En la pen\u00faltima rueda previa a las elecciones del domingo, cuando la prudencia aconsejar\u00eda refugiarse en el d\u00f3lar, una parte de la City porte\u00f1a decide ir por el camino m\u00e1s arriesgado. Un selecto n\u00famero de operadores vendi\u00f3 divisas para colocarse en instrumentos en pesos, apostando a un retroceso del d\u00f3lar post resultado electoral.<\/p>\n

La frase “Vend\u00ed d\u00f3lares, que Dios y la Patria me juzguen”, que se viraliz\u00f3 en X, refleja con iron\u00eda el clima de especulaci\u00f3n -y nerviosismo- que domina las mesas porte\u00f1as.<\/p>\n

Con el d\u00f3lar MEP rondando los $1.592,99 y las LECAPs ofreciendo tasas efectivas anuales del 70%, algunos vieron una oportunidad de ganarle al tipo de cambio en el corto plazo. Todo depende de un solo factor: que el d\u00f3lar no se mueva demasiado despu\u00e9s del domingo.<\/p>\n

asas en alza: Una invitaci\u00f3n al carry trade<\/p>\n

Por este motivo, el inter\u00e9s por las LECAPs volvi\u00f3 a acelerarse.<\/p>\n

La S31O5, que vence el 31 de octubre, ofrece una TNA de 53,94%, equivalente a una TEA de 70,96% y una tasa mensual (TEM) del 4,57%
\n La S10N5 paga 52,63% TNA (68,14% TEA y TEM del 4,43%)
\n La S28N5, que vence a fines de noviembre, rinde 52,48% (66,81% TEA y TEM del 4,36%).<\/p>\n

Si el d\u00f3lar permanece estable, se transforman en ganancias reales en moneda dura. En otras palabras, mientras el tipo de cambio suba menos del 4,5% mensual ($1.664,67), las LECAPs permiten ganarle al d\u00f3lar.
\nEl d\u00f3lar de equilibrio, como br\u00fajula de los inversores<\/p>\n

Con un MEP en $1.593, el punto de equilibrio -d\u00f3lar breakeven- est\u00e1 cerca de los $1.664 dentro de un mes. Si el tipo de cambio se mantiene debajo de ese valor, el carry electoral resulta ganador. Pero cualquier salto por encima de esa marca borrar\u00eda todo tipo de rendimientos.<\/p>\n

Esta apuesta se sostiene sobre una expectativa concreta: que el Gobierno, con apoyo de Estados Unidos, mantenga la estabilidad cambiaria hasta despu\u00e9s de los resultados del domingo.<\/p>\n

Por qu\u00e9 la City se anima a vender d\u00f3lares<\/p>\n

La explicaci\u00f3n tiene dos partes. Por un lado, el d\u00f3lar paralelo ya incorpor\u00f3 buena parte del riesgo pol\u00edtico. El blue ronda los $1.550 y el MEP apenas supera los $1.590. El mercado interpreta que el precio refleja el escenario m\u00e1s tenso posible, con lo cual el margen de suba parece m\u00e1s reducido.<\/p>\n

Por otro lado, la intervenci\u00f3n coordinada entre el Tesoro de Estados Unidos y bancos internacionales trajo algo de alivio.<\/p>\n

Seg\u00fan confirm\u00f3 el periodista Ignacio Olivera Doll, el mi\u00e9rcoles los bancos JPMorgan y Citi fueron los mayores vendedores del mercado cambiario local en una operaci\u00f3n que involucr\u00f3 entre 400 y 500 millones de d\u00f3lares.<\/p>\n

Fue la intervenci\u00f3n m\u00e1s importante desde que irrumpi\u00f3 el secretario del Tesoro estadounidense, Scott Bessent, y tuvo como objetivo sostener el tipo de cambio dentro de la banda de flotaci\u00f3n.
\nUn esquema cada vez m\u00e1s cuestionado<\/p>\n

