Por ahora son las empresas y los bancos las que est\u00e1n logrando acceso al financiamiento internacional, con tasas de 8% en promedio. Pero tambi\u00e9n crece el inter\u00e9s de fondos internacionales por bonos soberanos. Y el blanqueo aceler\u00f3 los tiempos para poner en marcha la competencia de monedas<\/p>\n

La eventual salida del cepo cambiario desvela no solo a los economistas. Es tambi\u00e9n el tema que m\u00e1s tiempo ocupa a los inversores y al propio Gobierno. Pero para 2025 la prioridad no ser\u00e1 levantar las restricciones cambiarias, sino otra cuesti\u00f3n extremadamente delicada y que persigue a la Argentina hace d\u00e9cadas: la posibilidad de evitar un nuevo default de deuda.<\/p>\n

Se trata de una verdadera divisoria de aguas en el corto plazo. De evitar una nueva reestructuraci\u00f3n de la deuda depende el fuerte repunte que se espera para el a\u00f1o que viene. Es totalmente inviable pensar que la econom\u00eda pueda rebotar 5% tras la ca\u00edda de este a\u00f1o si ocurre un nuevo incumplimiento.<\/p>\n

Lo mismo se aplica para la estabilidad cambiaria o el proceso de desinflaci\u00f3n. Nada es sostenible si la Argentina no es capaz de repagar los USD 10.000 millones qu<\/p>\n

e vencen el a\u00f1o pr\u00f3ximo.<\/p>\n

La evoluci\u00f3n de los bonos en las \u00faltimas semanas refleja el mayor optimismo de los inversores sobre la capacidad que tendr\u00e1 el Gobierno para afrontar con \u00e9xito esa exigencia. Desde fines de julio el riesgo pa\u00eds viene cayendo de un pico de 1.600 puntos, pero la tendencia se aceler\u00f3 en las \u00faltimas jornadas y el indicador qued\u00f3 muy cerca de perforar los 1.100 puntos.<\/p>\n

La compresi\u00f3n de rendimientos para los bonos argentinos est\u00e1 a\u00fan a mitad de camino. La comparaci\u00f3n de muchos analistas es ahora con los bonos de Egipto, un pa\u00eds que en los \u00faltimos tiempos muestra similitudes con Argentina: controles cambiarios para frenar la salida de capitales, acuerdo con el FMI por USD 8.000 millones y un posterior programa de estabilizaci\u00f3n que incluye la flotaci\u00f3n de la moneda. Actualmente, la deuda egipcia rinde de 8 a 9% anual en d\u00f3lares, contra cerca de 15% que marcan los bonos argentinos.<\/p>\n

Las empresas locales van marcando el camino. Esta semana fue YPF Luz la que emiti\u00f3 un bono internacional a una tasa levemente superior al 8 por ciento. Pero la semana marc\u00f3 el regreso a los mercados de Banco Galicia, que se financi\u00f3 a tasas similares. Fue un hito trat\u00e1ndose de un colocador que no genera d\u00f3lares, sino que los tiene que conseguir en el mercado. Sin embargo, los inversores le dieron su respaldo<\/p>\n

El ex secretario de Hacienda y profesor de la Universidad di Tella, Pablo Guidotti, al ccmentar en redes sociales la colocaci\u00f3n del Galicia observ\u00f3: \u201cEs solo una cuesti\u00f3n de tiempo que Argentina vuelva a los mercados financieros\u201d.<\/p>\n

Para lograrlo, el riesgo pa\u00eds deber\u00eda volver a niveles de alrededor de 700 puntos b\u00e1sicos o algo menos.
\nLarga ausencia<\/p>\n

Argentina no tiene presencia en los mercados internacionales desde principios de 2018, Luego se produjo la crisis cambiaria en abril de ese a\u00f1o y la firma de un acuerdo con el FMI, que finalmente prest\u00f3 USD 44.000 millones hasta el final del mandato de Mauricio Macri.<\/p>\n

