La meta del FMI para el 1Q2023 cada vez se encuentra m\u00e1s lejos, agregando fundamentos al rumor sobre un posible “D\u00f3lar Soja III”. A pesar de la falta de d\u00f3lares, el mercado no descuenta un salto discreto del tipo de cambio<\/p>\n\n\n\n

El comienzo de 2023 se ve marcado por una baja considerable en las liquidaciones de d\u00f3lares por parte del sector agro. Esto se debe principalmente al adelantamiento de flujo v\u00eda\u00a0\u201cD\u00f3lar Soja I y II\u201d<\/strong>, sequ\u00eda (que genera incertidumbre sobre lo que ser\u00e1 el producido), atraso cambiario, cepo y brecha cambiaria.<\/p>\n\n\n\n

Esta din\u00e1mica no es favorable para el BCRA en absoluto, cuyo resultado es\u00a0saldo diario vendedor de d\u00f3lares<\/strong>, siendo el peor a\u00f1o (donde hubo cepo) de acumulaci\u00f3n de divisas al mismo momento de tiempo. En este sentido, la meta del FMI para el 1Q2023 cada vez se encuentra m\u00e1s lejos, agregando fundamentos al rumor sobre un posible \u201cD\u00f3lar Soja III<\/strong>\u201d.<\/p>\n\n\n\n

La inc\u00f3gnita ser\u00e1 cu\u00e1ndo va a anunciarse ya que podr\u00eda ser en marzo, si la din\u00e1mica de perdida de reservas se consolida durante las pr\u00f3ximas 15 rondas. Tambi\u00e9n, la otra duda que surge es respecto al valor que tendr\u00e1 ese d\u00f3lar soja, donde las chances de ver un valor similar al MEP son cada vez m\u00e1s altas.<\/p>\n\n\n\n

Por otro lado, en Enero el BCRA tom\u00f3 la decisi\u00f3n de bajar, por segundo mes consecutivo, el ritmo de devaluaci\u00f3n (5,2% MoM), aunque sin efecto alguno en cuanto a precios (6,0% MoM), sino que termina siendo un auto-boicot en cuanto a divisas ya que seguir atrasando el tipo de cambio oficial le mete aun mayor presi\u00f3n al sector externo.<\/p>\n\n\n\n

A pesar de la falta de d\u00f3lares,\u00a0el mercado no descuenta un salto discreto del tipo de cambio<\/strong>, estimando tasas mensuales en torno al 6% hasta Nov.-23, para aumentar en Dic.-23 al 8%, expectante de un\u00a0cambio de color pol\u00edtico<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Sigue siendo una variable clave a monitorear la sequ\u00eda, con mayor impacto en zona n\u00facleo, y tambi\u00e9n la factibilidad de heladas tempranas que produzcan mermas a\u00fan mayores en los rindes, impactando de lleno en los d\u00f3lares que ingresan al pa\u00eds como tambi\u00e9n la p\u00e9rdida en recaudaci\u00f3n<\/strong>, principalmente v\u00eda derechos de exportaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

Diversas m\u00e9tricas analizadas en cuanto a cotizaci\u00f3n de d\u00f3lares financieros nos indican que podr\u00edamos encontrarnos en un posible atraso<\/strong> (ya sea ajustado por inflaci\u00f3n, seg\u00fan stock de pesos, d\u00f3lar convertibilidad, etc.), y que sumado a que es un a\u00f1o electoral, se haga mayor hincapi\u00e9 en la dolarizaci\u00f3n de carteras, presionando sobre la brecha.<\/p>\n\n\n\n

En conclusi\u00f3n, si uno analiza la relaci\u00f3n del CCL con los pesos de la econom\u00eda (M3), cuya correlaci\u00f3n es llamativa, denota un atraso del d\u00f3lar financiero frente a su \u201cvalor te\u00f3rico\u201d.<\/strong> Seg\u00fan la cantidad de pesos en la econom\u00eda, el CCL deber\u00eda valer en torno a $ 440, es decir, un +21% de su valor actual. Por ende, en Febrero donde hist\u00f3ricamente se concentra la peor ca\u00edda mensual en la demanda de dinero, proyectamos una compresi\u00f3n entre el spread del CCL y el M3 para los pr\u00f3ximos meses.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Director de la Diplomatura en Mercado de Capitales y profesor de la Facultad de Ciencias Empresariales de la Universidad Austral.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Fuente: Ambito<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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