Mentime que me gusta. La inflaci\u00f3n se modera (en una medici\u00f3n defectuosa), pero las tasas largas bajan y Wall Street se entusiasma.<\/p>\n

El mercado bull reina a sus anchas. Lo que est\u00e1 en dudas es el rally de Navidad. El mercado alcista cumpli\u00f3 tres a\u00f1os en octubre, soport\u00f3 estoico la espada de Damocles de una correcci\u00f3n que luc\u00eda inexorable, pero se disip\u00f3 sin concretarse. Y sac\u00f3 provecho de la \u00faltima baja de tasas de la Fed para estampar nuevos r\u00e9cords antes y despu\u00e9s. Pero lo suyo reciente es un avance entrecortado y no la explosi\u00f3n avasallante que se asocia a las fiestas de fin de a\u00f1o. \u00bfSe podr\u00e1 contar adem\u00e1s con un rally de Pap\u00e1 Noel a modo de colof\u00f3n? \u00bfO ser\u00e1 mucho pedir?<\/p>\n

El \u00edndice S&P 500 escal\u00f3 16,2% en 2025. El Nasdaq, m\u00e1s de 20%. El Russell 2000, el furg\u00f3n de cola de la cruzada, anot\u00f3 13,4%. Es un a\u00f1o excelente a todas luces, aunque bajase ya la persiana. \u00bfSumar\u00e1 la frutilla del postre? Una inesperada retracci\u00f3n en la inflaci\u00f3n de octubre-noviembre, sospechosa por lo precario de la medici\u00f3n, aplan\u00f3 la ebullici\u00f3n inc\u00f3moda de las tasas largas y alienta el entusiasmo de Wall Street. La \u00faltima semana completa de 2025 cerr\u00f3 as\u00ed, viajando de menor a mayor y con un remate s\u00f3lido y desafiante.<\/p>\n

El flujo de los indicadores econ\u00f3micos, interrumpidos por el cierre parcial del gobierno, se restablece, poco a poco. Pero hay vac\u00edos en la informaci\u00f3n oficial que no tendr\u00e1n soluci\u00f3n. Simplemente, porque no se recopilaron los datos esenciales a tiempo. Se crearon 64 mil empleos netos en noviembre, pero la lectura de octubre \u2013 conocida en simult\u00e1neo \u2013 avis\u00f3 de la destrucci\u00f3n de 105 mil. Ello incluye la p\u00e9rdida definitiva de 151 mil puestos p\u00fablicos federales, atribuibles a diversos programas de recortes (incluyendo los efectos rezagados de la motosierra DOGE de Elon Musk) y no al \u201cshutdown\u201d. Est\u00e1 claro s\u00ed que el cierre r\u00e9cord de la Administraci\u00f3n \u201343 d\u00edas \u2013 aument\u00f3 las suspensiones y cancelaciones temporarias de contratos y contribuy\u00f3 al salto de la tasa de paro. De septiembre a noviembre (octubre no se pudo computar), trep\u00f3 dos d\u00e9cimas a 4,6%, su nivel m\u00e1s elevado desde 2021. Habr\u00e1 que esperar para ver si diciembre, con el regreso a la normalidad, compensa (o revierte) esa variaci\u00f3n. De m\u00e1s est\u00e1 decir, que toda la data reciente debe ser tomada con pinzas por las condiciones precarias de su confecci\u00f3n. As\u00ed, el desempleo juvenil acus\u00f3 un incremento pronunciado \u2013 pas\u00f3 de 13,2% en septiembre a 16,3% en noviembre \u2013 lo que, a priori, se presume m\u00e1s una distorsi\u00f3n estad\u00edstica que la magnitud genuina de su deterioro.<\/p>\n

La inflaci\u00f3n, difundida el jueves, provey\u00f3 el plato fuerte. Los precios al consumidor aumentaron 0,2% en los dos meses de septiembre a noviembre. La variaci\u00f3n interanual arroj\u00f3 una cifra muy inferior a lo que se esperaba: 2,7% versus 3% en septiembre. Como noticia aport\u00f3 un titular excelente, aunque estuviera flojo de papeles. Pero los mercados quieren creer, y lo tomaron en cuenta muy favorablemente.<\/p>\n

