo de default en la deuda local\u00a0<\/strong>que en la de los dos pa\u00edses en guerra.<\/p>\n\n\n\n En lo que tiene que ver con la deuda, los bonos de Ucrania y Rusia pierden un 50%. A\u00fan as\u00ed, y pese a esta baja, los rendimientos de la deuda de estos pa\u00edses se ubica debajo de los niveles con los que opera la deuda argentina.<\/p>\n\n\n\n Por otro lado, las paridades de los bonos argentinos lucen a\u00fan m\u00e1s baja que los de Rusia y Ucrania, lo cual implica que el mercado ve que los bonos locales son m\u00e1s riesgosos que los de los dos pa\u00edses en conflicto.\u00a0<\/p>\n\n\n\n Es decir,\u00a0el valor de recupero de los bonos de Rusia y Ucrania es mayor que el de los de Argentina de cara a una eventual reestructuraci\u00f3n.<\/strong><\/p>\n\n\n\n EL VALOR DE LOS BONOS DE RUSIA, UCRANIA Y ARGENTINA\u00a0<\/strong><\/p>\n\n\n\n Los\u00a0bonos globales de Ucrania\u00a0<\/strong>perdieron entre 45% y hasta 56% en el \u00faltimo mes y desde sus m\u00e1ximos recientes. Pasaron de operar en niveles de u$s 100 hace un mes para operar en niveles de entre u$s 40 a u$s 50.<\/p>\n\n\n\n De hecho, si se toma a la deuda ucraniana desde sus m\u00e1ximos recientes, los Globales caen m\u00e1s de un 67%. Con el ajuste actual, los Globales operan con paridades debajo de 50% pero por encima de 40% de paridad en sus distintos tramos.<\/p>\n\n\n\n Un impacto negativo similar se observa en la\u00a0deuda rusa<\/strong>, la cual sufre una perdida de entre 54% y 40% a causa del inicio de la\u00a0guerra con Ucrania.<\/p>\n\n\n\n Tanto para la deuda de Ucrania como para la de Rusia,\u00a0los bonos operan en mininos hist\u00f3ricos\u00a0<\/strong>a la vez que se trata de\u00a0la mayor ca\u00edda en su historia<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n Lo que resulta interesante es que, aun con el ajuste actual de los bonos de Ucrania y de Rusia, la deuda de estos pa\u00edses rinde menos que los bonos de Argentina.<\/u><\/strong><\/p>\n\n\n\n En la actualidad, los Globales argentinos a 10 a\u00f1os rinden 24,5%<\/strong>, lo cual lo coloca m\u00e1s de 100 puntos b\u00e1sicos por encima de la deuda de Ucrania <\/strong>y poco menos del doble respecto de la deuda de Rusia.<\/p>\n\n\n\n En lo que respecta a las paridades, dado que los bonos de Ucrania tienen cupones m\u00e1s altos, estos operan con una paridad m\u00e1s alta que la de Argentina.<\/p>\n\n\n\n Es decir, la deuda de Ucrania opera con sus bonos en paridad de 50% y Argentina tienen una paridad de 30%. <\/u><\/strong><\/p>\n\n\n\n Esto implica que, pese a estar el riesgo de default, todav\u00eda los bonos ucranianos tienen un valor de recupero m\u00e1s alto que los de Argentina<\/u><\/strong><\/p>\n\n\n\n Si se toma comparativamente los Globales 2030 de Ucrania y Rusia, se ve un fuerte salto en los rendimientos.<\/p>\n\n\n\n As\u00ed, con la\u00a0guerra\u00a0incluida, el Global 2030 de Argentina rinde poco menos que el de Ucrania a 2030, a la vez que el bono local a 2030 rinde casi 3 veces m\u00e1s que el bono de Rusia al mismo plazo.<\/p>\n\n\n\n B\u00e1sicamente, lo que implica es que hoy el mercado global ve a la deuda argentina bajo el mismo riesgo que el de Ucrania<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n Adem\u00e1s,\u00a0los bonos rusos, a\u00fan en estado de guerra, son tres veces menos riesgosos que los de Argentina.<\/u><\/strong><\/p>\n\n\n\n La curva ucraniana a esta sumamente negativa lo cual implica que el mercado asigna una elevada probabilidad de default <\/strong>a los bonos acarnanianos en el muy corto plazo. <\/p>\n\n\n\n La alarma en la deuda ucraniana est\u00e1 fundamentalmente centrada en los bonos cin vencimiento a 2022 y 2023.<\/u><\/strong><\/p>\n\n\n\n A diferencia de la deuda argentina que tiene mas riesgo de default a 5 a\u00f1os, los seguros contra default de Ucrania a 5 a\u00f1os no est\u00e1n tan elevados como los de Argentina<\/strong>. <\/p>\n\n\n\n Justamente, y dado que en Argentina el mayor riesgo de default est\u00e1 en los pr\u00f3ximos 5 a\u00f1os,\u00a0el costo de cubrir una posici\u00f3n v\u00eda CDS es m\u00e1s alta<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n Los CDS de Ucrania a un a\u00f1o se dispararon a u$s 1852 y superan a los de Argentina que valen u$s 1223<\/strong>. En cambio, los de Rusia aun se mantienen en niveles m\u00e1s bajos, en u$s 444.<\/p>\n\n\n\nSEGUROS CONTRA DEFAULT<\/h2>\n\n\n\n