Ayer fue un mejor d\u00eda para los bonos en pesos ajustables por CER, que tuvieron ganancias a lo largo de toda la curva<\/p>\n\n\n\n
En el segundo semestre del a\u00f1o, el Tesoro debe afrontar vencimientos de deuda p\u00fablica por $3,6 billones, equivalente a pr\u00e1cticamente todo el financiamiento conseguido en el primer semestre ($3,8 billones), seg\u00fan el relevamiento de la consultora Libertad y Progreso (LyP). <\/strong><\/p>\n\n\n\n Solo en julio, los vencimientos alcanzan pr\u00e1cticamente medio bill\u00f3n de pesos y escala al bill\u00f3n de pesos en septiembre.<\/p>\n\n\n\n Sin embargo, ser\u00e1 dif\u00edcil repetir las colocaciones de los primeros 6 meses de 2022 ya que el mercado local est\u00e1 cada vez m\u00e1s saturado de deuda p\u00fablica y el riesgo ha ido creciendo.<\/p>\n\n\n\n Del total, el 66% corresponder\u00eda a vencimientos de deuda ajustable por CER, que ha sido el instrumento predilecto de emisi\u00f3n de t\u00edtulos en los \u00faltimos meses, en medio de la aceleraci\u00f3n inflacionaria.<\/p>\n\n\n\n Otra cuesti\u00f3n que LyP considera que se debe tener en cuenta es que hay cada vez menos espacio para que el BCRA auxilie al Tesoro como ven\u00eda haciendo. En su \u00faltima subasta de Letras de Liquidez (Leliqs) el BCRA adjudic\u00f3 un monto nominal por $1.000.000.000 a 28 d\u00edas con una tasa de 52%. Esto dar\u00eda cuenta de la aceleraci\u00f3n nominal que est\u00e1 teniendo la deuda remunerada del BCRA, que emiti\u00f3 casi $1 bill\u00f3n en junio para comprar bonos p\u00fablicos y otorgar los ya cl\u00e1sicos Adelantos Transitorios (AT).<\/p>\n\n\n\n Eugenio Mar\u00ed, Economista Jefe de la Fundaci\u00f3n Libertad y Progreso, advierte que \u201clos vencimientos de deuda del Tesoro durante el segundo semestre son pr\u00e1cticamente equivalentes a los del primero, pero el escenario macroecon\u00f3mico es mucho m\u00e1s dif\u00edcil\u201d. <\/p>\n\n\n\n \u201cEl BCRA empez\u00f3 a auxiliar al Tesoro a finales del primer semestre, lo que empuj\u00f3 los niveles de emisi\u00f3n y de deuda remunerada, para esterilizar la primera. Hoy la autoridad monetaria ya tiene en su balance m\u00e1s de $6 billones de deuda remunerada, equivalente a 160% de la base monetaria, por lo que no puede seguir auxiliando al Tesoro sin que haya serios riesgos de aceleraci\u00f3n (a\u00fan m\u00e1s) de la inflaci\u00f3n\u201d, sentenci\u00f3.<\/p>\n\n\n\n Adem\u00e1s, Mar\u00ed agreg\u00f3 que \u201cel Gobierno ya jug\u00f3 varias de las cartas de auxilio que ten\u00eda, como fue la utilizaci\u00f3n de los DEG para cancelar Adelantos Transitorios, y la contabilidad de rentas de la propiedad para cumplir la meta de d\u00e9ficit. Justamente la \u00fanica salida que le va quedando al gobierno es avanzar en la consolidaci\u00f3n fiscal, l\u00ednea en la que fueron los anuncios de la ministra Silvina Batakis\u201d.<\/p>\n\n\n\n En tanto, Aldo Abram, Director de la Libertad y Progreso, dijo que \u201cdado que la credibilidad sobre el rumbo del pa\u00eds est\u00e1 disminuyendo y que de dicha palabra viene la palabra cr\u00e9dito\u201d, el financiamiento interno tender\u00e1 a disminuir en t\u00e9rminos de poder adquisitivo, complicando la colocaci\u00f3n de t\u00edtulos del Tesoro. <\/p>\n\n\n\n \u201cPor ello, esper\u00e1bamos una actitud agresiva del BCRA proveyendo liquidez al mercado local cancelando Leliq con emisi\u00f3n, lo que hubiera tenido el beneficio de moderar el crecimiento de esta ‘bola de nieve’ de pasivos, pero el costo de una mayor inflaci\u00f3n en el corto plazo. Lo malo es que, en vez de eso, sali\u00f3 a comprar bonos del Tesoro en el mercado para sostener su precio. O sea, la peor de las alternativas porque tendremos m\u00e1s inflaci\u00f3n y m\u00e1s deuda remunerada del BCRA, lo cual ya significa mala praxis\u201d, dijo.<\/p>\n\n\n\n Abram adem\u00e1s coment\u00f3 que \u201cno es raro\u201d que la ministra Batakis anunciara un aumento de las tasas de inter\u00e9s de colocaci\u00f3n de t\u00edtulos ya que quien los compra cuando se emiten pierde contra la inflaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n \u201cDado que es esperable mayor riesgo y menor cr\u00e9dito interno, en t\u00e9rminos reales, habr\u00e1 que tentarlos con mayores rendimientos, aunque dudo que pasen a ser positivos. La \u00fanica forma que tiene esta gesti\u00f3n de enfrentar tanta deuda p\u00fablica y del BCRA es seguir licu\u00e1ndola con la inflaci\u00f3n, que ya apunta a m\u00e1s de 80% en el a\u00f1o\u201d, dijo.<\/p>\n\n\n\n \u00a0\u201cEl problema no es la deuda sino el enorme e ineficiente gasto p\u00fablico y la falta de reformas estructurales que impulsen un crecimiento fuerte y sostenido de la econom\u00eda\u201d, concluyeron.<\/p>\n\n\n\n El nuevo equipo econ\u00f3mico present\u00f3 las condiciones de su primera\u00a0licitaci\u00f3n, que ser\u00e1 hoy.