La liberaci\u00f3n del las restricciones cambiarias abre las puertas para comprar d\u00f3lares, pero, \u00bfde qu\u00e9 manera buscan un reaseguro los inversores? <\/p>\n

Argentina dio un paso decisivo hacia la normalizaci\u00f3n del mercado cambiario, eliminando restricciones para personas humanas. A trav\u00e9s de la Comunicaci\u00f3n A8226, el Banco Central (BCRA) desactiv\u00f3 el cepo para individuos, eliminando el tope mensual de u$s200, la obligaci\u00f3n de transferir desde cuentas bancarias, la llamada “restricci\u00f3n cruzada”, y el recargo del 30% para la compra de divisas (excepto para gastos con tarjeta).<\/p>\n

En el frente corporativo, se ampli\u00f3 el acceso al mercado oficial para importaciones, se liber\u00f3 el giro de utilidades desde el ejercicio 2025, y se habilit\u00f3 una nueva emisi\u00f3n de Bopreal para regularizar ganancias anteriores. De forma extraordinaria, se eliminar\u00e1 la restricci\u00f3n cruzada para permitir que las firmas retomen el uso del MLC, acomodando pagos de deuda y compras externas que hasta ahora se canalizaban por los d\u00f3lares financieros. Adem\u00e1s, se elimina el d\u00f3lar blend, aunque los plazos para liquidar exportaciones no sufrir\u00e1n modificaciones.<\/p>\n

Esta nueva etapa a\u00fan conserva ciertos controles sobre el sector privado con el objetivo de evitar un exceso de dolarizaci\u00f3n financiera en los meses previos a las elecciones de medio t\u00e9rmino.<\/p>\n

El sistema se encamina hacia una flotaci\u00f3n administrada con bandas cambiarias. El d\u00f3lar oficial operar\u00e1 entre un piso de $1.000 y un techo de $1.400, m\u00e1rgenes que se ir\u00e1n ensanchando progresivamente: el piso se ajustar\u00e1 -1% mensual y el techo, +1%.<\/p>\n

El BCRA comprar\u00e1 divisas si el tipo de cambio baja de los $1.000 y vender\u00e1 si supera los $1.400. A diferencia de esquemas tradicionales, el Banco Central tendr\u00e1 la posibilidad de intervenir dentro de las bandas, comprando d\u00f3lares seg\u00fan sus objetivos macroecon\u00f3micos y de reservas, y vendiendo para atenuar volatilidades inusuales.<\/p>\n

Para respaldar esta estrategia, el BCRA contar\u00e1 con un poder de fuego considerable: ingresar\u00e1n u$s19.600 millones antes de junio y u$s23.100 millones a lo largo del a\u00f1o. El nuevo acuerdo con el FMI prev\u00e9 un total de u$s20.000 millones, de los cuales u$s15.000 millones ser\u00e1n de libre disponibilidad durante 2025.<\/p>\n

El primer desembolso de u$s12.000 millones ya se concret\u00f3, y representa el 60% del programa. Se trata del mayor desembolso inicial en un programa de Facilidades Extendidas.<\/p>\n

A eso se suman u$s2.000 millones en junio y u$s1.000 millones en noviembre, m\u00e1s u$s6.100 millones adicionales de otros organismos multilaterales (u$s1.500 millones inmediatos, u$s2.100 millones antes de julio y u$s2.500 millones en el segundo semestre).<\/p>\n

Adem\u00e1s, el BCRA ampliar\u00e1 en u$s2.000 millones el repo con bancos internacionales.
\nLas oportunidades de inversi\u00f3n que aparecen con el nuevo esquema de bandas<\/p>\n

La realidad es que, el nuevo esquema de bandas tambi\u00e9n ofrece oportunidades para hacer un carry trade con Lecap -bonos del Tesoro a tasa fija-.<\/p>\n

Expertos recomiendan “comprar y vender activamente”: esto es, vender Lecaps y comprar d\u00f3lares cuando el d\u00f3lar est\u00e9 cerca de la banda inferior ($1.000- $1.100) y, por el contrario, vender d\u00f3lares cuando est\u00e9n cerca de la banda superior ($1.300 -$1400) y con el producido de esa venta comprar Lecaps. <\/p>\n

Desde Facimex destacan: “Hoy complementamos el an\u00e1lisis con algunas ideas respecto de c\u00f3mo pensar estrategias de trading para capitalizar el sistema de bandas cambiarias, aplicando un razonamiento simple: el techo de la banda es un put (oportunidad de venta) que da el BCRA a los tenedores de pesos.”<\/p>\n

“Dicho de otro modo, el techo (piso) de la banda es un l\u00edmite a las p\u00e9rdidas que pueden tener las posiciones en pesos (d\u00f3lares) medidas en d\u00f3lares (pesos)”.<\/p>\n

Con este marco, se pueden calcular rendimientos m\u00ednimos en d\u00f3lares para Lecap y Boncap en funci\u00f3n del tipo de cambio de entrada y suponiendo un escenario conservador en el que el d\u00f3lar oficial termine en $1.000 al vencimiento.<\/p>\n

