El IPC de enero subi\u00f3 2,9% y reactiv\u00f3 una lectura que en las mesas ya ven\u00eda ganando protagonismo con el pasar de los d\u00edas, el cual, destacaba que la desinflaci\u00f3n sigue en marcha en el largo plazo, pero en el d\u00eda a d\u00eda aparece una din\u00e1mica m\u00e1s “d\u00edficil”. El dato en s\u00ed fue un golpe, las proyecciones m\u00e1s pesimistas planteaban un 2,8% por eso, el n\u00famero de enero se transform\u00f3 en un recordatorio inc\u00f3modo de que la baja de precios no se mueve en l\u00ednea recta, sobre todo cuando entran en juego ajustes de servicios y la indexaci\u00f3n todav\u00eda tiene peso en la econom\u00eda.<\/p>\n
En la City, el foco no qued\u00f3 tanto en el n\u00famero aislado, sino en la tendencia. La preocupaci\u00f3n es que, desde el piso de inflaci\u00f3n mensual alcanzado en 2025, los registros posteriores no lograron consolidar una secuencia de ca\u00eddas claras. Esa idea, que en otros momentos quedaba tapada por el optimismo del proceso, ahora vuelve a condicionar decisiones de portafolio con m\u00e1s coberturas, menos apuestas “limpias” a tasa fija en algunos tramos.<\/p>\n
Rocco Abalsamo, asesor financiero, lo explic\u00f3 con un diagn\u00f3stico directo: “Lo que m\u00e1s le asusta al mercado es la inercia, \u00bfno? Desde mayo de 2025 que toc\u00f3 1,5% mensual, y desde ese momento todos los datos dieron m\u00e1s altos que el anterior, inclusive este, por 0,1 punto”.<\/p>\n
Esa lectura es la que empuja una parte del flujo hacia los bonos CER, instrumentos de renta fija que ajustan capital por inflaci\u00f3n y funcionan como una cobertura natural cuando la curva empieza a dudar del ritmo de baja.
\nQu\u00e9 son los bonos CER<\/p>\n
Los bonos CER son t\u00edtulos en pesos cuyo capital se actualiza por el Coeficiente de Estabilizaci\u00f3n de Referencia (CER), esto es, sigue la inflaci\u00f3n. Traducido al idioma com\u00fan: si los precios suben, el precio de los bonos tambi\u00e9n lo hace. No es ganancia asegurada, pero s\u00ed un “paraguas” para quienes no quieren quedar descalzados si la inflaci\u00f3n tarda m\u00e1s en aflojar.<\/p>\n
Por eso, ante un IPC que no confirma una desaceleraci\u00f3n contundente, estos papeles suelen recuperar protagonismo. La l\u00f3gica es que si febrero y marzo vienen con registros m\u00e1s calientes por recomposici\u00f3n de tarifas o servicios, el CER tiende a amortiguar parte del impacto que sufre un instrumento a tasa fija.<\/p>\n
Abalsamo puso el acento ah\u00ed: “A\u00fan no sabemos c\u00f3mo van a ser los datos de febrero y marzo, claramente, y pueden ser bastante al alza, sobre todo en marzo, que tiene ajuste de servicios, por lo que eso podr\u00eda darle alguna oportunidad en el tramo corto de CER”.<\/p>\n
El term\u00f3metro para decidir si el CER est\u00e1 caro o barato<\/p>\n
En el mercado se mira una m\u00e9trica que ordena la discusi\u00f3n a la hora de apostar por estos bonos y se trata de los break even de inflaci\u00f3n. Es, en simple, la inflaci\u00f3n que “necesita” ocurrir para que un bono CER rinda lo mismo que un bono a tasa fija comparable. Si el break even est\u00e1 muy alto, el mercado ya est\u00e1 pagando caro la cobertura; si est\u00e1 m\u00e1s bajo, el CER todav\u00eda puede tener recorrido.<\/p>\n
En comunicaci\u00f3n con iProfesional, Abalsamo aport\u00f3 n\u00fameros que circulan en las mesas que indican como la inflaci\u00f3n “impl\u00edcita” en estos bonos para 2026 rondar\u00eda 25,8%, mientras que el REM aparece cerca de 24% y distintas estimaciones privadas se ubican alrededor de 22,9% anual. Esas diferencias genera que no toda la curva CER ofrezca la misma relaci\u00f3n riesgo-retorno.<\/p>\n
“En base a estas estimaciones, tiende a pensarse que tal vez el tramo medio de CER qued\u00f3 un poco caro”, resumi\u00f3.
