La escalada b\u00e9lica vuelve a golpear con energ\u00eda m\u00e1s cara, tasas altas por m\u00e1s tiempo y mercados globales m\u00e1s reacios al riesgo. Para la Argentina, el shock abre una ventana por mejores precios para Vaca Muerta, pero complica el frente financiero, presiona la inflaci\u00f3n y vuelve m\u00e1s dif\u00edcil acumular reservas.<\/p>\n

El salto del petr\u00f3leo reorden\u00f3 otra vez las prioridades del mercado. Este jueves 19 de marzo, el Brent volvi\u00f3 a escalar y toc\u00f3 la zona de los US$ 115 por barril, en una rueda marcada por ataques iran\u00edes sobre infraestructura energ\u00e9tica en el Golfo tras la ofensiva israel\u00ed sobre South Pars, el megacampo gas\u00edfero que comparten Ir\u00e1n y Qatar. Reuters incluso report\u00f3 un pico intradiario de US$ 119,13, antes de que el precio moderara parte de la suba.<\/p>\n

Para la Argentina, el dato no es menor, \u00b4porque la guerra no s\u00f3lo empuja al alza la energ\u00eda: tambi\u00e9n endurece el contexto externo. Y ah\u00ed aparece el nudo que plantea Jorge Vasconcelos, economista jefe de la Fundaci\u00f3n Mediterr\u00e1nea cuando se\u00f1ala que el Gobierno intenta resolver al mismo tiempo tres objetivos dif\u00edciles de compatibilizar -sumar reservas, bajar la inflaci\u00f3n y relanzar el nivel de actividad- en un escenario en el que el riesgo pa\u00eds sigue alto, la inflaci\u00f3n se mueve todav\u00eda en torno al 2,9% mensual y la recuperaci\u00f3n no termina de afirmarse.<\/p>\n

La l\u00f3gica del Gobierno sigue apoyada en la idea de sostener el ancla fiscal, restringir los pesos y apostar a que, con perseverancia, la inflaci\u00f3n termine cediendo, el Banco Central pueda seguir comprando d\u00f3lares y el rebote del poder adquisitivo reactive la econom\u00eda. El problema es que esa hoja de ruta necesita una condici\u00f3n clave: que las expectativas acompa\u00f1en. Y eso, seg\u00fan Vasconcelos, no est\u00e1 ocurriendo.<\/p>\n

De hecho, el nuevo shock petrolero juega en contra de esa convergencia. Si el barril se mantiene en niveles elevados, el impacto puede ser favorable para el saldo energ\u00e9tico argentino. Pero al mismo tiempo, un mundo con petr\u00f3leo caro, inflaci\u00f3n global m\u00e1s persistente y tasas elevadas por m\u00e1s tiempo complica la baja del riesgo pa\u00eds, encarece el financiamiento y pone m\u00e1s presi\u00f3n sobre una econom\u00eda que todav\u00eda no logra normalizar del todo su frente externo.<\/p>\n

Ese es el coraz\u00f3n del trilema al que se refiere Vasoncelos. La Argentina necesita acumular reservas, pero tambi\u00e9n bajar la prima de riesgo para no seguir dependiendo de un esquema fr\u00e1gil de financiamiento. Necesita desinflar la nominalidad, pero al mismo tiempo reactivar cr\u00e9dito, consumo y empleo. Y necesita que la actividad despegue, aunque para eso har\u00eda falta aflojar condiciones monetarias que hoy el Gobierno prefiere endurecer para intentar domar los precios.<\/p>\n

Vasconcelos pone el foco en una contradicci\u00f3n: la pol\u00edtica monetaria contractiva ayuda a enfriar la inflaci\u00f3n, pero va a contramano del relanzamiento del cr\u00e9dito y la demanda interna. Adem\u00e1s, ese enfoque s\u00f3lo funciona si aumenta la demanda de dinero, algo que depende de expectativas de inflaci\u00f3n m\u00e1s bajas. Si la poblaci\u00f3n sigue esperando una nominalidad elevada, el margen de la estrategia se achica.<\/p>\n

El shock externo empeora ese cuadro porque suma \u201carena\u201d en los engranajes
\nEl conflicto en Medio Oriente volvi\u00f3 a despertar temores de un rebrote inflacionario global, justo cuando la Reserva Federal opt\u00f3 por mantener las tasas y Powell admiti\u00f3 que la energ\u00eda puede trasladarse a precios en el corto plazo. Para pa\u00edses emergentes como la Argentina, la combinaci\u00f3n de petr\u00f3leo alto, d\u00f3lar firme y tasas largas elevadas es una mala noticia casi autom\u00e1tica, seg\u00fan los analistas.<\/p>\n

