El mercado se pone ansioso, porque sin cambios las reservas netas pueden empeorar a US$ 8.000 millones negativas a fin de 2024 y el 2025 es a\u00fan m\u00e1s desafiante.<\/p>\n

Actualmente las reservas netas del Banco Central est\u00e1n aproximadamente en US$ 3.000 millones negativas, excluyendo pagos futuros de deuda y el margen para intervenir CCL (en torno a los US$ 1.300 millones).<\/p>\n

Por otra parte, el BCRA desde el mes pasado que va alternando entre rachas vendedoras y compradoras, no logrando las grandes acumulaciones de reservas que hubo a principio de a\u00f1o.<\/p>\n

\u00bfC\u00f3mo siguen las reservas si no hay cambios? “El mercado se pone ansioso, porque sin cambios las reservas netas pueden empeorar a US$ 8.000 millones negativas a fin de 2024 y el 2025 es a\u00fan m\u00e1s desafiante. El mercado hoy no pricea salida del cepo en 2024. Nosotros pensamos que ser\u00eda el escenario m\u00e1s deseable, ya que pensamos que el costo de salir del cepo en t\u00e9rminos de inflaci\u00f3n y actividad hoy es menor a lo que se imagina”, dice el weekly de FMyA, la consultora de Fernando Marull.<\/p>\n

1. ESCENARIO SIN CAMBIOS<\/p>\n

Exportaciones: sigue el blend (20% no va al MULC), por lo que la liquidaci\u00f3n de exportaciones en el MULC sigue baja (en torno a los US$ 5.000 millones).
\nImportaciones: hay 2 efectos.<\/p>\n

Baja 10% PAIS del 1\u00b0 de septiembre, hace saltar las importaciones.
\nY el efecto “2 cuotas” puede hacer saltar importaciones a 150% en octubre. Asumimos pagos de 115% de aduana. Importaciones subir\u00e1n desde septiembre US$ 1.500 millones mensuales.<\/p>\n

Por el lado financiero, “estimamos que pueden ingresar US$ 1.500 millones de blanqueo, y hay s\u00f3lo US$ 1.000 millones de pagos de deuda (todo de Bopreal y organismos, porque reci\u00e9n se pagan soberanos en enero), que ya los tienen depositados en el BCRA”. En este escenario de importaciones saltando con exportaciones baja, y el financiero con un poco de blanqueo, las reservas a fin de a\u00f1o caer\u00edan hasta US$ 8.000 millones negativas, preocupante aunque mejor de c\u00f3mo finaliz\u00f3 el a\u00f1o pasado (en -US$ 11.600 millones).<\/p>\n

Si sigue el blend, “esperamos un d\u00e9ficit en la balanza comercial del MULC de US$ 5.000 millones para 2025”. Asimismo, para el a\u00f1o que viene ya hay pagos de deuda por US$ 17.000 millones, de los cuales US$ 13.000 millones son entre soberanos (enero y julio) y Bopreal, y el resto a Organismos Internacionales. El Gobierno intenta dar tranquilidad de que esta plata “est\u00e1”, sobre todo para enero, pero en cualquier caso esta din\u00e1mica sin cambios en el blend ni devaluaci\u00f3n es “desafiante” ya que las reservas netas se pueden ir hasta los US$ 30.000 millones negativas en 2025. “Por lo que descartamos este escenario”.<\/p>\n

2. ESCENARIO CON CAMBIOS<\/p>\n

El escenario siga-siga no parece ser estable. Uno alternativo es que el Gobierno elimine el blend y que todo el 20% que va al CCL vaya el MULC desde septiembre de 2024. “En este caso, los cobros de exportaciones ya superar\u00edan a los US$ 6.000 millones en los pr\u00f3ximos meses y se lograr\u00eda que (todo lo dem\u00e1s igual al escenario sin cambios en 2024) las reservas netas quedar\u00edan estables en US$ 3.000 millones negativas”, dice Marull. Este escenario se podr\u00eda lograr tambi\u00e9n con una devaluaci\u00f3n (con salida de cepo) que suba exportaciones y aplaque una “avalancha importadora”.
\n“Para 2025 hay un perfil cambiario muy endeble, y hay que s\u00ed o s\u00ed hacer cambios. Ya sacando el blend, el balance comercial del MULC quedar\u00eda positivo en US$ 12.000 millones aprovechando el segundo a\u00f1o de buena cosecha, y las importaciones ya m\u00e1s estables luego del salto del cuarto trimestre de 2024”, dice.<\/p>\n

De cualquier manera, todav\u00eda no alcanzar\u00eda para pagar los US$ 17.000 millones de deuda, y las reservas netas se ir\u00edan a US$ 13.000 millones negativas. Seguramente se tenga que tomar alguna medidas adicionales, como buscar pr\u00e9stamos adicionales (repo, FMI, otros organismos) y refinanciar parte de los US$ 17.000 millones.
\nEn resumen, dice Marull, uno de los consultores m\u00e1s solicitados de la city, si el escenario es que en 2024 no haya cambios en el blend o en el d\u00f3lar oficial, “las reservas caer\u00e1n hasta los US$ 8.000 millones negativas”.<\/p>\n

As\u00ed que las alternativas son 3: o se termina el blend, o no suben tanto las importaciones (por mayor devaluaci\u00f3n) o se consigue m\u00e1s financiamiento.
\nPara 2025, es m\u00e1s exigente porque hay que pagar US$ 17.000 millones de deuda. Si s\u00f3lo se saca el blend, las reservas netas quedan en US$ 13.000 millones negativas, una situaci\u00f3n muy delicada.<\/p>\n

Fuente: El Economista<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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