\nD\u00f3nde se refugia el mercado<\/p>\n
La reacci\u00f3n m\u00e1s clara -y demanda- se ve en el tramo corto, bonos que vencen durante 2026 (TZXM6, X29Y6, TZX26, X31L6, TZXO6, TX26, X30N6, TZXD6), en menor medida, principios de 2027 (TZXM7). El motivo es de esta nueva oleada responde a que si la inflaci\u00f3n sorprende al alza en el corto plazo, estos t\u00edtulos capturan el ajuste sin obligar al inversor a “casarse” con una duration larga -quedarse con alg\u00fan instrumento que venza en 2 o 3 a\u00f1os por ejemplo-.<\/p>\n
En la rueda de ayer, TZXM6 (31\/03\/2026) y X29Y6 (29\/05\/2026) mostraron tasas nominales anuales bajas en t\u00e9rminos de “rendimiento real” porque el atractivo est\u00e1 en el ajuste por inflaci\u00f3n, no en la tasa pura, all\u00ed el TZXM6 se mov\u00eda con TNA cercana a CER +1,82%, mientras que el X29Y6 rondaba CER+3,08%. Esa foto es coherente con la idea de “cobertura de corto alcance”<\/p>\n
La misma l\u00f3gica aplica a TZX26 (30\/06\/2026), que figuraba con TNA alrededor de 4,7%, y a X31L6 (31\/07\/2026), con TNA pr\u00f3xima a 5,8%. A medida que se estira el vencimiento dentro del mismo a\u00f1o, la tasa sube y la duration tambi\u00e9n aumenta, pero sin entrar todav\u00eda en la zona donde el mercado empieza a discutir si el seguro est\u00e1 caro.<\/p>\n
En esa l\u00ednea, Abalsamo fue concreto: “Para el tramo corto nos posicionamos en CER, nos gusta bastante CER”.
\nTramo medio<\/p>\n
El “tramo medio” es el que genera m\u00e1s debate ya que ah\u00ed se ubican bonos que van de mediados a fines de 2027, donde el mercado ya descont\u00f3 una buena porci\u00f3n del escenario inflacionario y el margen de sorpresa se achica.<\/p>\n
En la curva aparecen, por ejemplo, el TZXM7 (31\/03\/2027) con TNA pr\u00f3xima a CER+7,6%, TZXA7 (30\/04\/2027) cerca de CER+6,8% y TZX27 (30\/06\/2027) alrededor de CER+7%.<\/p>\n
El punto no es si esos rendimientos son “buenos” por s\u00ed mismos, sino si est\u00e1n pagando un seguro razonable para el escenario que realmente puede ocurrir. Y ah\u00ed aparece el diagn\u00f3stico del asesor que advierte como en el tramo medio, el CER puede haber quedado “caro” si la inflaci\u00f3n termina convergiendo m\u00e1s cerca de las estimaciones privadas.<\/p>\n
Por eso, el mercado empieza a mostrar una preferencia m\u00e1s selectiva con CER para cubrir el corto, y tasa fija para el resto, sobre todo si se cree que la inflaci\u00f3n va a bajar m\u00e1s de lo que hoy descuentan los precios.
\nTramo largo<\/p>\n
En la parte larga, el inversor ya no busca solo cobertura, sino una apuesta m\u00e1s estructural y ah\u00ed, seg\u00fan Abalsamo, el CER ofrece menos atractivo que semanas atr\u00e1s porque se comprimieron rendimientos.<\/p>\n
La referencia que dej\u00f3 fue clara: “La semana pasada gustaba un poquito m\u00e1s el TZX28, para conseguir una tasa real del 8,9%, pero hoy ya esa tasa est\u00e1 alrededor del 8,3%. Comprimi\u00f3 bastante y subi\u00f3 bastante de precio”. <\/p>\n
En pantalla, TZX28 (30\/06\/2028) mostraba una TNA cercana a CER+8,3% y TX28 (09\/11\/2028) rondaba CER+7,6%. M\u00e1s largo todav\u00eda aparecen TX31 (30\/11\/2031) con TNA aproximada de CER+8,5%, DICP (31\/12\/2033) cerca de CER+8,24% y PARP (31\/12\/2038) alrededor de CER+8,2%. Son instrumentos con m\u00e1s sensibilidad a cambios de expectativas, por lo que pueden moverse fuerte ante cambios de humor, tasas o pol\u00edtica monetaria. La postura del asesor fue prudente: “Para el tramo medio preferimos tasa fija, y para el tramo largo tambi\u00e9n preferimos tasa fija, aun as\u00ed destacar que ir tasa fija en el tramo largo es bastante”.<\/p>\n
La reacci\u00f3n del mercado suele tener dos etapas, el primero -que ya se dio-, el movimiento r\u00e1pido donde se descatan coberturas, cierres de posiciones y reacomodamiento de carteras. Despu\u00e9s, la lectura fina detr\u00e1s del dato del 2,9% de inflaci\u00f3n.<\/p>\n
Abalsamo anticip\u00f3 que la tensi\u00f3n puede sentirse m\u00e1s del lado de tasa fija: “Esa es la reacci\u00f3n negativa que vamos a ver probablemente hoy hacia el cierre en la curva de tasa fija\u2026 con precios planchados y con una tasa que se acelera poquito a poquito”.
\nLo que conviene tener claro<\/p>\n
Por todo esto, el 2,9% no significa un regreso al pasado, pero s\u00ed muestra que la inflaci\u00f3n todav\u00eda no se rinde f\u00e1cil. Frente a esa incertidumbre, la City vuelve a demandar herramientas de cobertura, y los bonos CER son una de las principales.<\/p>\n
El propio enfoque del asesor marca que el refugio est\u00e1 m\u00e1s en el tramo corto del CER, donde una sorpresa inflacionaria en febrero o marzo puede tener impacto directo, mientras que en plazos m\u00e1s largos ya se discute si el seguro vale lo que cuesta.<\/p>\n
Fuente: Iprofesional<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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