En agosto pasado cuando las empresas empezaron a delinear sus presupuestos 2023 descartaban una devaluaci\u00f3n en el 2\u00b0 semestre. Si ocurr\u00eda ser\u00eda en el primero. Ahora el consenso es que no ser\u00e1 este a\u00f1o.<\/p>\n\n\n\n

Como est\u00e1n las cosas en el Banco Central (BCRA) y como viene la mano en materia cambiaria el consenso del mercado descuenta que, m\u00e1s pronto de lo que se supone, viene la pr\u00f3xima edici\u00f3n, la tercera, del programa D\u00f3lar Soja. Pero como esto no ser\u00e1 suficiente para capear el temporal cambiario, dado el impacto de la sequ\u00eda sobre la liquidaci\u00f3n de divisas de los exportadores, tambi\u00e9n, especulan con que el BCRA seguir\u00e1 d\u00e1ndole rosca al torniquete del cepo cambiario.<\/p>\n\n\n\n

Por lo tanto, por el momento, no se perciben atisbos de que el Gobierno se lance al vac\u00edo de una devaluaci\u00f3n y sobre este supuesto el mercado est\u00e1 actuando y tomando sus decisiones de inversi\u00f3n y posicionamiento. Las hip\u00f3tesis de trabajo en las mesas de operaciones del mercado financiero soslayaban que el Gobierno iba a encarar una devaluaci\u00f3n en el segundo semestre del a\u00f1o dado el contexto electoral. Cabe recordar que el cronograma electoral arranca en marzo con las primeras elecciones provinciales, y que si bien sus resultados no anticipan el nacional s\u00ed crean un clima pol\u00edtico.<\/p>\n\n\n\n

Mayo es el \u00faltimo mes para definir candidaturas, entonces, ah\u00ed se sabr\u00e1 qu\u00e9 hace Cristina Fern\u00e1ndez, si opta por la Presidencia o por la senadur\u00eda bonaerense, y si Mauricio Macri ser\u00e1 candidato o no. Mayo es entonces una referencia cronol\u00f3gica central, que puede ser antes pero hacia all\u00ed est\u00e1 puesta la atenci\u00f3n de todos. Las PASO ser\u00edan el segundo domingo de agosto y por ende entre mayo y junio deben definirse las candidaturas que competir\u00e1n. La elecci\u00f3n nacional ser\u00e1 el \u00faltimo domingo de octubre y la segunda vuelta, tres semanas despu\u00e9s en noviembre, s\u00ed la hubiera.<\/p>\n\n\n\n

Pero esto \u00faltimo es el largu\u00edsimo plazo para la econom\u00eda argentina. De modo que restan menos de cinco meses para la definici\u00f3n de alianzas y candidaturas para las Primarias nacionales de agosto. Entonces, si los operadores descontaban que hubiera un ajuste en el tipo de cambio oficial en el segundo semestre, ahora cuando se avecinan varias elecciones provinciales menos a\u00fan en el primer semestre. Claro que la realidad, a veces, impone los ajustes.<\/p>\n\n\n\n

Con respecto a un posible D\u00f3lar Soja 3.0, los n\u00fameros de reservas del BCRA y los compromisos asumidos con el FMI, llevan a pensar que podr\u00eda adelantarse m\u00e1s all\u00e1 de lo previsto en un principio cuando los analistas empezaron a hacer dimensionar el impacto de la sequ\u00eda en las futuros embarques al exterior. Es que luego de la pobre performance del BCRA en enero, donde las ventas netas de divisas sumaron u$s192 millones, tras las fuertes compras de diciembre (D\u00f3lar soja, FMI, etc.) de u$s1.988 millones, el stock de las reservas brutas cay\u00f3 en u$s3.182 millones por fuertes pagos al FMI y otros organismos financieros. El stock bruto apenas supera los u$s41.000 millones, o sea, casi igual que en la previa del \u00faltimo desembolso del FMI el 21 de diciembre. Por ende las reservas netas han vuelto a caer en torno a los u$s4.000 millones, seg\u00fan estimaciones privadas. Algunos analistas consideran que el D\u00f3lar Soja 3.0 podr\u00eda incluso arribar en marzo con el fin de poder cumplir con la meta de reservas pactada para el primer trimestre con el Fondo. En tal sentido, las proyecciones privadas dan cuenta que hoy faltar\u00edan entre u$s1.400 a u$s1.600 millones para aprobar la meta. Vale recordar que la meta anual es cercana a los u$s5.000 millones, lo que hoy luce como un gran desaf\u00edo, y haga pensar al mercado sobre la concreci\u00f3n total del programa de recompra de deuda anunciado.<\/p>\n\n\n\n

Pero hay otro dato a tener en cuenta en el an\u00e1lisis que hace el mercado sobre los probables pasos de la pol\u00edtica cambiaria, y es que el BCRA ha recuperado casi su plena capacidad para intervenir en el mercado de futuros del d\u00f3lar. El BCRA cerr\u00f3 el 2022 con un stock de contratos de d\u00f3lar futuro vendidos por menos de u$s587 millones cuando un a\u00f1o atr\u00e1s lo hizo con u$s4.185 millones. Como en todo a\u00f1o electoral, sobre todo, cuando est\u00e1 en disputa la presidencia, el mercado descuenta que la demanda para cubrir el riesgo cambiario, que se canaliza a trav\u00e9s del mercado de futuros, emerger\u00e1 en la previa cuando empiecen a vencer los contratos cortos luego de las Primarias y principalmente despu\u00e9s de la primera vuelta y cuando sobreviene el cambio de administraci\u00f3n. Hoy la expectativa de devaluaci\u00f3n es del 103% anual, o sea, igual que la inflaci\u00f3n esperada. Vale recordar que en la crisis cambiaria de 2022, a mediados de a\u00f1o, el BCRA lleg\u00f3 a tener una posici\u00f3n vendida en el mercado de d\u00f3lar futuro de mucho m\u00e1s de u$s6.000 millones.<\/p>\n\n\n\n

Fuente: Ambito<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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