La sostenibilidad de la deuda p\u00fablica en moneda extranjera ha quedado restaurada\u201d, dijo Mart\u00edn Guzm\u00e1n, el viernes, tras anunciar el exitoso canje de la deuda en d\u00f3lares bajo ley local. Por cierto, se logr\u00f3 un gran alivio y se acord\u00f3 un esquema menos asfixiante en el corto plazo, pero que la nueva deuda deber\u00e1 pagarse y Argentina, dig\u00e1moslo suavemente, no ha sido un gran deudor. Por eso, Guzm\u00e1n luego dijo: \u201cLa pol\u00edtica de restaurar la sostenibilidad de la deuda ha sido una pol\u00edtica de Estado\u00a0y mantenerla tambi\u00e9n debe ser\u00a0una pol\u00edtica de Estado\u201d.<\/p>\n\n\n\n

As\u00ed, se\u00f1ala un informe de Ecolatina, \u201cArgentina logr\u00f3 reestructurar m\u00e1s de US$ 105.000 millones de su deuda en moneda dura -casi 80% en manos de privados- regularizando gran parte de su situaci\u00f3n\u201d. Esto, agreg\u00f3, \u201cle permitir\u00e1 aliviar de forma significativa los compromisos en divisas en el corto plazo, gracias a la extensi\u00f3n de plazos y a la fuerte reducci\u00f3n en las tasas de inter\u00e9s\u201d. En efecto, descontando los compromisos intrasector p\u00fablico, los vencimientos originales que ascend\u00edan a US$ 48.000 millones hasta 2024, solo sumar\u00e1n US$ 6.500 millones tras el canje. En otros t\u00e9rminos, el acuerdo supone un \u201cdebt relief\u201d de casi US$ 41.500 millones en el corto plazo. Interesante punto de partida.<\/p>\n\n\n\n

\u201cEl \u00faltimo paso del proceso de reestructuraci\u00f3n ser\u00e1 la reformulaci\u00f3n del pr\u00e9stamo Stand\u2013By (SBA) contra\u00eddo con el FMI en 2018. Descontando el pago de intereses previstos para noviembre, esos pasivos suman casi US$ 46.500 millones, de los cuales cerca de US$ 5.000 millones vencen el a\u00f1o que viene (entre capital e intereses). Por este motivo, la intenci\u00f3n del Gobierno es acelerar las conversaciones para llegar a un acuerdo durante el primer trimestre del 2021\u201d, agreg\u00f3 Ecolatina. L\u00f3gicamente, a\u00fan no est\u00e1n los detalles finos de c\u00f3mo se renegociar\u00e1 el cronograma con el FMI, pero se espera que implique un alivio extra en el corto plazo. Sin embargo, m\u00e1s temprano que tarde, habr\u00e1 que ponerse a pagar y no es poca plata, precisamente.<\/p>\n\n\n\n

\u201cDe cara los pr\u00f3ximos a\u00f1os, \u00bfd\u00f3nde se centrar\u00e1n los desaf\u00edos para que la sostenibilidad de la deuda quede garantizada? Sabemos que estos acuerdos ayudar a calmar las expectativas en el corto plazo, pero aun as\u00ed ser\u00e1 necesario cumplir tres condiciones\u201d, dice el reporte de\u00a0Ecolatina, distribuido ayer.<\/p>\n\n\n\n

Dados los abultados vencimientos en moneda dura a partir de 2025, Argentina deber\u00e1 recuperar el acceso al mercado voluntario de cr\u00e9dito a una tasa de inter\u00e9s razonable. A favor, el escenario global actual de gran exceso de liquidez ayudar\u00eda y, desde el inicio de la pandemia, muchos pa\u00edses de la regi\u00f3n han tomado deuda a tasas inferiores al 5% anual. No obstante, la tensa relaci\u00f3n del Gobierno con los mercados podr\u00eda ser un problema en este sentido.<\/p>\n\n\n\n

Consolidaci\u00f3n de las cuentas p\u00fablicas, que tambi\u00e9n\u00a0estar\u00e1 contenido en el acuerdo con el FMI. Ser\u00e1 necesario un programa fiscal que garantice un sendero de reducci\u00f3n gradual del d\u00e9ficit. Seg\u00fan lo adelant\u00f3 el propio\u00a0ministro de Econom\u00eda, el rojo\u00a0primario bajar\u00eda a 4,5% del PIB en 2021. Seg\u00fan\u00a0Ecolatina,\u00a0rondar\u00eda 7%\u00a0en 2020.\u00a0\u201cAunque tambi\u00e9n podr\u00eda interpretarse como la primera jugada en el tire y afloje con el FMI que tendr\u00e1 lugar en los pr\u00f3ximos meses -ser\u00edala primera\u00a0\u2018propuesta\u2019\u00a0del\u00a0Gobierno en\u00a0la negociaci\u00f3n-, ese porcentaje ya asume cierto ajuste para el a\u00f1o electoral\u201d, dice el reporte.<\/p>\n\n\n\n

\u201cSeg\u00fan los valores de mitad de rueda del viernes, la curva de Globales tiene pendiente positiva. En el segmento m\u00e1s pr\u00f3ximo, el GD29 se operaba con una TIR de 10,9% mientras que el GD30 lo hac\u00eda con un retorno de 11,1%. En el tramo largo, los t\u00edtulos cambiaban de manos a tasas de entre 11,4% y 12,1%. \u00bfC\u00f3mo les fue a quienes ingresaron al canje de ley internacional? Por el momento, su estado de resultados o P&L es favorable debido a que las tasas de mercado son menores a los rendimientos impl\u00edcitos que hab\u00eda hace una semana. La mejora en precios hoy promedia el 10%\u201d, dijeron desde GMA Capital.<\/p>\n\n\n\n

Adem\u00e1s, alertaron que hubo poco furor por otros activos de Argentina, como los ADR: de hecho, caen hasta 27% desde el anuncio del canje a comienzos de agosto y hay muy pocos papeles en verde. Pese a que fue un buen mes, aunque vol\u00e1til, para los mercados globales. Tampoco hay rally\u00a0en el S&P Merval. \u00bfYa estaba \u201cpriceado\u201d el canje? \u00bfO los inversores a\u00fan no saben c\u00f3mo va\u00a0a salir Argentina de la pandemia? Quiz\u00e1s haya un poco de los dos factores. \u201cEl canje de la deuda fue tan solo el\u00a0\u2018final del principio\u2019\u00a0de la resoluci\u00f3n de los interrogantes econ\u00f3micos y financieros argentinos. No obstante, a pesar de los desaf\u00edos, el escenario de\u00a0hiperliquidez\u00a0global podr\u00eda jugar a favor de la curva argentina en el corto plazo\u201d, concluyen en GMA Capital.<\/p>\n\n\n\n

Fuente: El economista<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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