El BCRA acumula u$s784 millones en octubre. En las \u00faltimas ruedas baj\u00f3 el ritmo. Anticipan m\u00e1s presi\u00f3n de la demanda de divisas a partir de noviembre. Ser\u00e1n claves los pr\u00e9stamos en d\u00f3lares (la apuesta de Caputo) y las lluvias de los pr\u00f3ximos d\u00edas.<\/p>\n
La principal fuente de dudas respecto del programa macroecon\u00f3mico sigue siendo el frente externo. El mercado sigui\u00f3 con preocupaci\u00f3n durante el tercer trimestre la profundizaci\u00f3n del rojo de las reservas netas, aunque luego las divisas del blanqueo le dieron un respiro al Banco Central. Hubo saldo comprador de d\u00f3lares en septiembre y la performance mejor\u00f3 en lo que va de octubre. Con todo, en la city eval\u00faan si esta racha se sostendr\u00e1 o si las presiones volver\u00e1n a ganar peso.<\/p>\n
El impacto del nuevo esquema de pago de importaciones que debut\u00f3 este lunes, la falta de lluvias y su efecto en la llegada de agrod\u00f3lares, el cr\u00e9dito en moneda extranjera y el futuro del d\u00f3lar blend ser\u00e1n algunas de las variables claves en la antesala de un a\u00f1o donde se disparar\u00e1n los pagos de deuda externa.<\/p>\n
El BCRA compr\u00f3 u$s784 millones en lo que va del mes. El n\u00famero es \u201cinusualmente alto para esta \u00e9poca del a\u00f1o\u201d, tal como analiz\u00f3 la Gerencia de Estudios Econ\u00f3micos del Banco Provincia. Para dimensionar, es el valor m\u00e1s alto desde 2010 y \u201centre 2020 y 2023 el promedio de operaciones de octubre fue de -u$s400 millones\u201d, expres\u00f3 en un informe.<\/p>\n
\u00bfQu\u00e9 cambi\u00f3? Fundamentalmente, el crecimiento de los pr\u00e9stamos en d\u00f3lares a empresas derivado del incremento de los dep\u00f3sitos en moneda extranjera a causa del blanqueo hizo un aporte clave a la oferta de divisas ya que este tipo de financiamiento debe liquidarse contra pesos por normativa, como ya cont\u00f3 \u00c1mbito. A eso se suma el boom de la colocaci\u00f3n de obligaciones negociables (ON) en d\u00f3lares, de las cuales una porci\u00f3n considerable tambi\u00e9n ingresa por el mercado oficial, y las mayores exportaciones de energ\u00eda.<\/p>\n
\u201cMientras que en los octubre de 2020 a 2023 la compra de divisas por aumento de pr\u00e9stamos a privados hab\u00eda sido casi nula (su flujo promedi\u00f3 -u$s150 millones mensuales), en 2024 \u00e9sta aport\u00f3 u$s200 millones en los primeros diez d\u00edas de octubre (\u00faltimo dato disponible), a lo que corresponde sumarle la emisi\u00f3n de ON en d\u00f3lares por parte de algunas empresas\u201d, agreg\u00f3 el reporte de Banco Provincia. Como se\u00f1al\u00f3 este medio, se trata de una \u201coferta inflada\u201d de divisas a la que se aferra el equipo econ\u00f3mico para atravesar los meses estacionalmente m\u00e1s desafiantes.<\/p>\n
Reservas: \u00bfcu\u00e1nta cuerda tienen las compras del BCRA?<\/p>\n
De todas maneras, la semana pasada hubo una desaceleraci\u00f3n en el ritmo de compras de la autoridad monetaria: compr\u00f3 u$s140 millones, un saldo positivo pero inferior a los u$s230 millones de la semana previa y los u$s507 millones de la anterior. Este lunes, compr\u00f3 u$s23 millones.<\/p>\n