Sin embargo, es importante destacas que la maniobra se da en un contexto extremadamente fr\u00e1gil -y arriesgado-. El esquema de bandas se encuentra al borde del colapso.<\/p>\n

El tipo de cambio opera pegado al techo, el BCRA carece de margen para comprar reservas sin generar presi\u00f3n y las ventas externas se sostienen gracias al financiamiento del Tesoro norteamericano.<\/p>\n

Distintas mesas de dinero advierten que el r\u00e9gimen cambiario perdi\u00f3 credibilidad. El mercado asume que sin d\u00f3lares frescos, el Banco Central no puede intervenir con autonom\u00eda. La presencia de entidades extranjeras vendiendo en nombre del Tesoro norteamericano confirma la magnitud de la dependencia.<\/p>\n

Por eso, la jugada de vender d\u00f3lares y apostar a LECAPs es tan arriesgada. Se realiza en un contexto donde el ancla cambiaria se sostiene artificialmente y cualquier movimiento pol\u00edtico podr\u00eda desatar una correcci\u00f3n brusca.
\nEl d\u00f3lar linked como alternativa<\/p>\n

Para los inversores que prefieren no jugarse por completo al peso, el bono d\u00f3lar linked D31O5 aparece como una cobertura corta y con rendimiento interesante -si no se desploma el tipo de cambio-. El t\u00edtulo cotiza a $143.250, rinde una TNA de 269,38% (equivalente a 450,78% TEA) y ajusta su capital seg\u00fan la evoluci\u00f3n del tipo de cambio mayorista, que cerr\u00f3 en $1.487,08.<\/p>\n

El bono paga el 31 de octubre, y sigue la huella del d\u00f3lar hasta el 28 de octubre. Esto es, si el d\u00f3lar mayorista se va a $1.500 el 29 de octubre y el d\u00eda anterior el tipo de cambio comunicaci\u00f3n A3500 se ubicaba en $1.470, el bono va a pagar este \u00faltimo precio del d\u00f3lar.
\nEl voto del mercado y el recuerdo del 2019<\/p>\n

El Gobierno llega al tramo final del proceso electoral con apoyo externo, pero sin margen interno. El Tesoro Nacional no puede comprar d\u00f3lares a estos niveles sin alterar el equilibrio fr\u00e1gil de reservas. La autoridad monetaria apenas logra sostener la banda, mientras los flujos se administran con lupa.<\/p>\n

La intervenci\u00f3n de Estados Unidos fue un salvavidas moment\u00e1neo, pero no una soluci\u00f3n estructural.<\/p>\n

Si el tipo de cambio se mantiene quieto, la ganancia ser\u00e1 importante. Si se mueve, la p\u00e9rdida ser\u00e1 inmediata.<\/p>\n

El paralelismo con las PASO de 2019 es inevitable. En aquel entonces, los inversores tambi\u00e9n hab\u00edan armado posiciones en pesos buscando aprovechar tasas atractivas. El resultado electoral cambi\u00f3 el tablero de un d\u00eda para otro y el d\u00f3lar se dispar\u00f3 m\u00e1s del 25%.<\/p>\n

La historia no se repite igual, pero puede rimar. Nadie ignora que cualquier movimiento inesperado podr\u00eda desencadenar una reacci\u00f3n similar.
\nCarry electoral, una apuesta que roza la temeridad<\/p>\n

En los pasillos de la City, los operadores m\u00e1s experimentados lo admiten sin vueltas. Apostar al peso en la semana previa a una elecci\u00f3n presidencial, con el d\u00f3lar en el techo de la banda y el BCRA sin poder comprar reservas, es una maniobra que roza la temeridad.<\/p>\n

Sin embargo, el mercado argentino tiene memoria corta y alto apetito por el riesgo. Mientras el sistema aguante, la oportunidad existe.<\/p>\n

Los inversores m\u00e1s osados la aprovechar\u00e1n sabiendo que el margen es m\u00ednimo y que el desenlace puede cambiar de un d\u00eda para otro.<\/p>\n

Fuente: Iprofesional<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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