El \u201cshutdown\u201d dur\u00f3 todo octubre. Y finaliz\u00f3 el 13 de noviembre. La oficina de estad\u00edsticas retom\u00f3 sus tareas reci\u00e9n al d\u00eda siguiente. Con la informaci\u00f3n que se recogi\u00f3 a partir del 14, m\u00e1s algunas otras fuentes aisladas, muchas imputaciones (y con categor\u00edas totalmente desiertas en octubre) se arm\u00f3 este informe de compromiso de octubre-noviembre. Fue imposible as\u00ed calcular la variaci\u00f3n mensual de precios. Los supuestos utilizados para cubrir los huecos informativos \u2013 que tendieron a hacer cero la variaci\u00f3n de octubre y a debilitar la lectura de noviembre \u2013 conllevan un gran impacto en la estimaci\u00f3n de los costos de los servicios de vivienda, un componente que explica casi un tercio del \u00edndice y que luce deprimido artificialmente.<\/p>\n

Con todos sus bemoles, la retracci\u00f3n de la inflaci\u00f3n as\u00ed medida ejerci\u00f3 un gran impacto. Calm\u00f3 los nervios de las tasas largas, una preocupaci\u00f3n en alza que se agita con los planes de la Administraci\u00f3n Trump por buscar al reemplazante de Jay Powell al frente de la Fed. Que el presidente haya entrevistado al gobernador Chris Waller (qui\u00e9n sigue en carrera, no as\u00ed su colega Michelle Bowman) y que la inflaci\u00f3n se modere, ambos a la vez, hicieron amainar la cresta de la ola. La Bolsa se vali\u00f3 de esa s\u00fabita tranquilidad para remontar jueves y viernes y asegurarse un avance semanal que el mi\u00e9rcoles parec\u00eda imposible.<\/p>\n

Uno de los halcones m\u00e1s torvos de la Fed, el titular del organismo en Chicago, Austan Goolsbee, tambi\u00e9n se hizo eco de la novedad. \u201cLa data flamante de inflaci\u00f3n es favorable\u201d, se\u00f1al\u00f3 quien se opusiera al recorte de tasa en la \u00faltima reuni\u00f3n (junto con Jeff Schmid). El mercado laboral se enfr\u00eda de manera \u201ctenue y sostenida\u201d. Hace falta comprobar que el progreso observado en la inflaci\u00f3n persiste, dijo, \u201cy las tasas de inter\u00e9s podr\u00e1n caer un buen trecho\u201d. El ya citado gobernador (y candidato) Waller apunt\u00f3 que la inflaci\u00f3n comenzar\u00e1 a declinar en 3 o 4 meses y que as\u00ed se despejar\u00e1 la escena actual. De no mediar el informe de octubre-noviembre que le dio el pie conveniente, su afirmaci\u00f3n se juzgar\u00eda solo como un discurso proselitista para granjearse la simpat\u00eda de la Casa Blanca.<\/p>\n

Las tasas largas rebotaron levemente el viernes despu\u00e9s de que el Banco de Jap\u00f3n elevara las suyas a su m\u00e1ximo de 30 a\u00f1os y anticipara nuevos ajustes en el futuro. Las tasas largas tambi\u00e9n se empinan en Europa como consecuencia del acuerdo para financiar a Ucrania. Pero la calma de fondo no se alter\u00f3. La ebullici\u00f3n que cuenta es enteramente local, fabricada en Washington. Y, a esta altura, ampliamente testeada. Las tasas largas suben con Kevin Hassett cort\u00e1ndose como amplio favorito. Se moderan cuando tercia la figura de Kevin Warsh, pero no bajan. Y lo han hecho ahora, informe de inflaci\u00f3n mediante, con Chris Waller creciendo como una figura expectante. Dos semanas atr\u00e1s, los mercados de apuestas lo anotaban con 2% de chances. Esta semana tuvo un pico por encima de 20%, no muy lejos de Warsh. Enti\u00e9ndase que no es nada personal. Pero preservar lo conocido en el manejo de la pol\u00edtica monetaria es mucho m\u00e1s confiable para los bonos que ensayar un salto al vac\u00edo.<\/p>\n

\u00bfY qu\u00e9 decir del rally de Pap\u00e1 Noel? Los temores por el gasto descomunal de inversi\u00f3n asociado a la bonanza de la inteligencia artificial no se van a resolver en el corto plazo. El tiempo dir\u00e1. Por eso mismo, bien pueden tomarse un descanso ocasional, para revivir m\u00e1s adelante. Lo hicieron el viernes. Y, gracias a esa tregua transitoria, Oracle y Nvidia empujaron fuerte del carro. Un informe de Bank of America, reci\u00e9n salido del horno, encuentra a los administradores profesionales de cartera bullish como nunca en los \u00faltimos cuatro a\u00f1os y medio, invertidos agresivamente y optimistas como solo en ocho ocasiones en este siglo. No hace falto tanto, a decir verdad, para cerrar el a\u00f1o a toda orquesta. La mesa est\u00e1 servida si las tasas largas no tiran del mantel.<\/p>\n

Fuente: Ambito<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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