La semana pasada, los d\u00f3lares alternativos treparon fuertemente, alcanzando todos los d\u00edas valores r\u00e9cord. El viernes,\u00a0el d\u00f3lar contado con liquidaci\u00f3n (CCL)<\/strong>\u00a0cerr\u00f3 en su m\u00e1ximo de casi $157 y el d\u00f3lar Bolsa o MEP se ubic\u00f3 en $144.\u00a0Por su parte, el d\u00f3lar \u201cblue\u201d tom\u00f3 un poco m\u00e1s de fuerza y alcanz\u00f3 el r\u00e9cord de $167<\/strong>. De esta manera, la brecha cambiaria sobre el oficial se acentu\u00f3 a\u00fan m\u00e1s y se ubic\u00f3 por encima del 100%.<\/p>\n\n\n\n

Mientras tanto, hasta el momento, no se sabe qu\u00e9 har\u00e1 el Banco Central (BCRA) para enfrentar esta situaci\u00f3n, la cual se agrav\u00f3 a partir de mediados de septiembre, tras el nuevo endurecimiento del cepo cambiario, que desde entonces, adem\u00e1s de ampliarse la brecha,\u00a0las reservas internacionales<\/strong>\u00a0siguieron cayendo y se aceler\u00f3 la salida de los dep\u00f3sitos privados en d\u00f3lares.<\/p>\n\n\n\n

\u201cEl BCRA necesita absorber con urgencia una parte de los pesos que le sobran a la econom\u00eda, hasta que todo el corredor de tasas quede por lo menos en terreno positivo. En segundo lugar, corregir el tipo de cambio oficial para desactivar las expectativas de devaluaci\u00f3n, al menos hasta dejarlo en el terreno de los $100 \u2013 $105, que es el mismo nivel de competitividad real que ten\u00edamos con Brasil a principios de a\u00f1o\u201d, indic\u00f3 el economista\u00a0Mart\u00edn Tetaz<\/strong>\u00a0en un newsletter difundido ayer.<\/p>\n\n\n\n

De acuerdo con el especialista, en tercer lugar, la entidad monetaria deber\u00e1 explicitar cu\u00e1ntos pesos le transferir\u00e1 al Tesoro Nacional durante los pr\u00f3ximos meses y cu\u00e1l es plan de absorci\u00f3n de ese excedente. \u201cNo estoy seguro que con eso alcance, dado el deterioro en la reputaci\u00f3n que ha sufrido el BCRA, pero salvo que el Gobierno encuentre otra forma de obligar a la gente a mantener en el bolsillo los pesos que le sobran, todas esas medidas son necesarias\u201d, sostuvo.<\/p>\n\n\n\n

En su art\u00edculo, el economista se\u00f1al\u00f3 que desde que empez\u00f3 la cuarentena la entidad que conduce Miguel Pesce le transfiri\u00f3 al Tesoro Nacional $1,5 billones, pero el circulante creci\u00f3 \u201cs\u00f3lo\u201d $500.000 millones porque $1 bill\u00f3n fue absorbido mediante Pases, Leliq y venta de divisas. \u201cDesde el comienzo, el Gobierno busc\u00f3 la imposibilidad de emitir sin consecuencias, sin que aumenten los precios internos, sin que suban el d\u00f3lar ni las tasas de inter\u00e9s y sin que se pierdan reservas. \u00bfEra eso posible?\u201d, plante\u00f3, a lo cual respondi\u00f3 que tal vez habr\u00eda sido factible si la cuarentena y las ayudas sociales se hubiesen manejado de otra forma.<\/p>\n\n\n\n

En otros pa\u00edses con monedas m\u00e1s fuertes, de hecho, los paquetes de alivio fueron financiados con emisi\u00f3n y muchos de esos billetes fueron mantenidos como liquidez en el bolsillo de la gente, lo que equivale a comprar un bono del Estado que paga tasa cero. Pero, claro; en esos pa\u00edses hab\u00eda deflaci\u00f3n de bienes y activos (no conven\u00eda comprar nada) y de hecho la tasa de los bonos era rid\u00edculamente baja o directamente negativa, de manera que el costo de oportunidad de quedarse con los billetes en el bolsillo era realmente muy bajo\u201d, indic\u00f3.<\/p>\n\n\n\n

En cambio, compar\u00f3, \u201cuna cosa distinta es poner $500.000 millones en la calle, que equivalen a la mitad de todo el circulante, en un contexto inflacionario, en un pa\u00eds en el que el mismo Estado tiene que pagar 15% en d\u00f3lares para poder financiarse\u201d.<\/p>\n\n\n\n

\u201cEl BCRA busc\u00f3 inyectar a la econom\u00eda $800.000 millones, y si el circulante creci\u00f3 en s\u00f3lo $500.000 millones fue porque con $300.000 millones de esos pesos, le sacaron US$ 4.300 millones de reservas a la entidad monetaria; algo que cualquier estudiante con un conocimiento elemental del enfoque monetario del balance de pagos hubiera anticipado, en un contexto de crawling peg donde el tipo de cambio crece menos que lo que aumenta la cantidad de dinero\u201d, explic\u00f3.<\/p>\n\n\n\n

Tetaz record\u00f3 que al principio el Gobierno \u201cse ilusion\u00f3\u201d con el crecimiento de la demanda precautoria de dinero, en plena fase 1 de la cuarentena, cuando la gente reduc\u00eda su ritmo de visitas al cajero autom\u00e1tico y manten\u00eda m\u00e1s efectivo en el bolsillo \u201cpor las dudas\u201d; luego \u201cprim\u00f3 la fantas\u00eda\u201d de que a medida que las restricciones a la movilidad se fueran levantando, la reactivaci\u00f3n recompondr\u00eda la demanda de dinero por motivos transaccionales y la econom\u00eda se remonetizar\u00eda, absorbiendo los pesos que sobraban.<\/p>\n\n\n\n

\u201cPero nada de eso ocurri\u00f3, y desde mediados de junio el BCRA sistem\u00e1ticamente pierde reservas, tanto por la cuenta capital como por los importadores, que a pesar de la recesi\u00f3n le sacan todos los meses m\u00e1s d\u00f3lares que el a\u00f1o pasado\u201d, sostuvo. \u201cTarde, el BCRA entreg\u00f3 uno de sus objetivos imposibles y acept\u00f3 una suba de ocho puntos porcentuales en las tasas cortas, que de todas maneras siguen muy por detr\u00e1s de la inflaci\u00f3n esperada y del ritmo del crawiling peg, y ni hablar de la cobertura de una posible devaluaci\u00f3n, cuya probabilidad subjetiva ha subido dram\u00e1ticamente en el \u00faltimo mes\u201d, agreg\u00f3.<\/p>\n\n\n\n

Fuente: El Economista<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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