Portfolio Personal Inversiones (PPI) analiz\u00f3 lo sucedido: \u201cEn los \u00faltimos cuatro d\u00edas, la demanda privada aceler\u00f3 notoriamente hasta u$s191 millones diarios desde un m\u00ednimo reciente de u$s69 millones alcanzado el 3 de octubre. Finalmente empez\u00f3 a impactar el diferimiento de importaciones en agosto ante la expectativa de baja del impuesto PAIS sin devaluaci\u00f3n compensadora y el solapamiento de los esquemas de pago de importaciones. Esto se tradujo en que el BCRA est\u00e1 enfrentando cuotas m\u00e1s abultadas en octubre que en septiembre\u201d.<\/p>\n
El reporte, enviado a sus clientes, se refiere a dos fen\u00f3menos esperados por la city. Por la retrotracci\u00f3n del impuesto PAIS, que comenz\u00f3 a regir en septiembre, muchas empresas hab\u00edan postergado compras al exterior durante agosto a la espera de traer mercader\u00eda con una al\u00edcuota m\u00e1s baja. Eso se evidenci\u00f3 en las importaciones informadas por el INDEC: en agosto hab\u00edan bajado 12,2% mensual y en septiembre saltaron 32%. Al pagarse la mayor\u00eda a partir del d\u00eda 30 es durante octubre cuando impactan en la demanda de divisas.<\/p>\n
El otro fen\u00f3meno es el solapamiento de dos esquemas de pagos de importaciones: el de cuatro cuotas mensuales del 25%, que rigi\u00f3 hasta agosto, y el de dos cuotas mensuales del 50%, que entr\u00f3 en vigencia en aquel entonces.<\/p>\n
\u201cDe momento, el BCRA puede comprar reservas porque la oferta privada contin\u00faa compensando la mayor demanda privada. Si no hubiese escalado de alrededor de US$150 millones diarios a u$s226 millones (media m\u00f3vil cuatro d\u00edas), esto no habr\u00eda sido posible. El BCRA se beneficia de que la oferta privada est\u00e1 impulsada principalmente por flujos financieros. Aqu\u00ed jug\u00f3 muy a favor el blanqueo, que permiti\u00f3 que aumentaran los pr\u00e9stamos en d\u00f3lares y las colocaciones de ON. Ambos proveen una oferta extraordinaria en el MULC\u201d, recalc\u00f3 PPI.<\/p>\n
Pero la flexibilizaci\u00f3n del cepo al pago de importaciones anunciada la semana pasada, que comenz\u00f3 a regir este lunes, dar\u00e1 un impulso adicional a la presi\u00f3n sobre las reservas. Ahora, el plazo de pago para los bienes importados queda unificado en 30 d\u00edas, excepto para los pocos que cuenta con acceso inmediato, como la energ\u00eda.<\/p>\n
\u201cEsto agregar\u00e1 una mayor presi\u00f3n a la demanda privada reci\u00e9n entre fines de noviembre y diciembre. Por ende, hacia adelante, ser\u00e1 clave ver si la oferta privada contin\u00faa manteni\u00e9ndose en estos niveles elevados y compensando la mayor demanda privada, ya que es lo que permitir\u00e1 que el BCRA siga comprando\u201d, se\u00f1al\u00f3 PPI.<\/p>\n
Esta flexibilizaci\u00f3n responde a varios objetivos. Guillermo Michel, exdirector de la Aduana, resalt\u00f3 que el fin recaudatorio: como el Impuesto PAIS caduca el 24 de diciembre, esta medida evitar\u00eda \u201cperder la recaudaci\u00f3n de no menos de $500.000 millones de ac\u00e1 a fin de a\u00f1o\u201d, estim\u00f3.<\/p>\n
Tambi\u00e9n tiene que ver con la apertura comercial. Se combina con la rebaja de aranceles y la desregulaci\u00f3n aduanera, que ya puso en alerta a sectores de la industria. \u201cEl Gobierno alienta progresivamente a apertura de las importaciones: a la baja de al\u00edcuotas el impuesto PAIS se le suman las recientes disminuciones de aranceles y simplificaci\u00f3n de procesos, en un contexto de mayor atraso cambiario. Esto hace pensar que, aun a costas de resignar las escasas reservas, las importaciones cobrar\u00e1n impulso\u201d, plante\u00f3 la consultora LCG.