\u00a0El contexto es mucho m\u00e1s exigente que los vencimientos semanales a cubrir: \u201capenas\u201d $10.700 millones.\u00a0<\/p>\n\n\n\n \u201cEl Tesoro tir\u00f3 ‘toda la carne al asador’ al emitir un nuevo bono Dollar-Linked, aumentar la tasa de la Lelite (en un contexto de baja de tasas cortas), reabrir el Bonte 27 (para aprovechar la demanda cautiva de bancos para encajes) y anunciar la conversi\u00f3n de las letras que vencen a fines de julio (sugestivamente en manos del BCRA)\u201d, dijeron desde PPI. <\/p>\n\n\n\n En los \u00faltimos 40 d\u00edas, el BCRA habr\u00eda emitido alrededor de $1,4 billones (o 1,9% del PIB) en concepto de adelantos transitorios para financiar el d\u00e9ficit primario y emisi\u00f3n para compras de t\u00edtulos en el mercado secundario. <\/p>\n\n\n\n \u201cEsta inyecci\u00f3n de pesos por parte del BCRA ayud\u00f3 a disminuir los riesgos de roll-over.\u00a0Estimamos que la deuda del Tesoro en manos del sector privado -donde radica el riesgo de refinanciamiento- habr\u00eda disminuido del 54% a fines de mayo hasta cerca de 44%.<\/strong>\u00a0En otras palabras, el roll over ‘genuino’ podr\u00e1 ser bastante menor para cerrar el programa financiero de este a\u00f1o. Parad\u00f3jicamente, el riesgo de la deuda del Tesoro se fue transfiriendo a los bancos, dado que la tenencia de t\u00edtulos del Tesoro ahora est\u00e1 mayoritariamente en manos de estos \u00faltimos o del sector p\u00fablico\u201d, agregaron.<\/p>\n\n\n\n Ayer fue un mejor d\u00eda para los bonos en pesos ajustables por CER, que tuvieron ganancias a lo largo de toda la curva: entre 1,57% y 5,21% para el tramo corto y 4,42% y 8,5% para el tramo medio\/largo.<\/p>\n\n\n\n \u201cEs probable que esta din\u00e1mica sea fruto de la alt\u00edsima liquidez del mercado y poco tenga que ver con un cambio en las expectativas\u201d, dijeron en PPI.\u00a0<\/strong><\/p>\n\n\n\n Desde Delphos ponderaron el anuncio del BCRA <\/strong>para reducir la volatilidad de los t\u00edtulos del Tesoro v\u00eda las \u201cput option\u201d.<\/em> Eso, dijeron, permite transformar el \u201criesgo Tesoro\u201d en \u201criesgo BCRA\u201d a trav\u00e9s de la garant\u00eda de poder venderle al BCRA t\u00edtulos p\u00fablicos en pesos en el futuro, \u201cmejorando el nivel de tasas en el mercado\u201d. <\/strong><\/mark><\/p>\n\n\n\n Ayer, Leo Chialva dijo que \u201ces muy probable que haya una buena licitaci\u00f3n\u201d.<\/strong><\/mark><\/p>\n\n\n\n Fuente: El Economista<\/p>\n\n\n\n <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" Ayer fue un mejor d\u00eda para los bonos en pesos ajustables por CER, que tuvieron ganancias a lo largo de toda la curva En el segundo semestre del a\u00f1o, el Tesoro debe afrontar vencimientos de deuda p\u00fablica por $3,6 billones, equivalente a pr\u00e1cticamente todo el financiamiento conseguido en el primer semestre ($3,8 billones), seg\u00fan el […]<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":630,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"fifu_image_url":"","fifu_image_alt":"","footnotes":""},"categories":[2,4,5],"tags":[],"class_list":["post-1999","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-economia","category-inversiones","category-mercados"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/economiaendescubierto.com.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/1999","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/economiaendescubierto.com.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/economiaendescubierto.com.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/economiaendescubierto.com.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/economiaendescubierto.com.ar\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=1999"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/economiaendescubierto.com.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/1999\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":2000,"href":"https:\/\/economiaendescubierto.com.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/1999\/revisions\/2000"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/economiaendescubierto.com.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/media\/630"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/economiaendescubierto.com.ar\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=1999"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/economiaendescubierto.com.ar\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=1999"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/economiaendescubierto.com.ar\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=1999"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}Debuta Silvina<\/strong><\/h2>\n\n\n\n