Con la incertidumbre electoral despejada y el respaldo de EEUU, el Gobierno apuesta a sostener el esquema cambiario, mientras el BCRA busca remonetizar la econom\u00eda en pesos y el carry trade vuelve al centro de la escena.<\/p>\n

La \u201cpax cambiaria\u201d del d\u00f3lar lograda tras despejarse la incertidumbre electoral, sumada al respaldo financiero de EEUU al Gobierno, refuerzan la idea de que el actual esquema de bandas cambiarias a\u00fan tiene recorrido. El propio Javier Milei sostuvo en el exterior que espera mantenerlo hasta el final de su mandato.<\/p>\n

Por su parte, el vicepresidente del BCRA, Vladimir Werning, reconoci\u00f3 que la demanda de pesos sigue muy deprimida, aunque confi\u00f3 en que el proceso de remonetizaci\u00f3n avanzar\u00e1 gradualmente, a medida que el mercado lo requiera. En este contexto, el carry trade volvi\u00f3 a cobrar protagonismo en la city, donde las principales mesas de dinero analizan las posibilidades para capturar rendimientos, sin quedar expuestos a un cambio en el humor cambiario.<\/p>\n

Para Delphos Investment, la estrategia de mantener bonos en pesos y estirar la duraci\u00f3n contin\u00faa siendo la m\u00e1s adecuada para el contexto actual. La firma considera que existe \u201cuna recomposici\u00f3n gradual de la demanda de dinero, que aumenta la sustentabilidad del esquema de bandas con el cual el Gobierno parece estar conforme, y de un Tesoro que viene inyectando pesos al sistema, proveyendo la oferta suficiente para atender ese mayor apetito por saldos reales\u201d.<\/p>\n

En ese marco, sostienen que el carry trade sigue siendo competitivo incluso bajo escenarios de apreciaci\u00f3n del d\u00f3lar. Seg\u00fan detallaron, la preferencia se orienta hacia los bonos duales en el tramo medio y los de tasa fija en el tramo largo.<\/p>\n

\u201cBajo el supuesto de permanencia del esquema cambiario, las estrategias en pesos con plazos mayores a un mes ya muestran retornos positivos en d\u00f3lares, incluso suponiendo un tipo de cambio para cada vencimiento en el techo de la banda. En este marco, estimamos que el Tesoro -que hoy tiene el nivel de dep\u00f3sitos en el BCRA m\u00e1s bajo desde abril- seguir\u00e1 proveyendo liquidez al sistema a medida que crezca la demanda de dinero, monitoreando el grado de presi\u00f3n que generan esas inyecciones sobre el d\u00f3lar\u201d, aclararon.<\/p>\n

El informe de Delphos evalu\u00f3 como \u201cprobable\u201d que el tipo de cambio se mantenga en los niveles actuales o incluso se aprecie, a medida que el Tesoro Nacional se vaya quedando sin dep\u00f3sitos en pesos en el BCRA \u2014una cuenta que ronda los $6 billones\u2014. Al acercarse a ese punto, identifican dos posibles desenlaces: \u201cQue se compren reservas contra emisi\u00f3n de pesos del BCRA, relajando el r\u00e9gimen de control de agregados; o que se permita que el aumento de la demanda de dinero ejerza presi\u00f3n a la baja sobre el tipo de cambio\u201d.<\/p>\n

En este escenario, y ante un mercado que a\u00fan duda de la permanencia del r\u00e9gimen, reafirmaron la recomendaci\u00f3n que mantienen desde la previa electoral: sostener estrategias en pesos, extendiendo la duration.<\/p>\n

Por su parte, desde IEB tambi\u00e9n observan espacio para realizar \u201ccarry trade\u201d, dado que el tipo de cambio se mantiene estable y, salvo en la parte corta, los rendimientos de las letras no variaron significativamente, aunque advierten menor potencial que en el pasado. \u201cDe este modo, si permanece la estabilidad hasta el 15 de diciembre, la T15D5 deja un rendimiento directo del 2,7% en d\u00f3lares\u201d, ilustraron.
\nCarry trade, pero con alertas<\/p>\n

Desde Grupo SBS, destacan el valor relativo de los bonos CER. Si bien reconocen que la compresi\u00f3n de tasas reales fue importante, estiman que una econom\u00eda normalizada a mediano plazo requerir\u00eda tasas a\u00fan menores. En ese sentido, se inclinan por papeles con vencimiento en el segundo semestre de 2026, como los TZXO6 o TZXD6, que permitir\u00edan capturar potenciales presiones inflacionarias vinculadas a ajustes tarifarios y a una pol\u00edtica de acumulaci\u00f3n de reservas en el marco del desarme del apret\u00f3n monetario actual.<\/p>\n

El informe de SBS advierte que el posicionamiento en instrumentos en pesos depender\u00e1 de la visi\u00f3n del inversor respecto del d\u00f3lar y de si la medici\u00f3n final de retornos se hace en pesos o en d\u00f3lares.<\/p>\n

\u201cSi el inversor apuesta por un cambio de r\u00e9gimen cambiario, deber\u00e1 evaluar si ello implica un tipo de cambio real mayor que borre las ganancias en d\u00f3lares. En ese sentido, consideramos que, si se modificara el esquema de bandas hacia una mayor flexibilidad -aunque el Gobierno asegura que se mantienen-, ello ocurrir\u00eda en un contexto de mayores inflows de divisas. Por lo tanto, el carry trade de corto plazo podr\u00eda resultar ganador, aunque siempre sujeto a riesgo cambiario\u201d, remarcaron.
\nCarry hasta fin de a\u00f1o: \u00bfla estacionalidad ayuda?<\/p>\n

Para quienes piensan en horizontes m\u00e1s cortos, un informe de GMA Capital destaca que la estacionalidad juega a favor de esta estrategia. Seg\u00fan el an\u00e1lisis, en los \u00faltimos 14 a\u00f1os, el retorno promedio de la tasa en pesos durante noviembre y diciembre fue de 4,8% en d\u00f3lares, cifra que asciende a 8,1% en los a\u00f1os con cepo cambiario.<\/p>\n

\u201cEl inicio del desarme de posiciones dolarizadas despu\u00e9s de la pl\u00e9tora de cobertura de los \u00faltimos meses coincide con otro cl\u00e1sico argentino: el aumento de la demanda transaccional de pesos. En otras palabras, hacia fin de a\u00f1o empresas e individuos est\u00e1n dispuestos a mantener un mayor saldo real de dinero para afrontar los gastos t\u00edpicos del \u00faltimo bimestre y del verano: Fiestas y vacaciones\u201d, explicaron desde la firma.<\/p>\n

De acuerdo con GMA, la demanda promedio de diciembre suele ser un 6% superior a la de octubre.<\/p>\n

\u201cA pesar de que la tasa en pesos rindi\u00f3 solo 7% en d\u00f3lares en 2025, una oportunidad t\u00e1ctica est\u00e1 sobre la mesa. Pensando en un trade a cerrar a fin de a\u00f1o, una opci\u00f3n es posicionarse en el tramo corto de la curva de Lecaps o CER, en instrumentos como el T30E6 o el TZXD5\u201d, detallaron.<\/p>\n

De ese modo, la apuesta pasar\u00eda por que el mercado no vuelva a testear el techo de la banda en lo que resta del a\u00f1o, sino que el continuo desarme de coberturas cambiarias mantenga el d\u00f3lar estable o incluso lo acerque nuevamente a la zona de $1.400.<\/p>\n

Fuente: Ambito<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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