En el primer d\u00eda de operaciones de la letra del Tesoro que reemplaz\u00f3 a los pases del BCRA, las entidades hab\u00edan comprado $10,85 billones. Al 30 de julio, conservaban $10,38 billones.<\/p>\n

A casi dos semanas de su lanzamiento, las nuevas Letras Fiscales de Liquidez (LEFI) muestran oscilaciones considerables en el stock en poder de las entidades financieras. De todas maneras, con datos oficiales consolidados hasta el 30 de julio, el instrumento que reemplaz\u00f3 a los pases pasivos del Banco Central -en el marco de la denominada \u201cfase 2\u201d del programa econ\u00f3mico- por el momento deja un saldo monetario expansivo: es que, desde su debut, los bancos acumularon un desarme de m\u00e1s de $450.000 millones.<\/p>\n

En la pr\u00e1ctica, las variaciones diarias del saldo de LEFI en cartera de las entidades financieras reflejan una especie de \u201csubibaja\u201d. Un movimiento que se asemeja al que mostraban los pasivos remunerados del BCRA a un d\u00eda. Es que, en los hechos, las operaciones de compra-venta que realizan todos los d\u00edas el Central y los bancos implica un manejo de la liquidez pr\u00e1cticamente equivalente al que hab\u00eda con los pases, algo que estaba previsto en el propio dise\u00f1o del nuevo esquema monetario.<\/p>\n

Las LEFI fueron emitidas por el Tesoro el 17 de julio, luego canjeadas con el BCRA y finalmente el lunes 22 de ese mismo mes comenzaron las operaciones con estas letras entre la entidad que preside Santiago Bausili y los bancos. El d\u00eda de su debut, las entidades financieras le compraron al Central $10,85 billones, un monto que implic\u00f3 la captaci\u00f3n de la totalidad de los pesos que estaban colocados en pases pasivos el viernes anterior (el \u00faltimo d\u00eda de vigencia de ese instrumento).<\/p>\n

Desde entonces, hubo una variaci\u00f3n constante del stock de LEFI en cartera de los bancos. Creci\u00f3 durante las tres ruedas siguientes hasta alcanzar los $11,92 billones (las entidades compraron m\u00e1s letras), pero luego inici\u00f3 una escalera descendente: los bancos empezaron a desarmar tenencias de LEFI y el 30 de julio (\u00faltimo dato oficial disponible) quedaban $10,38 billones. As\u00ed, desde su debut, estas operaciones dejaron como resultado una expansi\u00f3n monetaria de $464.884 millones.<\/p>\n

\u00bfPor qu\u00e9 los bancos rescataron posiciones de LEFI? Por las mismas razones por las que en su momento pod\u00edan precisar desarmar pases: para atender salidas de dep\u00f3sitos de sus clientes, por necesidades de liquidez moment\u00e1neas u otro tipo de operaciones.
\nExpansi\u00f3n monetaria en el nuevo esquema<\/p>\n

Las LEFI forman parte del nuevo esquema monetario lanzado por el Gobierno en el marco de lo que dio en llamar la \u201cfase 2\u201d. El objetivo fue realizar la migraci\u00f3n final de la deuda remunerada del Banco Central al Tesoro para terminar con la emisi\u00f3n end\u00f3gena que representaba el pago de los intereses de los pases pasivos por parte del BCRA.<\/p>\n

Ahora, el instrumento de regulaci\u00f3n monetaria es una letra emitida por el Tesoro, que es quien se hace cargo del pago de los intereses a partir de un mayor ajuste fiscal. La tasa la sigue fijando el BCRA y la autoridad monetaria es quien las opera diariamente a trav\u00e9s de la compra y venta que realiza con los bancos como mecanismo para administrar la liquidez del sistema.<\/p>\n

M\u00e1s all\u00e1 de que permiti\u00f3 terminar con la emisi\u00f3n end\u00f3gena por el pago de los intereses de los pases, este cambio no implic\u00f3 que se detuviera la expansi\u00f3n de la cantidad de dinero en la econom\u00eda. Como se mencion\u00f3, creci\u00f3 en m\u00e1s de $450.000 millones en este lapso.<\/p>\n

Con todo, esto est\u00e1 previsto en el plan del equipo econ\u00f3mico. En un reciente informe, el BCRA se\u00f1al\u00f3 que fij\u00f3 un tope para la base monetaria amplia en el nivel existente al 30 de abril ($47,7 billones) que es muy superior al nivel actual de la base monetaria ($20,65 billones). Y se\u00f1al\u00f3 que espera que en adelante exista un proceso de remonetizaci\u00f3n de la econom\u00eda.<\/p>\n

En su momento, el economista Salvador Vitelli, de Romano Group, analiz\u00f3 las proyecciones del BCRA y calcul\u00f3 que, en funci\u00f3n del nivel actual de la base monetaria (sin considerar los dep\u00f3sitos del Tesoro en el Central como parte de la base monetaria amplia), el equipo econ\u00f3mico prev\u00e9 una remonetizaci\u00f3n de la econom\u00eda del 176% real de ac\u00e1 a diciembre de 2026.<\/p>\n

Fuente: Ambito<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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