Desde eliminar el d\u00f3lar “blend”, hasta pasar a un esquema de bandas para el oficial, pasando por la intervenci\u00f3n de la brecha en los financieros, son algunas de las posibilidades que anticipa el mercado en materia cambiaria, ante un acuerdo con el FMI.<\/p>\n

Aunque el ministro de Econom\u00eda, Luis Caputo, descart\u00f3 movimientos en el d\u00f3lar oficial ante eventuales condicionalidades del nuevo acuerdo con el FMI, en la city ya se barajan posibles ajustes en el esquema cambiario. Entre las hip\u00f3tesis que circulan, se menciona el fin del d\u00f3lar blend, una menor intervenci\u00f3n en los financieros y hasta la implementaci\u00f3n de un sistema de bandas para el oficial. Algunas de estas especulaciones generaron movimientos poco frecuentes en el mercado este viernes: el BCRA vendi\u00f3 u$s474 millones, el segundo mayor saldo negativo desde 2019, y peg\u00f3 un salto el volumen de futuros. M\u00e1s all\u00e1 de esto, el consenso pareciera estar claro: en un a\u00f1o electoral, las definiciones clave llegar\u00e1n despu\u00e9s de los comicios.<\/p>\n

Cabe resaltar que el presidente Javier Milei firm\u00f3 esta semana un Decreto de Necesidad y Urgencia (DNU) para avanzar en las negociaciones sin dar detalles del acuerdo. Del DNU solo se desprende que el programa estar\u00e1 enmarcado en un plazo de 10 a\u00f1os, con un per\u00edodo de gracia de capital de 4,5 a\u00f1os y que ser\u00e1 destinado a la cancelaci\u00f3n de Letras Intransferibles del BCRA por parte del Tesoro, y a cubrir obligaciones derivadas del Programa de Facilidades Extendidas firmado en 2022, cuyos vencimientos operen en los pr\u00f3ximos cuatro a\u00f1os. Al respecto, es importante se\u00f1alar que si bien no implicar\u00eda un incremento de la deuda bruta, s\u00ed aumenta la externa, al tiempo que mejora el balance del BCRA.<\/p>\n

En lo que se refiere al esquema cambiario, en los \u00faltimos d\u00edas circularon por la city diversos informes, que analizan lo que podr\u00eda venir. Desde 1816, tras conocerse los pormenores del DNU, interpretan que el FMI acept\u00f3 mantener baja la volatilidad tanto del d\u00f3lar oficial como del d\u00f3lar CCL. “Eso no significa, sin embargo, que no pueda haber alguna modificaci\u00f3n en el esquema actual. Algunas cosas que se nos ocurren incluyen la eliminaci\u00f3n de blend, una intervenci\u00f3n del Central en el CCL m\u00e1s acotada o reemplazar el crawl del A3500 por alg\u00fan esquema con bandas (esto \u00faltimo luce a priori improbable, al menos antes de las elecciones)”, detallaron.<\/p>\n

A su turno, desde Facimex analizaron en qu\u00e9 contexto se encuentra el actual esquema cambiario: “El \u00b4crawling peg\u00b4 es consistente con la restricci\u00f3n monetaria (sostenida en el equilibrio fiscal) y clave para la desinflaci\u00f3n; a la vez que el BCRA sigue comprando divisas a un ritmo impresionante sumando m\u00e1s de u$s3.000 millones en lo que va del a\u00f1o, el tercer mejor arranque de a\u00f1o en la historia. La clave para traducir esto en una mayor acumulaci\u00f3n de reservas est\u00e1 en recuperar el acceso al mercado, no en buscar (una vez m\u00e1s) competitividad por la v\u00eda cambiaria”, opinaron.<\/p>\n

Por eso, no creen que haya “grandes condicionalidades” en materia cambiaria, m\u00e1s all\u00e1 de “alguna posible modificaci\u00f3n al \u00b4blend\u00b4 y\/o eventuales limitaciones al uso de divisas del Fondo para intervenci\u00f3n”. “Aunque no se puede descartar una flexibilizaci\u00f3n, si la hubiera probablemente ser\u00eda en el marco de un camino muy gradual”, ampliaron.<\/p>\n

