El ritmo que adquiri\u00f3 la expansi\u00f3n de la base monetaria tradicional plantea desaf\u00edos para la desinflaci\u00f3n, mientras el Gobierno mantiene el objetivo de super\u00e1vit de las finanzas p\u00fablicas<\/p>\n

En las \u00faltimas semanas se observ\u00f3 una tendencia alcista para el d\u00f3lar, que alcanz\u00f3 la franja de $1.300, el nivel m\u00e1s alto desde la salida del control de cambios. Paralelamengte, subieon las tasas de inter\u00e9s en pesos pactadas por agentes privados en el mercado de cauciones, es decir pr\u00e9stamos de cort\u00edsimo plazo -generalmente a uno o siete d\u00edas de plazo- que llegaron a superar el 100% nominal anual.<\/p>\n

Ese movimiento gener\u00f3 inquietud dentro de un proceso de estabilizaci\u00f3n en una econom\u00eda que mantiene una tasa de crecimiento de 5% interanual y reduce la inflaci\u00f3n por debajo del 2% mensual.<\/p>\n

Tras un a\u00f1o de vigencia, la eliminaci\u00f3n de las LEFI (Letras Fiscales de Liquidez) dej\u00f3 liberados unos $10 billones, impulsando el movimiento traum\u00e1tico del d\u00f3lar y las tasas de inter\u00e9s, m\u00e1s all\u00e1 de su reabsorci\u00f3n parcial realizada por el Tesoro con nuevos bonos.<\/p>\n

El exceso de pesos permanece como amenaza, considerando que las LEFI reemplazaron los Pases pasivos que el BCRA usaba para absorber la emisi\u00f3n destinada a financiar el d\u00e9ficit fiscal. Los altos rendimientos de los Pases, pagados con emisi\u00f3n, pasaron a financiarse con el super\u00e1vit del sector p\u00fablico.<\/p>\n

En julio de 2024 el Gobierno estableci\u00f3 un l\u00edmite para la cantidad de dinero en relaci\u00f3n a la llamada base monetaria amplia, tomando como referencia el monto nominal del 30 de abril de 2024: $47,7 billones, entonces menos del 10% del PBI. \u201cLa fijaci\u00f3n de este techo a la expansi\u00f3n de la demanda por base monetaria permite anticipar que, a partir de la introducci\u00f3n de competencia de monedas, el peso se transformar\u00e1 en la \u2018moneda escasa\u2019\u201d, afirm\u00f3 el Banco Central.<\/p>\n

Sin embargo, mantener estabilizada la base monetaria amplia no result\u00f3 suficiente para congelar la oferta de dinero que presion\u00f3 al d\u00f3lar y las tasas de inter\u00e9s en las \u00faltimas semanas, porque la base monetaria tradicional (dinero en circulaci\u00f3n, m\u00e1s dep\u00f3sitos bancarios en el BCRA y cheques cancelatorios) s\u00ed aument\u00f3.<\/p>\n

Incluso, el concepto m\u00e1s amplio de base monetaria incluye, adem\u00e1s de la tradicional, otros pasivos como los dep\u00f3sitos del Gobierno y los pasivos remunerados del Banco Central, tales como Pases pasivos, y en el pasado, Leliq y Lebac.<\/p>\n

El desarme de las LEFI agreg\u00f3 tensi\u00f3n cambiaria en plena carrera electoral (EcoGo)<\/p>\n

\u201cSe dijo que no hab\u00eda m\u00e1s emisi\u00f3n porque la base monetaria amplia no crec\u00eda. Lo cierto es que en la pr\u00e1ctica la base monetaria tradicional, que es la que importa, aumentaba todo el tiempo y hab\u00eda emisi\u00f3n monetaria. De hecho, impulsaba un aumento del cr\u00e9dito y la remonetizaci\u00f3n de la econom\u00eda\u201d, se\u00f1al\u00f3 un informe de la consultora Econviews, que dirige Miguel Kiguel.<\/p>\n

\u201cTampoco fue cierto el anuncio de que el Banco Central hab\u00eda cerrado todos los canales de emisi\u00f3n -porque no financiaba al Gobierno ni iba a comprar d\u00f3lares en el MULC (Mercado \u00danico y Libre de Cambios)- al tiempo que expand\u00eda la base monetaria para comprarles LEFI a los bancos y le daba utilidades al Tesoro que eventualmente pod\u00edan terminar en emisi\u00f3n\u201d, agreg\u00f3 Econviews.<\/p>\n

