a licitaci\u00f3n en busca de los d\u00f3lares para pagar los vencimientos de enero prueba el apetito del mercado, marca las primeras se\u00f1ales sobre la pol\u00edtica econ\u00f3mica hacia 2026. Cu\u00e1l es la expectativa con la tasa y el impacto en reservas.<\/p>\n

En los \u00faltimos d\u00edas, los bonos hard dollar se mostraban sin un pr\u00f3ximo catalizador claro que lleve al riesgo pa\u00eds a perforar los 600 puntos b\u00e1sicos. Pero, inesperadamente, ese catalizador lleg\u00f3 el viernes con el anuncio de Luis Caputo de la emisi\u00f3n de un bono bajo ley local (BONAR 2029N) a cuatro a\u00f1os, cuyo capital se abonar\u00e1 \u00edntegro al vencimiento y devengar\u00e1 un cup\u00f3n semestral de intereses del 6,5%. <\/p>\n

Si bien pareciera que esta emisi\u00f3n apunta m\u00e1s a inversores locales que internacionales – debido por ejemplo, a la flexibilizaci\u00f3n que permite a las aseguradoras operar cauciones en d\u00f3lares que se conoci\u00f3 esta semana, previo a la licitaci\u00f3n- es un primer paso para comenzar a pensar en el regreso de la Argentina a los mercados internacionales por primera vez desde 2018, con un riesgo pa\u00eds m\u00e1s cercano a los 300 puntos b\u00e1sicos. Esto sucede en un contexto de fuerte emisi\u00f3n corporativa y provincial durante el mes de noviembre, y un aumento en los dep\u00f3sitos en d\u00f3lares que superaron los u$s36.500. <\/p>\n

Seg\u00fan la informaci\u00f3n disponible hasta el momento, se trata de un bono de mediano plazo dise\u00f1ado para obtener las divisas necesarias y as\u00ed afrontar el vencimiento del 9 de enero por u$s 4.200 millones. Si bien las fuentes de financiamiento para atender ese pago hoy son m\u00e1s amplias que antes de las elecciones \u2014incluyendo la posibilidad de activar un nuevo tramo del swap y REPO\u2014, el desempe\u00f1o de la colocaci\u00f3n ser\u00e1 clave.<\/p>\n

Un resultado exitoso no solo facilitar\u00eda el cumplimiento del vencimiento, sino que podr\u00eda profundizar la compresi\u00f3n del riesgo pa\u00eds, que desde los comicios hab\u00eda encontrado dificultades para perforar los 600 puntos b\u00e1sicos. La resistencia del indicador se explica, en parte, por la limitada capacidad del Gobierno para acumular reservas en el corto plazo, lo que llev\u00f3 a que el mercado entendiera que el factor determinante para modificar esa din\u00e1mica ser\u00e1 una recuperaci\u00f3n de la demanda real de dinero, tal como lo explicit\u00f3 Luis Caputo en sus \u00faltimas charlas ante empresarios.<\/p>\n

El punto central del mercado ser\u00e1 ahora definir la tasa de corte de la colocaci\u00f3n y, al mismo tiempo, interpretar las se\u00f1ales de pol\u00edtica econ\u00f3mica que el Gobierno pretende transmitir hacia adelante. Esto ocurre en un momento en el que se espera que la \u201csegunda etapa\u201d de la gesti\u00f3n de Javier Milei enfoque sus esfuerzos en acumular reservas y afianzar la hoja de ruta del programa econ\u00f3mico.<\/p>\n

Desde MegaQM, explican que la intenci\u00f3n oficial ser\u00eda aprovechar el segmento medio para obtener financiamiento mediante un bono con menor exigencia de flujo en el corto plazo, especialmente si se lo compara con los t\u00edtulos AL29, GD29, AL30 y GD30, que pagan cupones bajos pero amortizan capital. La consultora resume:<\/p>\n

“Posiblemente ese sea el objetivo del equipo econ\u00f3mico, aprovechar esa ventana del rango medio de duration y lograr fondeo con un bono que tendr\u00eda una exigencia de flujo para los pr\u00f3ximos dos a\u00f1os mucho m\u00e1s bajo que las opciones actuales de AL29-GD29 y AL30-GD30, que tienen cup\u00f3n bajo, pero amortizan capital. Si se logra obtener una parte importante de los fondos necesarios para el pago de enero, se habr\u00e1 logrado estirar el perfil de vencimientos, bajar la exigencia de flujo de corto plazo y dar una se\u00f1al clara del camino elegido para la acumulaci\u00f3n de reservas. La magnitud del impacto depender\u00e1 del volumen que se logre captar en esta primera emisi\u00f3n”.<\/p>\n

