Quedan muchos compromisos: hay deuda en d\u00f3lares y una gigantesca deuda en pesos. Qu\u00e9 recomiendan los analistas.<\/p>\n\n\n\n
Dos hechos trascendentes fueron clave a lo largo de la semana pasada para todos los mercados. Por un lado se comprob\u00f3 que la suba de tasas de la Fed empieza a afectar al empleo norteamericano. Y por otra parte, el segundo canje de deuda que realiz\u00f3 Massa limpi\u00f3 vencimientos hasta fines de marzo. Eso baj\u00f3 la incertidumbre de corto plazo, de muy corto, con 80 d\u00edas de duraci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n
Pero a\u00fan hay dos puentes complejos por saltar: con la difusi\u00f3n este jueves de los IPC de diciembre de EE.UU. y de Argentina, en el exterior dentro de 24 d\u00edas la Fed anunciar\u00e1 cu\u00e1nto m\u00e1s sube la tasa y durante cu\u00e1nto tiempo y, a nivel local Massa tendr\u00e1 que enfrentar dos licitaciones de deuda en pesos (el 18 y el 27 de enero) con un pared\u00f3n de deuda solo de parte del Tesoro (sin contar el barril sin fondo de Leliq que adeuda el BCRA) por nada menos que $ 13 billones, que crecer\u00e1n de manera desconocida, ya que el canje se hizo pagando tasas m\u00e1s altas o con t\u00edtulos ajustables por inflaci\u00f3n o por tipo de cambio.<\/p>\n\n\n\n
Los datos de empleo y los n\u00fameros de ayuda por desempleo marcaron que el freno econ\u00f3mico norteamericano empieza a sentirse. Pero ser\u00e1 el dato de inflaci\u00f3n de diciembre el que mover\u00e1 el joystick del titular de la Fed, Jerome Powell. El consenso del mercado supone que el 1 de febrero seguramente anunciar\u00e1 un aumento de la tasa: en los extremos dos minor\u00edas dicen que la suba ser\u00e1 de 25 o de 75 puntos b\u00e1sicos, pero el consenso cree que el incremento ser\u00e1 de otro medio punto, por lo que la tasa corta de EE.UU. habr\u00e1 llegado al 5% anual, un n\u00famero que no se ve desde la crisis de 2008. El viernes la tasa a 1 a\u00f1o termin\u00f3 a 4,7% anual, mostrando que la fiebre financiera ya est\u00e1 alta.<\/p>\n\n\n\n
De los $13 billones que Massa tiene que refinanciar antes de que se vote en octubre pr\u00f3ximo (una cifra equivalente hoy a US$ 37.142 millones), vencen $1,5 billones en los pr\u00f3ximos 81 d\u00edas. Y luego antes de las PASO que se realizar\u00e1n dentro de 32 semanas, vencen otros $9,8 billones. De ah\u00ed que Massa, asesorado por el viceministro de Econom\u00eda Gabriel Rubinstein, que es el que sabe hacer los c\u00e1lculos, le haya dicho al oficialismo “la tormenta no termin\u00f3”. Es que hasta ahora mucha deuda se pudo canjear gracias fundamentalmente a t\u00edtulos que hab\u00eda en organismos p\u00fablicos. Para seguir haci\u00e9ndolo, el BCRA va a tener que seguir emitiendo sin parar, para comprar bonos y poder rolear de modo indirecto, y eso tendr\u00e1 impacto en la inflaci\u00f3n, en el d\u00f3lar y, por supuesto, en la monta\u00f1a de deuda en pases y Leliq del BCRA, que ya roza actualmente los $10,5 billones, que son fondos que los que tienen pesos en el sistema financiero creen que est\u00e1n en los bancos.<\/p>\n\n\n\n
