El Gobierno plante\u00f3 los objetivos presupuestarios de cara a 2025. El mercado los pone en duda. Caputo no descart\u00f3 pedir fondos frescos para recuperar las reservas del BCRA. La inflaci\u00f3n deber\u00eda empezar con 3% en septiembre.<\/p>\n

El mercado apuesta por la premisa del Presupuesto 2025 -d\u00e9ficit cero innegociable- pero la discusi\u00f3n radica sobre c\u00f3mo se distribuyen los costos de la viabilidad pol\u00edtica y de la macro detr\u00e1s del ajuste. Tambi\u00e9n entiende que se trata de una hoja de ruta con destino al acceso al financiamiento internacional. Mientras tanto, la brecha se asent\u00f3 en la zona del 30% y hay dudas sobre la baja cont\u00ednua de la inflaci\u00f3n.<\/p>\n

Presupuesto: lineamiento claro, n\u00fameros confusos<\/p>\n

El domingo pasado el presidente Javier Milei present\u00f3 en el Congreso Nacional el lineamiento general del Presupuesto: d\u00e9ficit cero con prioridad en el pago de la deuda.<\/p>\n

M\u00e1s tarde se conocieron las proyecciones macroecon\u00f3micas y la asignaci\u00f3n de recursos para cada partida.<\/p>\n

La filosof\u00eda de la hoja de ruta para el a\u00f1o entrante es correcta para el mercado. Incluso, seg\u00fan la consultora Econviews, se trata de un paso hacia el \u201ccambio cultural fiscal que necesita la argentina\u201d.<\/p>\n

Sin embargo, en los n\u00fameros est\u00e1n, un a\u00f1o m\u00e1s, las inconsistencias. \u201cLos n\u00fameros del presupuesto hay que tomarlos con pinzas, fueron escritos en junio, raro que no se hayan corregido\u201d, sostiene Econviews.<\/p>\n

Para EcoGo, \u201cel mensaje es claro, d\u00e9ficit cero no se negocia, y eso est\u00e1 bien en un pa\u00eds que rompi\u00f3 la moneda y el redito\u201d. Pero la regla fiscal \u201cluce desafiante\u201d dado el optimismo de la macro y de las proyecciones.<\/p>\n

Seg\u00fan el an\u00e1lisis de la consultora liderada por Marina Dal Poggetto, la proyecci\u00f3n de ingresos incluye dos efectos contrapuestos.<\/p>\n

Por un lado una leve baja de los ingresos totales de 16,7% a 16,5% del PBI, a\u00fan cuando se pierden en 2025 1,0% del PBI del impuesto Pa\u00eds.<\/p>\n

La diferencia est\u00e1 explicada por una suba en Ganancias no coparticipadas producto del cambio votado en el paquete fiscal (0,3%), del impuesto a los Combustibles (0,35%) y de Retenciones a las exportaciones (0,47%).<\/p>\n

Por otro lado, un escenario macroecon\u00f3mico donde la inflaci\u00f3n este a\u00f1o finaliza en 104% (1,2% mensual entre septiembre y diciembre), y en 2025 se reduce a 18% (ritmo de 1,4% mensual).<\/p>\n

En promedio durante 2025, la inflaci\u00f3n sube 30%, el PIB 5%, los ingresos suben 32,9% y los gastos primarios 34%, los intereses s\u00f3lo suben 14%. El d\u00f3lar finaliza 2024 en $1.020 (crawling al 2%) y 2025 en $1.207 (crawling al 1,4%), \u201cno menciona ni luce con estos n\u00fameros una salida del cepo ni del blend\u201d, concluyen en su \u00faltimo informe.
\nLa brecha qued\u00f3 en torno al 30% y el blanqueo no se traduce en reservas<\/p>\n

\u201cLa brecha nos gan\u00f3. \u00bfPodr\u00e1 seguir bajando?\u201d, se pregunta la consultora Econviews. Luego de atravesar varias semanas con una brecha en torno al 35%, ahora parece haberse asentado en la zona del 30%.<\/p>\n

Seg\u00fan la consultora, hay varios porqu\u00e9: \u201cSeptiembre es un mes raro por los vencimientos impositivos y que entonces puede volver. Tambi\u00e9n puede haber una dosis de mayor confianza de la mano del blanqueo y la baja del riesgo pa\u00eds que la estabilice en estos valores\u201d<\/p>\n

Sin embargo, no considera que vaya a testear la zona de 20% como a principios del a\u00f1o. \u201cY si lo hace, no va a durar\u201d, sostiene.<\/p>\n