\nDep\u00f3sitos, pr\u00e9stamos, agro, clima y oferta de d\u00f3lares<\/p>\n
En buena medida, la continuidad o el agotamiento del saldo comprador del BCRA depender\u00e1 de que sigan recicl\u00e1ndose las divisas que entraron a los bancos por el blanqueo de capitales, cuya primera etapa cierra dentro de diez d\u00edas. Hasta ac\u00e1 los cr\u00e9ditos bancarios locales en d\u00f3lares fueron un aporte clave (junto con las ON), pero en las pr\u00f3ximas semanas todo indica que la demanda continuar\u00e1 en ascenso. Para la apuesta de Luis Caputo, ser\u00e1 determinante que esa din\u00e1mica se sostenga.<\/p>\n
En ese sentido, la consultora Vectorial puso el foco en la ca\u00edda que experimentaron los dep\u00f3sitos en d\u00f3lares desde el 1\u00b0 de octubre, cuando se habilitaron los retiros del efectivo ingresado a la regularizaci\u00f3n de activos: \u201cDel total de u$s12.482 millones ingresados entre el 1\u00b0 de agosto y el 30 de septiembre, ya se retiraron del sistema financiero u$s922 millones, es decir, el 7,4% del total. Este retiro desalienta la expectativa del Gobierno que apostaba a que dichos d\u00f3lares se mantuvieran dentro del sistema financiero local\u201d.<\/p>\n
\u201cSeg\u00fan fuentes de los bancos, el monto retirado desde las cuentas CERA asciende al 20% del total ingresado por el blanqueo. La diferencia con lo retirado del sistema financiero ahora se ubica en cajas de ahorro normales, lo que podr\u00eda indicar que la ca\u00edda en los dep\u00f3sitos continuar\u00eda a lo largo del mes\u201d, a\u00f1adi\u00f3 Vectorial y vincul\u00f3 esta din\u00e1mica con las perspectivas de continuidad del cepo cambiario por largo rato que el mercado lee en las se\u00f1ales del Gobierno, m\u00e1s all\u00e1 de la flexibilizaci\u00f3n puntual anunciada la semana pasada.<\/p>\n
A todo este combo se suma otro factor determinante: el clima. La falta de lluvias ya augura un 2025 m\u00e1s complicado de lo originalmente previsto para el ma\u00edz y la soja. Y para las divisas del verano (con el trigo como principal cultivo), los productores se\u00f1alan que la magnitud de las precipitaciones anunciadas para esta semana podr\u00eda ser clave a la hora de evaluar los rindes de la cosecha fina.<\/p>\n
De cara a 2025, aparece la principal inc\u00f3gnita es el futuro del d\u00f3lar “blend”. El tipo de cambio exportador hace que el 20% de las exportaciones se liquide en el CCL y, por ende, no ingrese a las reservas. Se trata de una encerrona: mantenerlo implica resignar el grueso del super\u00e1vit comercial y eliminarlo implicar\u00e1 sacarles una fuerte de oferta clave a los d\u00f3lares financieros que podr\u00eda poner en duda la estabilidad de la brecha cambiaria. No ser\u00e1 un tema inocuo en la negociaci\u00f3n con el FMI, que ped\u00eda su eliminaci\u00f3n para mitad de este a\u00f1o.<\/p>\n
Por lo pronto, se avecina un 2025 con vencimientos de deuda externa que superan los u$s20.000 millones entre compromisos del sector privado y de los estados nacional y provinciales. Hoy, las reservas netas son negativas en alrededor de u$s6.000 millones y agujero de divisas a cubrir, si el Gobierno mantiene el statu quo cambiario, es considerable.
\nFuente: Ambito<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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