Por su parte, desde Grupo SBS coincidieron con los an\u00e1lisis previos. Para este br\u00f3ker de bolsa, al menos en el corto plazo, el FMI no solicitar\u00eda modificaciones abruptas en el “crawling peg” de 1% mensual del d\u00f3lar, ni una flexibilizaci\u00f3n sustantiva, sobre todo porque consideran que la baja de la inflaci\u00f3n de 2024 obedeci\u00f3 en gran parte a no desviarse del sendero de devaluaci\u00f3n mensual de 2%.<\/p>\n

“Consideramos que, ante el objetivo prioritario de desinflaci\u00f3n, que es la variable fundamental a la hora de pensar en las chances del oficialismo en las elecciones de octubre, las modificaciones importantes al esquema cambiario vendr\u00edan luego de los comicios. S\u00ed creemos que habr\u00eda objetivos de acumulaci\u00f3n de reservas, por lo que podr\u00edan solicitarse cambios al esquema d\u00f3lar blend que priv\u00f3 al BCRA en el promedio de 2024 de u$s1300mn por mes”, a\u00f1adieron desde SBS.<\/p>\n

Por \u00faltimo, aseguraron que otro punto sobre el que podr\u00eda hacer foco el FMI ser\u00edan las intervenciones del BCRA en el CCL\/MEP, con el FMI pudiendo solicitar reducirlas con el objetivo de perder menos reservas por esa v\u00eda. “Siguiendo con las conjeturas sobre qu\u00e9 podr\u00eda incluir el acuerdo, creemos que ser\u00eda una novedad positiva el compromiso a un objetivo fiscal m\u00e1s ambicioso”, cerraron.
\nD\u00f3lar blend, “crawling peg” e intervenciones a los financieros<\/p>\n

“El FMI debe querer algunos cambios y el Gobierno deber\u00e1 buscar patearlos para despu\u00e9s de las elecciones, sobre todo porque cualquier suba en el tipo de cambio provoca una aceleraci\u00f3n en los precios y no creo que quieran poner en riesgo la baja de la desaceleraci\u00f3n inflacionaria en meses a la elecci\u00f3n”, le dijo a \u00c1mbito, el analista financiero Christian Buteler.<\/p>\n

Es su opini\u00f3n la posibilidad de sacar el d\u00f3lar “brend”, o pasar a un sistema de bandas, no est\u00e1 en la agenda del Gobierno antes de las elecciones. “El Gobierno sabe que hay un atraso cambiario, y que ante un evento electoral podr\u00eda generar mayor demanda. Si, adem\u00e1s, se produce una flexibilizaci\u00f3n, esto puede generar alg\u00fan impacto en el precio. Si sacan el \u00b4blend\u00b4, habr\u00e1 un efecto en la brecha. Esa pelea es la que todav\u00eda sostienen y no logran ponerse de acuerdo”, cerr\u00f3 Buteler.<\/p>\n

Asimismo, el economista Federico Glustein, tambi\u00e9n analiz\u00f3 estos posibles cambios que baraja la city: “Creo que el d\u00f3lar \u00b4blend\u00b4 va a ser dif\u00edcil de reemplazar en el corto plazo por la motivaci\u00f3n de liquidaci\u00f3n de granos por la gruesa ya que te\u00f3ricamente en unos meses termina la baja de retenciones. Distinto podr\u00eda ser con un cambio en el \u00b4crawling peg\u00b4 a un r\u00e9gimen m\u00e1s parecido a entre bandas. Sin embargo, los riesgos pueden ser un salto cambiario improviso, por lo que lo imagino posteriormente de las elecciones, d\u00f3nde el riesgo pol\u00edtico sea m\u00e1s bajo”.<\/p>\n

Fuente: Ambito<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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