Respecto del blanqueo, para 1816 deber\u00eda ayudar a recomponer reservas brutas y l\u00edquidas, pero lo peculiar es que \u201ceso todav\u00eda no est\u00e1 sucediendo\u201d.<\/p>\n

Los datos de la consultora indican que los dep\u00f3sitos privados en d\u00f3lares subieron u$s 3337 millones entre el 14 de agosto y el 16 de septiembre, mientras que los encajes (que es la parte de los dep\u00f3sitos con impacto directo en reservas brutas) \u201csubieron solo u$s 128 millones en ese per\u00edodo\u201d.<\/p>\n

\u201cLo que se ve hasta aqu\u00ed es que los bancos est\u00e1n dejando los nuevos d\u00f3lares depositados en las sucursales (en lugar de encajarlos en el BCRA), quiz\u00e1s a la espera de saber qu\u00e9 porcentaje del efectivo blanqueado seguir\u00e1 en Argend\u00f3lares a partir de octubre, mes donde quienes regularizaron hasta u$s 100 mil millones podr\u00e1n retirarlos sin penalidad\u201d, sostiene 1816.
\nInflaci\u00f3n de septiembre deber\u00eda arrancar con 3%<\/p>\n

En la semana el INDEC public\u00f3 el \u00edndice de precios mayoristas, que indic\u00f3 un 2,7% para agosto. El dato sirvi\u00f3 para que Milei afirmara que \u201cla inflaci\u00f3n est\u00e1 bajando\u201d.<\/p>\n

Para la consultora FMyA se trata de una realidad ya que siguen viendo estabilidad en alimentos y proyecta una desaceleraci\u00f3n al 3,5% para septiembre.<\/p>\n

En cambio, Econviews sostiene que si bien los precios mayoristas \u201ccrecieron milim\u00e9tricamente lo mismo que el d\u00f3lar\u201d, los precios importados estuvieron estables y que en la medici\u00f3n se incluyen bienes transables (los no transables vienen subiendo al comp\u00e1s de una reactivaci\u00f3n lenta), al tiempo que se trata de un dato medido a mitad de mes, y no diariamente como el IPC.
\n\u00bfPara qu\u00e9 el Gobierno pedir\u00eda m\u00e1s d\u00f3lares al Fondo Monetario?<\/p>\n

El viernes estuvo el ministro de econom\u00eda Luis Caputo celebrando el 140\u00b0 aniversario de la Bolsa de Comercio de Rosario en la ciudad hom\u00f3nima.<\/p>\n

All\u00ed, el funcionario dio paso a la posiblidad de un acuerdo con el FMI que incluya fondos frescos: \u201cPedir un nuevo programa tiene la ventaja que se puede pedir plata adicional, no as\u00ed con el programa viejo. Ojal\u00e1 no necesitemos hacerlo. Pero recomponer el balance del Banco Central para nosotros es una prioridad\u201d,<\/p>\n

En el contexto actual, para la consultora Quantum Finanzas son razonables las interpretaciones de que el Tesoro estar\u00eda tratando de lograr financiamiento adicional por USD 10.000 millones.<\/p>\n

\u201cEllo permitir\u00eda, por un lado, mostrar que dispondr\u00eda de USD suficientes para pagar los vencimientos de deuda despu\u00e9s de ene-25. Por el otro, se pueden considerar como recursos que facilitar\u00edan el proceso de eliminaci\u00f3n del cepo, reduciendo el impacto potencial sobre el tipo de cambio y la inflaci\u00f3n\u201d, argumentan en su \u00faltimo informe.<\/p>\n

Entre las alternativas para la obtenci\u00f3n de los mencionados recursos estar\u00edan:<\/p>\n

1.retomar las conversaciones con el FMI para obtener fondos adicionales<\/p>\n

2. utilzar el oro y t\u00edtulos p\u00fablicos como garant\u00eda de pr\u00e9stamos de bancos comerciales, negociaciones de pr\u00e9stamos de r\u00e1pido desembolso con el Banco Mundial y el BID, adelantos de exportaciones y un potencial acuerdo bilateral con fondo\/s soberano\/s, por ejemplo, con Arabia Saudita.<\/p>\n

Para Quantum Finanzas, bajo condiciones est\u00e1ndar de mercado, enfrentar vencimientos del orden de 3,5% del PBI \u201cdeber\u00eda ser relativamente sencillo\u201d, aunque no es el caso de Argentina. El riesgo pa\u00eds en 1.300 puntos y las restricciones cambiarias dificultan acceder a los mercados internacionales voluntarios de deuda, lo cual llev\u00f3 a que el Tesoro ya trabajase sobre los vencimientos de ene-25.<\/p>\n

Fuente: Ambito<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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