Pero, adem\u00e1s, anticipando a la elecci\u00f3n de octubre, se vienen como agregados otros interrogantes como miembros de la compleja ecuaci\u00f3n. Est\u00e1 por supuesto la presi\u00f3n a la Corte Suprema, que una Comisi\u00f3n de la C\u00e1mara Baja intentar\u00e1 profundizar pidiendo espiar oficialmente los celulares de los jueces para buscar alguna paja en el ojo ajeno y, sobre todo, hay 13 domingos electorales en el medio.<\/p>\n\n\n\n
En n\u00fameros estrictamente financieros, con la desaceleraci\u00f3n de EE.UU. y el canje de Massa hubo cierta descompresi\u00f3n. Y habr\u00e1 que pasa este jueves, ya que tanto en EE.UU. como en la Argentina se anuncian cu\u00e1les fueron los \u00edndices de inflaci\u00f3n de diciembre. El mercado, por ahora, ve en EE.UU. que la inflaci\u00f3n podr\u00e1 ser algo menor al 7% anual y que en Argentina puede estar en torno al 5%. La tasa actual de EE.UU. (4,7% anual a 1 a\u00f1o) y la de Argentina (75% anual) son negativas contra la inflaci\u00f3n.\u00a0<\/p>\n\n\n\n
Por ahora, a nivel local, el titular del BCRA Miguel Pesce dice que la tasa de los plazos fijos argentinos seguir\u00e1 sin moverse. Y en EE.UU. Powell subir\u00eda la tasa corta norteamericana de 4,5% a 5% anual, veremos. Con esa foto, en la primera semana de 2023 el d\u00f3lar global estuvo mixto: subi\u00f3 0,8% contra el yen, 0,6% contra el euro y 0,5% contra el franco suizo, pero baj\u00f3 0,1% contra la libra, 0,9% contra el yuan, cedi\u00f3 1,1% en Chile y achic\u00f3 1,3% en Brasil, lo cual fue un gran alivio, luego de dos d\u00edas iniciales complicados para Lula.<\/p>\n\n\n\n
A nivel local, con mucha intervenci\u00f3n oficial, ya que Massa est\u00e1 jugando todo su futuro aplastando a la inflaci\u00f3n y al d\u00f3lar aunque tenga que hipotecar al sistema solar, el d\u00f3lar blue igual subi\u00f3 2,3%, el d\u00f3lar oficial aument\u00f3 1,1%, el MEP avanz\u00f3 0,6% y la sorpresa fue el contado con liquidaci\u00f3n, que baj\u00f3 1,5%, con grandes operativos v\u00eda agroexportadores (que tienen el Puerto de Rosario tomado) y con mayor\u00eda de inversores movi\u00e9ndose por cuestiones impositivas (pagar menos bienes personales).<\/p>\n\n\n\n
Otro dato que no escap\u00f3 a los analistas es que el jueves se consigui\u00f3 la mayor cantidad de reservas l\u00edquidas en mucho tiempo y el mayor n\u00famero de reservas brutas en quince meses. Pero lanzaron una luz amarilla: suponen que las reservas l\u00edquidas al jueves alcanzaron un pico de US$ 7.350 millones, pero el viernes se perdieron US$ 406 millones por entrega a importadores para insumos, para que las f\u00e1bricas no paren, y hoy hay que pagar US$ 1.020 millones por cupones de los bonos que emiti\u00f3 Mart\u00edn Guzm\u00e1n en el canje de 2020, y hay que devolverle al FMI Derechos Especiales de Giro por US$ 1.282 millones. O sea, entre el viernes y hoy se habr\u00e1 volado US$ 2.782 millones de las reservas l\u00edquidas y hasta bien finalizado abril no se ve que puedan entrar d\u00f3lares desde el campo, la sequ\u00eda no dej\u00f3 cosecha para vender.<\/p>\n\n\n\n
Con eso como marco, casi todas las empresas que acordaron con Massa participar en Precios Justos quieren bajarse. Sin trigo, el precio de la harina y los derivados marcar\u00e1n mucha presi\u00f3n alcista en los precios. Sin alimentos y sin agua para los animales, habr\u00e1 tensi\u00f3n con pollos y ganado, huevos, l\u00e1cteos y derivados, por lo que nadie espera que la inflaci\u00f3n se modere.<\/p>\n\n\n\n
