La variable de ajuste, si cae el roll over de la deuda en pesos, ser\u00e1 -como siempre- el BCRA. El tema es qu\u00e9 tan r\u00e1pido reacciona el CCL.<\/p>\n\n\n\n

La suba reciente de los d\u00f3lares alternativos (MEP, CCL y ahora el blue) se da en un contexto donde el Banco Central emite pesos para darle “salida” a los bonistas en pesos que no quieren quedarse con esos instrumentos y buscan <\/strong>migrar a otras inversiones dolarizadas.<\/strong> <\/mark><\/p>\n\n\n\n

Si bien la inyecci\u00f3n est\u00e1 lejos de los $1,3 billones que tiraron al mercado en junio en medio de la corrida cambiaria que fren\u00f3 Mart\u00edn Guzm\u00e1n y Miguel Pesce, el Central tuvo que seguir interviniendo ante la evidente ca\u00edda de la demanda de pesos. <\/strong><\/p>\n\n\n\n

De hecho, la autoridad monetaria lleva m\u00e1s de $200.000 millones emitidos en el \u00faltimo mes para sostener el “goteo” de los t\u00edtulos soberanos en moneda local.\u00a0<\/p>\n\n\n\n

El dato, que surge de c\u00e1lculos de la consultora 1816 (de dos ex Banco Mariva muy tenidos en cuenta en la City y el sector bancario argentino), denotan la fragilidad del mercado de pesos que es precisamente lo que, con delay, viene impulsando una recuperaci\u00f3n tenue de los d\u00f3lares financieros que ven\u00edan muy dormidos.\u00a0<\/p>\n\n\n\n

Pero la pregunta hacia adelante es que pasar\u00e1 si, como cree el mercado, en los pr\u00f3ximos meses resulta cada vez m\u00e1s complicado el roll over de los vencimientos en pesos m\u00e1s all\u00e1 del 2023.<\/strong><\/mark>\u00a0<\/p>\n\n\n\n

Est\u00e1 claro que el mercado no quiere tocar ni un bono que se emita para el 2024 y est\u00e1 empezando a hacerle la vida dif\u00edcil al actual equipo econ\u00f3mico que padece cada licitaci\u00f3n (como el viernes pasado) y que tendr\u00e1 un nuevo testo el pr\u00f3ximo 28 de este mes. Est\u00e1 claro que nadie quiere tener bonos en pesos a partir del 2024 por el riesgo a reperfilamiento con el nuevo Gobierno.<\/p>\n\n\n\n

Los analistas de 1816 dicen que la variable de ajuste, si cae el roll over de la deuda en pesos, ser\u00e1 -como siempre- el BCRA. “Si cae el financiamiento, lo que har\u00e1 el Gobierno es darle salida v\u00eda el BCRA, imprimiendo pesos”, afirman. <\/mark>“El tema es qu\u00e9 tan r\u00e1pido reacciona el CCL y en funci\u00f3n de eso en qu\u00e9 momento el Gobierno tendr\u00e1 que decidir entre seguir imprimiendo y reperfilar”, acotan.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Claro que reperfilar implicar\u00eda que los tipos de cambio suban pero no est\u00e1 tan claro que eso igualmente suceda si emiten “a lo loco” ante una huida de la deuda en pesos. No hay magia. “Es dif\u00edcil decir en qu\u00e9 momento el costo de hacer una cosa o la otra pasa a ser equivalente. Pero antes de un reperfilamiento tendremos una nominalidad descontrolada”, afirman desde 1816.\u00a0<\/p>\n\n\n\n

Los n\u00fameros denotan el problema que hay con la “bola de pesos”. Los t\u00edtulos soberanos en moneda local ascienden a un valor de $17 billones (seg\u00fan valor t\u00e9cnico) que en la pr\u00e1ctica ser\u00e1n $15 billones en valor de mercado. De ese total, dice 1816, el 58% de todos los t\u00edtulos en pesos est\u00e1 en manos del BCRA, el FGS o bancos p\u00fablicos.\u00a0<\/p>\n\n\n\n

De ahora al final del gobierno de Alberto Fern\u00e1ndez vencen $11 billones de los cuales $5,5 billones los cobrar\u00e1 el sector privado.\u00a0\u00bfQu\u00e9 har\u00e1n los inversores con esos pesos? <\/strong>Esa es la gran pregunta y el riesgo de que haya una huida hacia activos dolarizados que impulsen los precios de las cotizaciones impl\u00edcitas terminan siendo muy grandes.\u00a0<\/p>\n\n\n\n

Por ahora el equipo econ\u00f3mico sabe que hay una ca\u00edda en la demanda de pesos e intentan enviar se\u00f1ales de que el ajuste fiscal continuar\u00e1 en el 2023. <\/strong><\/mark>Pero si cae el esfuerzo fiscal, algo que bien podr\u00eda ser en un a\u00f1o electoral, quien saldr\u00e1 a tapar ese agujero (sin mercado) ser\u00e1 otra vez el BCRA. Ese esquema es el que piensan los inversores por estas horas y la raz\u00f3n detr\u00e1s de las preocupaciones (v\u00e1lidas) de Econom\u00eda de cara al pr\u00f3ximo a\u00f1o.\u00a0<\/p>\n\n\n\n

Fuente: El Economista<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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