Esta vez, si el Gobierno consigue financiarse con nueva colocaci\u00f3n de bonos, ya no ser\u00eda para tapar agujeros fiscales como hizo Macri, sino para refinanciar vencimientos. Significa que no habr\u00eda aumento del stock de deuda, que quedar\u00eda constante o en baja.<\/p>\n

Pero adem\u00e1s del Plan \u201cA\u201d, consistente en recuperar el acceso a los mercados en 2025, Luis Caputo trabaja en otras opciones. La m\u00e1s comentada por \u00e9l mismo es conseguir un \u201crepo\u201d de bancos internacionales, es decir un pr\u00e9stamo de corto plazo para pagar los vencimientos de capital por lo menos de enero, que suman unos USD 2.000 millones.<\/p>\n

Otra opci\u00f3n es obtener financiamiento fresco del FMI a partir de un nuevo acuerdo. \u201cSi conseguimos un desembolso del Fondo, que no hemos pedido por ahora, levantar\u00edamos r\u00e1pido el cepo; si no, seguir\u00edamos como hasta ahora, de manera gradual\u201d, reconoci\u00f3 Caputo el fin de semana pasado en una entrevista.<\/p>\n

Hay varias alternativas en carpeta y cuesta creer que Argentina entre nuevamente en default en este escenario. Tambi\u00e9n aparece la opci\u00f3n de un canje \u201camigable\u201d de la deuda para refinanciar los vencimientos m\u00e1s cortos. Lo hacen todo el tiempo las empresas cuando tienen deuda por vencer: darle la oportunidad a los inversores de seguir invertidos comprando bonos m\u00e1s largos y con tasas relativamente atractivas.<\/p>\n

Mientras tanto, la econom\u00eda sigue dando se\u00f1ales alentadoras. El proceso de desinflaci\u00f3n tuvo un hito importante en el dato de septiembre. No solo el \u00edndice perfor\u00f3 por primera vez en el a\u00f1o el 4%. Adem\u00e1s, la inflaci\u00f3n n\u00facleo cay\u00f3 a 3,3% y el rubro alimentos y bebidas subi\u00f3 solo 2,3%. Esto representa un gran alivio para las familias de menos recursos, que gastan casi todos sus ingresos en ello.<\/p>\n

Adem\u00e1s, ya hay datos m\u00e1s concretos de reactivaci\u00f3n, aunque los relacionados con el consumo se mueven m\u00e1s lentamente y llevar\u00e1 m\u00e1s tiempo para que la mejora se note en \u201cla calle\u201d. Los salarios privados ya est\u00e1n por arriba de la inflaci\u00f3n acumulada en los \u00faltimos doce meses, seg\u00fan los datos de julio del SIPA elaborado por el ministerio de Trabajo. Pero los trabajadores informales y los empleados del sector p\u00fablico siguen muy rezagados.<\/p>\n

A pesar de esto, las proyecciones de recuperaci\u00f3n del PBI de 5% en 2025 lucen bastante realistas. No pasa lo mismo con la inflaci\u00f3n: el Gobierno proyecta un aumento de 18%, mientras que el promedio de consultoras privadas la sit\u00faa por lo menos en el doble.<\/p>\n

El sorprendente resultado del blanqueo, que increment\u00f3 los dep\u00f3sitos en d\u00f3lares en m\u00e1s de USD 13.000 millones tambi\u00e9n colabora en este proceso. Ya hay m\u00e1s de 30.000 milllones de d\u00f3lares en los bancos, como en el mejor momento del gobierno de Macri.<\/p>\n

Desde el Banco Central ya confirmaron que para fin de a\u00f1o estar\u00e1 en marcha la posibilidad de utilizar tarjeta de d\u00e9bito para efectuar pagos cotidianos en d\u00f3lares, lo que implicar\u00eda una primera experiencia formal hacia la \u201ccompetencia de monedas\u201d.<\/p>\n

Fuente: Infobae<\/p>\n

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