Lo m\u00e1s sorprendente de toda esta apertura anual es que los t\u00edtulos argentinos arrancaron el 2023 con amplias sonrisas. Los bonos argentinos tuvieron una muy buena semana con una suba del 3%, algo que llev\u00f3 al riesgo pa\u00eds a 2094 puntos b\u00e1sicos, el menor nivel de los \u00faltimos siete meses, desde el 9 de junio. Esto fue por una movida de grandes inversores para quedar exentos de bienes personales y como una clara reacci\u00f3n tras el procrastinamiento de deuda que hizo Massa, que limpi\u00f3 de vencimientos hasta fines de marzo, pero aument\u00f3 el pared\u00f3n que habr\u00e1 entre abril y setiembre.<\/p>\n\n\n\n
Casi toda la plata grande est\u00e1 metida en lo que se denomina “money market” plata a un d\u00eda, que paga una tasa no muy alta pero que permite retiros inmediatos. Juegan con que el carry trade soporte hasta fines de marzo. Calculan: “Hoy el d\u00f3lar est\u00e1 a $354, si llega a $400 tendr\u00e1 una suba de casi 13%, por lo que la tasa en pesos es algo mayor. El problema es si llega a $450, pero son pocos los que esperan ese valor en marzo, Massa quemar\u00e1 el rancho para que eso no pase. Por eso se montan en posiciones cortas, incluso en Letras a Descuento en pesos.<\/p>\n\n\n\n
Pero m\u00e1s all\u00e1 del empate con el d\u00f3lar y el buen resultado con los bonos, lo mejor de todo estuvo en las bolsas, con la Bolsa de Buenos Aires destac\u00e1ndose entre las mejores de todas. El \u00edndice Merval medido en d\u00f3lares cerr\u00f3 el viernes con su mejor valor desde las PASO de 2019. <\/p>\n\n\n\n
La cuesti\u00f3n es que con el empleo de EE.UU. afectado y con la posibilidad de que la Fed sea un poquito paloma y no tan halc\u00f3n, las Bolsas tuvieron un inicio de a\u00f1o extraordinario: M\u00e9xico (con guerra anti-narco en Sinaloa, a cargo de los militares) salt\u00f3 6,6%, Madrid con fuerte baja en el precio del gas mejor\u00f3 5,7%, la Bolsa de Buenos Aires trep\u00f3 5,5% en pesos y 3,1% en d\u00f3lares, Frankfurt con Putin mostrando flaquezas repunt\u00f3 4,9% e incluso la Bolsa de Nueva York estuvo en alza: el Dow subi\u00f3 1,5% y el Nasdaq mejor\u00f3 1%. Solo hubo tres bajas para destacar: Chile cay\u00f3 2,4%, San Pablo retrocedi\u00f3 0,7% y Tokio achic\u00f3 0,5%.<\/p>\n\n\n\n
Pero atenci\u00f3n, que el movimiento de la Bolsa porte\u00f1a estuvo con much\u00edsima volatilidad. Solo por dar las dos puntas, en la primera semana del mes Fiplasto subi\u00f3 61% y Carboclor mejor\u00f3 20%, pero Capex cay\u00f3 12%, Havanna y Polledo bajaron 9% y el Grupo Clar\u00edn perdi\u00f3 8%. Y los expertos burs\u00e1tiles advierten: “las acciones ya recuperaron mucho, ya no est\u00e1n tan baratas, y si los n\u00fameros llegan a mostrar que el FdT, con Massa, tiene chances de renovar, se comprender\u00e1 que la emisi\u00f3n de deuda infinita continuar\u00e1, y el trade electoral se puede convertir en un boomerang”.<\/p>\n\n\n\n