En caso de que el tipo de cambio se mueva hacia el piso de $1.000, como se espera, los retornos en d\u00f3lares ser\u00edan mayores. La estrategia tambi\u00e9n puede replicarse con CER, aunque la incertidumbre de los flujos por inflaci\u00f3n impide hacer estimaciones menos precisas.<\/p>\n

El Boncer TZX25, con vencimiento en junio de 2025, podr\u00eda ofrecer rendimientos superiores a los de la Lecap S30J5, por el impacto del pass-through en la inflaci\u00f3n de abril.Los rendimientos del carry trade, seg\u00fan los precios de recompra de d\u00f3lares.
\nBonos Globales: la curva se rearma<\/p>\n

Desde Facimex aseguran: “Esperamos que la curva de bonos Globales recupere una pendiente positiva, con una baja m\u00e1s pronunciada en los rendimientos de corto plazo que en los de largo plazo; priorizamos GD41. La curva de Globales cerr\u00f3 la semana invertida con Z spreads en torno a 980pbs en el tramo corto (29s & 30s) y 845pbs en el tramo largo (35s & 41s)”.<\/p>\n

“Es una se\u00f1al de que el mercado segu\u00eda teniendo importantes preocupaciones con respecto a la posici\u00f3n de liquidez, que claramente deber\u00edan comenzar a despejarse con el impresionante apoyo internacional recibido”.<\/p>\n

Actualmente, la curva est\u00e1 invertida: los Z-spreads rondan los 980 puntos b\u00e1sicos en los bonos cortos (2029-2030) y 845 pbs en los largos (2035-2041). Esto refleja dudas sobre la liquidez del pa\u00eds, aunque con el respaldo internacional, esos temores deber\u00edan disiparse y favorecer una fuerte compresi\u00f3n de tasas.<\/p>\n

Desde la ALyC a\u00f1aden: “En este contexto, sigue habiendo atractivo en apostar t\u00e1cticamente al bull steepening v\u00eda GD30; mientras nuestro instrumento preferido de la curva sigue siendo el GD41”.<\/p>\n

Por su parte, en Allaria destacan como: “El Spread por legislaci\u00f3n est\u00e1 en m\u00ednimos entre bonos 2035, sugiriendo salir de Ley Arg (AL35) e ingresar en Ley NY (GD35)”.<\/p>\n

A su vez: “El spread entre bonos cortos (2029\/2030) y largos (2035\/2038) est\u00e1 en m\u00e1ximos, sugiriendo salir de bonos cortos e ingresar en bonos largos.”
\nPesos: momento de pensar en mayor inflaci\u00f3n<\/p>\n

En el tramo en pesos, el foco est\u00e1 puesto en sumar bonos CER como cobertura frente al salto inflacionario transitorio derivado del nuevo r\u00e9gimen cambiario. Si bien todav\u00eda no se conocen las tasas de equilibrio del nuevo esquema, el BCRA intervino informalmente fijando techos en las TEA cercanas al 50%, que podr\u00edan tomarse como referencia.<\/p>\n

El dato de inflaci\u00f3n de marzo sorprendi\u00f3 al alza y elev\u00f3 los break-evens, pero aun as\u00ed la curva CER podr\u00eda volver a rendir un d\u00edgito, especialmente si se confirma una aceleraci\u00f3n en abril, que se estima en 4% mensual.<\/p>\n

Sobre esto, en Facimex conf\u00edan como: “Carteras de cash management deber\u00edan mantener algo m\u00e1s de exposici\u00f3n a CER cortos que Lecap, dada la din\u00e1mica de mercado que esperamos para los pr\u00f3ximos d\u00edas y que el balance de riesgos alrededor de nuestras proyecciones de corto plazo est\u00e1 sesgado al alza.”<\/p>\n

“Por su parte, carteras de retorno total deber\u00edan bajar dr\u00e1sticamente los niveles de dolarizaci\u00f3n y concentrar la exposici\u00f3n en CER 2026-27”, detallan.<\/p>\n

En paralelo, los rendimientos de las obligaciones negociables dollar linked deber\u00edan converger con los de la deuda hard dollar equivalente, tomando como base el mismo tipo de cambio.
\nQu\u00e9 acciones tener en cuenta<\/p>\n

Para IEB: “En el corto plazo el flujo mata fundamentals. Y los sectores m\u00e1s l\u00edquidos ser\u00e1n la puerta de entrada. Es decir, Bancos y Oil & Gas”.<\/p>\n

“Nuestra preferencia, basada en los fundamentals que venimos mencionado, se encuentra volcada hacia el sector bancario: GGAL (Banco Galicia) y SUPV (Banco Supervielle) en primer lugar, pero tambi\u00e9n en esta instancia creemos que BMA (Banco Macro) y BBAR (Banco BBVA) tendr\u00e1n una interesante re valorizaci\u00f3n.”<\/p>\n

“Dentro del sector Oil & Gas, vemos un rally en todas las acciones en el corto plazo. YPF, por ejemplo, viene siendo el ADR con mayor volumen negociado en los \u00faltimos meses \u2013superando a GGAL.”<\/p>\n

Fuente: Iprofesional<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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