La continuidad del super\u00e1vit fiscal, el pr\u00f3ximo acuerdo con el FMI y la liberaci\u00f3n gradual de las restricciones cambiarias son claves para conseguir el objetivo. El repo y la emisi\u00f3n de deuda de YPF buscan suavizar la p\u00e9rdida de reservas por el pago del jueves<\/p>\n

El 2025 arranc\u00f3 con muchas novedades en el plano financiero. La m\u00e1s relevante fue el anuncio de un repo, es decir un pr\u00e9stamo garantizado de cinco bancos internacionales por USD 1.000 millones. Tambi\u00e9n YPF anunci\u00f3 la emisi\u00f3n de un bono por USD 1.000 millones, que en parte refinanciar\u00e1 vencimientos de este a\u00f1o y otra parte ingresar\u00e1 en efectivo.<\/p>\n

No es casualidad que todo esto haya sucedido en los primeros dos d\u00edas h\u00e1biles del a\u00f1o. En realidad, ambas operaciones se relacionan con un dato clave para la Argentina: el pago de USD 4.500 millones de capital e intereses de bonos dolarizados previsto para el 9 de enero.<\/p>\n

El esfuerzo que implica para el Gobierno hacer frente a este vencimiento tiene dos lecturas. Por un lado, reafirma la voluntad de pago de la deuda y de alejarse todo lo posible de un nuevo default. Pero por otra parte generar\u00e1 m\u00e1s stress sobre las reservas netas, que se volver\u00e1n negativas nuevamente en cerca de USD 10.000 millones.<\/p>\n

Amortiguador<\/p>\n

El repo servir\u00e1 para amortiguar parcialmente el pago de la semana pr\u00f3xima. Adem\u00e1s, muestra el apetito creciente de los inversores para incorporar nuevo riesgo argentino. El costo para el Gobierno ser\u00e1 de 8,8% anual, con la garant\u00eda de los bonos para importadores (Bopreales). Lo mismo sucede con la pr\u00f3xima emisi\u00f3n de YPF, una compa\u00f1\u00eda controlada de manera mayoritaria por el Estado.
\nEl Gobierno se va acercando de a poco a lo que ser\u00e1 uno de los grandes objetivos del 2025: el regreso a los mercados voluntarios de deuda, cerrados para Argentina desde principios de 2018.<\/p>\n

Lo que parec\u00eda una tarea imposible hace un a\u00f1o ahora parece a la vuelta de la esquina. Los bonos en d\u00f3lares ya operan en la zona de USD 75 y el riesgo pa\u00eds qued\u00f3 cerca de perforar los 600 puntos b\u00e1sicos. Para recuperar financiamiento internacional que permita repagar los pr\u00f3ximos vencimientos ser\u00e1 necesario que baje a niveles de 400 puntos b\u00e1sicos. Esto permitir\u00eda colocar nueva deuda a tasas de un d\u00edgito.<\/p>\n

El pr\u00f3ximo gran escollo ser\u00e1 en seis meses, cuando caiga el pr\u00f3ximo vencimiento de USD 4.500 millones. Pero para ese momento tendr\u00edan que suceder muchas cosas que deber\u00edan despegar el horizonte financiero. La m\u00e1s importante es el acuerdo con el Fondo Monetario Internacional, que llegar\u00e1 en el primer trimestre. Aunque no hay detalles a\u00fan, se descuenta un significativo desembolso inicial como parte de un programa de tres a\u00f1os. Esto ser\u00eda clave para fortalecer m\u00e1s r\u00e1pido el nivel de reservas y planificar finalmente una estrategia de salida para las restricciones cambiarias.
\nViaje a Washington<\/p>\n

El presidente fue invitado a participar de la asunci\u00f3n de Donald Trump el 20 de enero en Washington. Es posible que en ese viaje surjan algunas novedades en relaci\u00f3n a las negociaciones con el organismo.<\/p>\n

Por supuesto que esta hoja de ruta tiene sus riesgos. El primero es el de una crisis internacional, que genere una fuerte salida de activos de riesgo. Esto golpear\u00eda tambi\u00e9n a los bonos argentinos, frustrando el regreso a los mercados. Ser\u00eda una suerte de \u201ccisne negro\u201d, o sea un acontecimiento inesperado cuyo impacto nadie pod\u00eda calcular a priori.<\/p>\n

Otro gran riesgo es el pol\u00edtico, teniendo en cuenta que este a\u00f1o habr\u00e1 elecciones legislativas. Una mala performance del Gobierno o un resultado mejor al esperado por parte del kirchnerismo generar\u00edan muchas dudas entre los inversores. Sin embargo, todav\u00eda falta mucho tiempo y adem\u00e1s las encuestas muestran tendencias contrarias a esa posibilidad: se afianza la figura de Javier Milei, mientras que la valoraci\u00f3n de los dirigentes de la oposici\u00f3n se encuentra en descenso.<\/p>\n

El tipo de cambio reflej\u00f3 tambi\u00e9n en el arranque del a\u00f1o el buen clima financiero para Argentina. El d\u00f3lar libre qued\u00f3 nuevamente cerca de bajar de los $1.200 y funcion\u00f3 la se\u00f1al de Luis \u201cToto\u201d Caputo de la segunda quincena de diciembre. Ni bien la brecha super\u00f3 el 10%, el Banco Central sali\u00f3 a intervenir con agresivas ventas para mantener a los d\u00f3lares financieros bajo control. El presidente afirm\u00f3 que el BCRA cuenta con m\u00e1s de USD 4.000 millones adquiridos en los \u00faltimos meses para vender si fuera necesario, absorbiendo los pesos correspondientes.
\nFase 3<\/p>\n

Todo indica que est\u00e1n dadas las condiciones para avanzar en breve con la \u201cfase 3\u2033 del programa econ\u00f3mico. Seg\u00fan se explicit\u00f3, incluye una reducci\u00f3n del ritmo de \u201ccrawling peg\u201d del tipo de cambio oficial como mecanismo para bajar m\u00e1s r\u00e1pido la inflaci\u00f3n. Y lentamente se ir\u00edan removiendo las restricciones actuales para comprar y vender d\u00f3lares. Sin embargo, dentro de este esquema no aparece a\u00fan la unificaci\u00f3n cambiaria, que quedar\u00eda en todo caso para despu\u00e9s de las elecciones legislativas.<\/p>\n

En el arranque del a\u00f1o volvieron las advertencias sobre el supuesto atraso cambiario y la apreciaci\u00f3n exagerada del peso. Influyentes economistas como Carlos Rodr\u00edguez y Domingo Cavallo expresaron con preocupaci\u00f3n sobre los problemas de sostener esta situaci\u00f3n en el tiempo y los costos que conllevar\u00eda una devaluaci\u00f3n brusca.<\/p>\n

Sin embargo, el equipo econ\u00f3mico cree que la mejor manera de enfrentar esta situaci\u00f3n no es con un salto cambiario, sino mejorando la eficiencia, reduciendo la burocracia y bajando impuestos, en la medida que lo permitan las cuentas p\u00fablicas.<\/p>\n

Fuente: Infobae<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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