“A pesar del impresionante rally, todav\u00eda vemos valor en los bonos argentinos”. Tiene a los t\u00edtulos con la recomendaci\u00f3n de “buy”.<\/p>\n

Se acerca fin de a\u00f1o y los brokers y bancos de inversi\u00f3n empiezan a proyectar el 2025. Claramente la Argentina fue “el trade” del a\u00f1o. No solo los inversores ganaron fortunas en d\u00f3lares sino que el mercado a\u00fan tendr\u00eda recorrido. <\/p>\n

Un fondo de Londres escribi\u00f3 su reciente view donde afirma que despu\u00e9s de haber ganado 93% con los eurobonos (t\u00edtulos argentinos emitidos en euros), hay que seguir comprando: “A pesar del impresionante rally, todav\u00eda vemos valor en los bonos argentinos”. Tiene a los t\u00edtulos con la recomendaci\u00f3n de “buy”. <\/p>\n

EMFI Group, un grupo financiero con sede en Londres que se especializa en deuda emergentes y distressed, dice que las elecciones del 2025 “ser\u00e1n una prueba crucial” del capital pol\u00edtico de Javier Milei y tambi\u00e9n son una oportunidad para que el LLA gane apoyo en el Congreso y reduzca su dependencia a acuerdos pol\u00edticos. Pero afirman que son optimistas con el potencial resultado dado los \u00e9xitos de la gesti\u00f3n libertaria en este primer a\u00f1o de mandato. <\/p>\n

“Hasta ahora, los \u00edndices de aprobaci\u00f3n de Milei se mantienen muy s\u00f3lidos a pesar del duro ajuste. Su gobierno ya ha implementado la mayor\u00eda de las impopulares reformas econ\u00f3micas. El gobierno tendr\u00eda que cometer importantes errores no forzados para perder la opini\u00f3n favorable del p\u00fablico antes de las elecciones intermedias. Una regresi\u00f3n simple sobre el \u00edndice de confianza gubernamental de la Universidad Torcuato Di Tella (UTDT) indica que el gobierno obtendr\u00eda el 45% de los votos en las elecciones legislativas si se celebraran hoy”, afirma EMFI. <\/p>\n

Adem\u00e1s, ven bien la macro. Creen que en 2025 el repunte del crecimiento econ\u00f3mico impulsar\u00e1 los ingresos. “Con la combinaci\u00f3n de mayores ingresos, mayor gasto social y una continuaci\u00f3n de la reducci\u00f3n de los subsidios, esperamos otro equilibrio fiscal general en 2025”, estiman. <\/p>\n

Por otra parte, ven que el proceso de desinflaci\u00f3n, el tipo de cambio estable y la restricci\u00f3n fiscal “impulsar\u00e1n la recuperaci\u00f3n de la actividad y el consumo el pr\u00f3ximo a\u00f1o”. As\u00ed, pronostican un crecimiento del PIB del 2,6% en 2025 y del 3,2% en 2026. En este punto, son de los menos optimistas con el rebote de la econom\u00eda ya que los bancos de Wall Street creen que crecer\u00e1 m\u00e1s del 4% el a\u00f1o pr\u00f3ximo. “La sostenibilidad de este crecimiento depender\u00e1 del proceso de desinflaci\u00f3n y del equilibrio del sector externo, ya que el equilibrio fiscal ahora se da por sentado”, advierten. <\/p>\n

Con respecto a los precios, sostienen que el proceso de desinflaci\u00f3n (se pas\u00f3 de una inflaci\u00f3n anual del 212% en 2023 a una estimaci\u00f3n del 118% en 2024 y del 31% en 2025) “es a\u00fan m\u00e1s notable a la luz del aumento de los precios de servicios p\u00fablicos regulados como la electricidad, las comunicaciones y los servicios p\u00fablicos”. <\/p>\n

“En 2025, esperamos que la inflaci\u00f3n est\u00e9 m\u00e1s en l\u00ednea y que el gobierno mantenga los controles de capitales. En consecuencia, esperamos peque\u00f1as devaluaciones diarias para evitar una mayor apreciaci\u00f3n del tipo de cambio real. Esta estrategia tiene sus debilidades, incluida la vulnerabilidad a las devaluaciones de las monedas de los socios comerciales, como ha sido el caso de Brasil en los \u00faltimos meses. Sin embargo, sin m\u00e1s shocks, esperamos que las importaciones (+21% interanual) superen a las exportaciones (+15%) en 2025, lo que provocar\u00e1 una disminuci\u00f3n del super\u00e1vit en cuenta corriente hasta el 0,7% del PIB, desde el 0,9% en 2024”, estiman. <\/p>\n

El rally de los bonos, que comenz\u00f3 con la victoria de Milei en noviembre de 2023, se ha visto sostenido por el ajuste fiscal, la mejora de las condiciones macroecon\u00f3micas, los \u00edndices de aprobaci\u00f3n y las fuertes declaraciones de voluntad de honrar la deuda, advierte EMFI. <\/p>\n

Al obtener un equilibrio fiscal en su primer a\u00f1o de mandato, el foco sobre si el pa\u00eds podr\u00e1 afrontar los pagos de la deuda externa se traslad\u00f3 al sector externo. Como esperan que contin\u00faen los controles de capitales, habr\u00e1 super\u00e1vit en cuenta corriente de 3.900 millones de d\u00f3lares (0,7% del PIB). <\/p>\n

“Adem\u00e1s, esperamos US$ 5.600 millones (1,3% del PIB) en amortizaciones de bonos soberanos, US$ 1.700 millones (0,4%) de los bonos BOPREAL del Banco Central y US$ 1.900 millones (0,5%) de deuda subsoberana. En conjunto, estimamos las necesidades netas de financiaci\u00f3n externa en US$ 6.400 millones (2,2% del PIB)”, sostienen. <\/p>\n

Y dicen que suponiendo que no haya acceso al mercado durante 2025, el pa\u00eds necesitar\u00eda alguna combinaci\u00f3n de financiamiento neto positivo de instituciones multilaterales (que se hizo m\u00e1s probable gracias a la victoria de Donald Trump) y pr\u00e9stamos adicionales para mantener las reservas internacionales netas en los niveles actuales. <\/p>\n

Con los fondos para pagar los bonos de enero ya asegurados, un acuerdo con el FMI podr\u00eda no ser tan urgente como parec\u00eda inicialmente. Sin embargo, con un fuerte aliado como Trump en la Oficina Oval, creemos que el gobierno presionar\u00e1 para lograr un acuerdo en 2025. Las elecciones legislativas de octubre podr\u00edan representar un obst\u00e1culo para un nuevo acuerdo, ya que requiere la aprobaci\u00f3n del Congreso y la oposici\u00f3n probablemente se resistir\u00e1. Es importante destacar que cualquier desembolso del FMI en 2025 ser\u00eda fondos frescos para Argentina, ya que el pa\u00eds no tiene ning\u00fan pago de capital al Fondo durante el pr\u00f3ximo a\u00f1o”, recuerdan. <\/p>\n

Fuente: El Economista<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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