Un fen\u00f3meno monetario<\/p>\n

El presidente Javier Milei reiter\u00f3 que \u201cla inflaci\u00f3n es siempre y en todo lugar un fen\u00f3meno monetario creado por un exceso de oferta de dinero. Ya sea porque sube la oferta de dinero, cae la demanda o las dos a la vez, lo cual lleva a la p\u00e9rdida del poder adquisitivo del dinero, esto es, los precios en pesos suben\u201d.<\/p>\n

Desde la llegada de Milei al Gobierno, la base monetaria tradicional aument\u00f3 278,2%, pasando de $10,1 billones del 7 de diciembre de 2023 a $38,2 billones en la actualidad. Durante el mismo per\u00edodo, la inflaci\u00f3n acumul\u00f3 un alza de 214,6%, que deja a\u00fan un margen de 60 puntos porcentuales entre la oferta de dinero y su traslado a precios, que probablemente explica por qu\u00e9 es tan dif\u00edcil doblegar una inflaci\u00f3n estimada en 27% para 2025, seg\u00fan el REM (Relevamiento de Expectativas de Mercado) del BCRA. <\/p>\n

El d\u00f3lar libre, anot\u00f3 un alza de 251,3%, desde $364,41 (al 7 de diciembre de 2023, Comunicaci\u00f3n A3500 del BCRA) y $1.280 del presente. Es decir que el d\u00f3lar subi\u00f3 unos 27 puntos menos que la base monetaria, lo que podr\u00eda anticipar un margen adicional de suba si se considera estrictamente la oferta de dinero.<\/p>\n

Si la comparaci\u00f3n se realiza en funci\u00f3n de la circulaci\u00f3n de dinero -principal componente de la base monetaria-, que es el stock de efectivo y en cuentas bancarias a la vista, tambi\u00e9n su crecimiento super\u00f3 a la tasas de inflaci\u00f3n y devaluaci\u00f3n: 260%, desde $6,6 billones a $23,8 billones, unos 45 puntos porcentuales m\u00e1s que la inflaci\u00f3n y 9 puntos m\u00e1s que el d\u00f3lar.<\/p>\n

La obsesi\u00f3n parece haber sido mostrar que no emit\u00edan pesos, cuando en realidad los n\u00fameros mostraban que s\u00ed lo hac\u00edan. Incluso el Banco Central emite pesos cuando el Tesoro retira parte de los $12 billones por transferencia de utilidades para pagar Lecap, que son nada m\u00e1s ni nada menos que un tercio de la base monetaria\u201d, evalu\u00f3 Econviews.<\/p>\n

\u201cEl desarme de las LEFI agreg\u00f3 tensi\u00f3n cambiaria en plena carrera electoral y frente a meses donde la oferta de d\u00f3lares se achica\u201d, report\u00f3 la consultora EcoGo. \u201cEl Gobierno sali\u00f3 a darle rentabilidad a los pesos hu\u00e9rfanos, elev\u00f3 las tasas de inter\u00e9s cortas e intervino en la curva de futuros para que el d\u00f3lar no se escape\u201d, explic\u00f3.<\/p>\n

Se dijo que no hab\u00eda m\u00e1s emisi\u00f3n, pero en la pr\u00e1ctica la base monetaria tradicional, que es la que importa, aumentaba todo el tiempo (Econviews)<\/p>\n

Para el del FMI (Fondo Monetario Internacional),\u201cla reciente transici\u00f3n a un r\u00e9gimen monetario y cambiario m\u00e1s robusto -pasando de un tipo de cambio de paridad m\u00f3vil a un tipo de cambio flexible dentro de bandas relativamente amplias- permite un tipo de cambio m\u00e1s determinado por el mercado, aunque siguen siendo necesarias pol\u00edticas macroecon\u00f3micas restrictivas para lograr una balanza comercial s\u00f3lida y la acumulaci\u00f3n de reservas\u201d.<\/p>\n

Salvador Di Stefano, analista econ\u00f3mico, estim\u00f3: \u201cEl fin de las LEFI, moviliz\u00f3 entre 10 y 15 billones de pesos que fueron directo a las cauciones, bajando la tasa, ocasionando una toma de deuda especulativa por el mercado y comprando d\u00f3lares con ese dinero. Adem\u00e1s, deben sumarse las compras de d\u00f3lares por parte de los que liquidaron la cosecha -s\u00ed, por un lado liquidan y con esos pesos compran d\u00f3lares-, y los que cobraron el aguinaldo\u201d.<\/p>\n

\u201cObservamos que la meta del ancla fiscal sigue cumpli\u00e9ndose al pie de la letra, lo cual, la oferta de pesos y la deuda seguir\u00e1n siendo reducidas a pesar de descalabro financiero ocurrido en las \u00faltimas semanas, que puede traer un poco de ruido\u201d, concluy\u00f3 Di Stefano<\/p>\n

Fuente: Infobae<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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