Tras convalidar rendimientos por encima del mercado para asegurar el rollover, el Gobierno mantiene la calma cambiaria en $1.450. El an\u00e1lisis de Criteria sobre lo que dej\u00f3 la \u00faltima licitaci\u00f3n y las oportunidades en AL30.<\/p>\n

Enero cierra con una hoja de ruta clara para el equipo econ\u00f3mico: tasas reales firmes para contener la liquidez. Tras la reciente licitaci\u00f3n de deuda, donde el Tesoro debi\u00f3 enfrentar vencimientos por m\u00e1s de $8,12 billones, la estrategia de convalidar rendimientos atractivos permiti\u00f3 sostener la “pax” cambiaria con un d\u00f3lar estable en torno a los $1.450.<\/p>\n

A nivel global, el Foro de Davos dej\u00f3 un clima de cautela por la fragmentaci\u00f3n geopol\u00edtica. En el plano local, esa cautela se traduce en una gesti\u00f3n quir\u00fargica de los pesos. Seg\u00fan el \u00faltimo informe del Comit\u00e9 de Inversi\u00f3n de Criteria, la escasez de liquidez y la firmeza en las tasas han sido los pilares para transitar un verano sin sobresaltos en los d\u00f3lares financieros.
\nEl costo de la calma: tasas por encima del secundario<\/p>\n

La \u00faltima gran operaci\u00f3n financiera del mes confirm\u00f3 la tendencia que ya se hab\u00eda visto el 14 de enero. Para asegurar un rollover cercano al 100%, el Gobierno volvi\u00f3 a convalidar tasas superiores a las que operaban en el mercado secundario. <\/p>\n

“El Gobierno estar\u00e1 dispuesto a convalidar, de ser necesario, tasas suficientemente elevadas como para sostener el apetito de los inversores por la curva de deuda en pesos”, dicen.<\/p>\n

“El escenario replic\u00f3 el esquema de mediados de mes, donde los diferenciales de tasas alcanzaron picos de hasta 878 pb en las Lecaps m\u00e1s cortas (como la S27F6)”, destacan desde Criteria. <\/p>\n

Esta estrategia busca absorber el excedente de pesos y evitar que se vuelquen a la moneda extranjera. El Tesoro utiliz\u00f3 su “colch\u00f3n” de dep\u00f3sitos en bancos comerciales (estimado en $11,2 billones) para negociar desde una posici\u00f3n de mayor fuerza, logrando despejar los vencimientos inmediatos a costa de un mayor costo de financiamiento. <\/p>\n

Super\u00e1vit comercial y el freno de la actividad<\/p>\n

Mientras las finanzas p\u00fablicas se ordenan v\u00eda tasas, el sector externo sigue aportando buenas noticias. Diciembre cerr\u00f3 con un super\u00e1vit comercial de US$ 1.892 millones, acumulando 25 meses de saldo positivo y cerrando el 2025 con un excedente de US$ 11.286 millones.<\/p>\n

Sin embargo, el EMAE de noviembre (con una ca\u00edda del 0,3% i.a.) encendi\u00f3 luces amarillas sobre la sostenibilidad del crecimiento. La econom\u00eda hoy se mueve a dos velocidades:<\/p>\n

Los motores: Intermediaci\u00f3n financiera (+13,9%) y el agro (+10,5%).
\n El lastre: La industria manufacturera (-8,2%) y el comercio (-6,4%).<\/p>\n

El consejo de Criteria: \u00bfd\u00f3nde pararse hoy?<\/p>\n

Con los resultados de enero sobre la mesa, el Comit\u00e9 de Inversi\u00f3n ajust\u00f3 su visi\u00f3n estrat\u00e9gica para el inicio de febrero: <\/p>\n

Bonos Soberanos en D\u00f3lares: Mantienen la recomendaci\u00f3n de “compra” para la deuda hard dollar local. El AL30 sigue siendo el favorito por su potencial de compresi\u00f3n de spreads, beneficiado por un entorno pol\u00edtico m\u00e1s previsible.
\n Estrategia en Pesos: Para perfiles conservadores, la prioridad es la parte corta de la curva a tasa fija (T13F6 y S27F6), aprovechando las tasas convalidadas en las \u00faltimas licitaciones.
\n Rotaci\u00f3n en CER: En la curva indexada por inflaci\u00f3n, el Comit\u00e9 sugiere el X29Y6 como el reemplazo ideal para el TZXM6, buscando capturar mejores rendimientos tras el reacomodamiento de precios de la \u00faltima semana.<\/p>\n

El “verano econ\u00f3mico” entra en su etapa final con un Tesoro que ha demostrado pragmatismo: prefiere pagar tasas m\u00e1s altas antes que arriesgar la estabilidad del d\u00f3lar.<\/p>\n

Fuente: El Economista<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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