Por su parte, Analytica considera que el bono es comparable a un AL29, con un rendimiento cercano al 9,8%. All\u00ed aparece una oportunidad relevante si ingresan compradores externos a trav\u00e9s del contado con liquidaci\u00f3n (CCL): “Una buena se\u00f1al para el equipo econ\u00f3mico es que ingresen inversores internacionales v\u00eda CCL, lo que permitir\u00eda comprimir la tasa requerida gracias al premio que ofrece el canje de CCL a MEP, hoy en 2,8%. Bajo este esquema, el Tesoro podr\u00eda colocar deuda a una tasa m\u00e1s cercana al 7%. As\u00ed, podr\u00eda ser m\u00e1s baja que la tasa del repo con bancos que el Gobierno se encuentra negociando: en junio de este a\u00f1o, por un financiamiento de u$s2.000 millones \u2014y con un riesgo pa\u00eds similar al actual\u2014 esa operaci\u00f3n se pact\u00f3 al 8,25%”.
\nQu\u00e9 impacto tendr\u00e1 en las reservas el nuevo bono<\/p>\n

Una colocaci\u00f3n exitosa fortalecer\u00eda el nivel de reservas, aunque Analytica advierte que el efecto depender\u00e1 del origen de los fondos: “si la operaci\u00f3n se canaliza mediante inversores locales o internacionales que ingresen v\u00eda canje, el impacto en reservas ser\u00e1 menor ya que se absorber\u00e1 parte de la liquidez existente en el sistema financiero y en los encajes bancarios”.<\/p>\n

“Las reservas solo aumentar\u00e1n por el equivalente a los dep\u00f3sitos en d\u00f3lares no encajados que pasar\u00edan a integrar la Cuenta \u00danica del Tesoro”. A pesar de las dudas abiertas, el mercado espera una emisi\u00f3n de envergadura antes que un recorte significativo en la tasa, seg\u00fan Adcap Grupo Financiero: “optar\u00e1 por una emisi\u00f3n de tama\u00f1o considerable antes que una colocaci\u00f3n excesivamente ajustada en t\u00e9rminos de rendimiento, especialmente porque la alternativa del repo podr\u00eda no resultar tan econ\u00f3mica”.<\/p>\n

Desde F2 Soluciones Financieras, le dieron una lectura favorable al anuncio: “El anuncio de licitaci\u00f3n de deuda en d\u00f3lares de MECON fue bien recibido, no ser\u00eda una ganga, pero implica la apertura del principal canal de financiamiento y en caso de tener \u00e9xito puede contribuir a dar previsibilidad en el mediano plazo, mientras el resto del trabajo queda en manos de la pol\u00edtica, plano en el que se aguarda que se materialicen logros de la posici\u00f3n conseguida por el oficialismo en las elecciones de octubre”.<\/p>\n

M\u00e1s all\u00e1 de esta licitaci\u00f3n que ser\u00e1 el punto m\u00e1s importante de la semana, tambi\u00e9n se conocer\u00e1 el dato de inflaci\u00f3n del mes de noviembre en donde la mayor\u00eda de los analistas esperan una leve aceleraci\u00f3n, el mayor desde el mes de abril, y el rango estimado podr\u00eda ubicarse entre 2,1% y 2,5%. La perspectiva del mercado para los pr\u00f3ximos meses, es que el IPC reci\u00e9n se ubicar\u00e1 por debajo del 2% en el mes de enero 2026.<\/p>\n

Por \u00faltimo, esta semana ingresar\u00e1n al Congreso los proyectos de reforma laboral que el Gobierno aspira a aprobar antes de fin de a\u00f1o.
\nLa agenda de la semana<\/p>\n

Lunes<\/p>\n

Jap\u00f3n da a conocer su PBI del tercer trimestre.<\/p>\n

Martes<\/p>\n

INDEC publica el \u00edndice de Producci\u00f3n Industrial Manufacturero del mes de octubre.
\n El mismo organismo tambi\u00e9n publica informe sobre la actividad de la construcci\u00f3n en el mes de octubre.<\/p>\n

Mi\u00e9rcoles<\/p>\n

Se conoce el IPC noviembre en China.
\n Clave: reuni\u00f3n sobre tasas de inter\u00e9s de la Reserva Federal.
\n Se conocer\u00e1 la inflaci\u00f3n en la Ciudad de Buenos Aires correspondiente al mes de noviembre.
\n El Tesoro lleva a cabo la licitaci\u00f3n del bono hard dollar a 2029.<\/p>\n

Jueves<\/p>\n

Se conoce la inflaci\u00f3n de noviembre a nivel nacional (INDEC)
\n Se publica el valor de las canastas b\u00e1sica alimentaria (CBA) y b\u00e1sica total (CBT) que definen la l\u00ednea de pobreza e indigencia.<\/p>\n

Viernes<\/p>\n

IPC noviembre final Espa\u00f1a, Alemania, Francia.
\n Se difundir\u00e1 la utilizaci\u00f3n de la capacidad instalada de la industria de octubre.<\/p>\n

Fuente: Ambito<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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