Debajo de todo ese torrente financiero est\u00e1n por supuesto los valores de las commodities. Con Putin est\u00e1 teniendo m\u00e1s y m\u00e1s problemas con su invasi\u00f3n a Ucrania y con las temperaturas de Europa no tan bajas como lo esperado, los costos de la energ\u00eda se desplomaron. En lo que va de enero el gas natural se desplom\u00f3 14,5% y el petr\u00f3leo cay\u00f3 8,3% (dos muy malas noticias para Vaca Muerta y para el Gasoducto). El panorama fue mixto para los metales b\u00e1sicos: el cobre subi\u00f3 2,7%, pero el aluminio baj\u00f3 2,7% y el n\u00edquel se hundi\u00f3 4,1%. Y hubo un verdadero disloque con los granos, con el Puerto de Rosario tomado, y con cotizaciones fuera de la banquina: el girasol y el sorgo arrancaron bien el a\u00f1o, pero la soja Chicago cedi\u00f3 1,1% y los precios locales de ma\u00edz, trigo y soja anotaron bajas del 3 al 5%.<\/p>\n\n\n\n
Con todo este movimiento los que buscan refugios alternativos no saben bien qu\u00e9 hacer. El oro subi\u00f3 2,4%, pero la onza de plata achic\u00f3 0,3%. A pesar de sucesivas empresas del sector cripto entrando en default, el Bitcoin se sostuvo 2,3%, pero hubo monedas del panel a la que no les fue tan bien.<\/p>\n\n\n\n
\u00bfQu\u00e9 puede pasara a partir de ahora? El BCRA no podr\u00e1 juntar reservas, al contrario las ir\u00e1 perdiendo para que haya compra de insumos o para frenar los d\u00f3lares. Queda como inc\u00f3gnita qu\u00e9 har\u00e1n los que cobren los cupones de los bonos que se pagan hoy. \u00bfLos vender\u00e1n para pagar gastos en pesos? \u00bfO los sacar\u00e1n del pa\u00eds para comprar bonos AAA, como es la mayor recomendaci\u00f3n de los grandes bancos de inversi\u00f3n en este momento?<\/p>\n\n\n\n
Por otra parte, \u00bfse concretar\u00e1 la nueva ca\u00edda de Wall Street? Hasta hace 10 d\u00edas los bancos de inversi\u00f3n ve\u00edan al S&P en 3.100 puntos, pero el viernes termin\u00f3 muy robusto en casi 3.900. Mientras tanto, la Fed le repite al mercado, la tasa corta ir\u00e1 al 5,1% anual y no se mover\u00e1 de ese nivel durante todo este a\u00f1o y bien entrado 2024. El mercado no le cree: piensa que si Powell hiciera eso provocar\u00eda una recesi\u00f3n con crisis interna que lo obligar\u00eda a levantar el pie. Sin embargo, Goldman Sachs, en l\u00ednea con la Fed, fue m\u00e1s all\u00e1: adelant\u00f3 que este a\u00f1o la Fed subir\u00e1 sus tasas tres veces m\u00e1s.<\/p>\n\n\n\n
Y, a nivel local, el BCRA tiene a los argentinos sin circulante y con billetes con denominaci\u00f3n m\u00ednima ($1.000 son US$ 2,74), por lo que no hay dinero en la calle. Todos comprenden que estamos en un veranito forzado. Ahora se viene un salto en las prepagas, en los colegios, en los alquileres, en las expensas… La inflaci\u00f3n no bajar\u00e1. Y ya van cuatro meses seguidos con la construcci\u00f3n en baja. Mientras tanto, incluso los que tienen d\u00f3lares en el colch\u00f3 o en cajas de seguridad sufren: saben que con la inflaci\u00f3n su ahorro pierde poder de compra. Por eso crece la cantidad de gente que va a los bancos, abre cuentas en blanco en el exterior y, a fuerza de pagar m\u00e1s impuestos, pone el dinero a tasa en bonos privados AAA, ganar\u00e1n algo, rogando que no se produzca una ola de quiebras, pero les permitir\u00e1 tener sus ahorros fuera del alcance del ajuste que haga obligado este Gobierno o con pol\u00edtica de shock el Gobierno que surja en octubre.<\/p>\n\n\n\n
Fuente: El Economista<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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