Aun as\u00ed, la guerra tambi\u00e9n deja un costado de oportunidad. Vasconcelos subraya que la Argentina llega a este episodio con una situaci\u00f3n muy distinta a la de otros pa\u00edses de la regi\u00f3n por su condici\u00f3n de exportador neto de energ\u00eda. Pero tambi\u00e9n advierte contra las falsas expectativas: el potencial existe, aunque la \u201ccosecha\u201d todav\u00eda es modesta. El pa\u00eds est\u00e1 en etapa de siembra, con proyectos en marcha y una promesa de largo plazo, pero todav\u00eda lejos de la escala exportadora de jugadores globales.<\/p>\n

Ese mismo punto aparece en la lectura de Emilio Botto, jefe de Estrategia de Mills Capital Group. Seg\u00fan su an\u00e1lisis, con el petr\u00f3leo en niveles elevados el escenario externo para la Argentina podr\u00eda incluso mejorar respecto de los supuestos originales del programa econ\u00f3mico, que trabajaban con un barril mucho m\u00e1s bajo. En ese caso, las exportaciones energ\u00e9ticas podr\u00edan ubicarse por encima de lo previsto. Pero Botto marca que el principal riesgo no est\u00e1 en el canal comercial, sino en el canal financiero: un d\u00f3lar global m\u00e1s fuerte, tasas altas en Estados Unidos y la conocida alta beta argentina.<\/p>\n

En otras palabras, el petr\u00f3leo puede sumar d\u00f3lares por exportaciones, pero no alcanza por s\u00ed solo para resolver el frente de deuda ni para bajar un riesgo pa\u00eds que se mantiene como gran cuello de botella. Vasconcelos es expl\u00edcito en eso: si la prima de riesgo no cede, la Argentina seguir\u00e1 con dificultades para refinanciar vencimientos y depender\u00e1 demasiado de instrumentos dom\u00e9sticos o de un ajuste m\u00e1s severo en otras variables.<\/p>\n

El problema es que, si el riesgo pa\u00eds demora en bajar y la confianza se erosiona, la variable de ajuste puede volver a ser el tipo de cambio. Y ah\u00ed el trilema se vuelve todav\u00eda m\u00e1s \u00e1spero: una correcci\u00f3n cambiaria podr\u00eda mejorar reservas y competitividad, pero tambi\u00e9n golpear\u00eda la desinflaci\u00f3n y el consumo.<\/p>\n

Un impacto que tambi\u00e9n se hace sentir en el campo, principal sector exportador del pa\u00eds
\nLa guerra no impacta s\u00f3lo sobre energ\u00eda. Tambi\u00e9n empieza a alterar el tablero de los precios agr\u00edcolas en el pa\u00eds, cuyo principal sector exportador sigue siendo el campo. Dante Romano, profesor e investigador del Centro de Agronegocios y Alimentos de la Universidad Austral, plantea que el conflicto pas\u00f3 a dominar los mercados y dej\u00f3 en segundo plano a los fundamentos tradicionales. Seg\u00fan su visi\u00f3n, el Brent subi\u00f3 11% en la semana, la volatilidad aument\u00f3 19%, el gas natural avanz\u00f3 9% y la urea 7%, mientras que los granos tambi\u00e9n acompa\u00f1aron con subas m\u00e1s moderadas.<\/p>\n

Ese dato es clave para la econom\u00eda argentina por dos motivos. Primero, porque un encarecimiento de fertilizantes y fletes presiona sobre costos en el agro. Segundo, porque la volatilidad global puede alterar decisiones comerciales, m\u00e1rgenes y precios relativos en plena campa\u00f1a. Romano agrega que casi la mitad de la urea mundial sale del Golfo y que, a diferencia del petr\u00f3leo, no existen grandes reservas estrat\u00e9gicas para amortiguar una interrupci\u00f3n prolongada. Ah\u00ed hay una amenaza concreta sobre los costos de producci\u00f3n agr\u00edcola.<\/p>\n

La lectura conjunta de energ\u00eda y agro deja un cuadro m\u00e1s complejo de lo que sugiere la reacci\u00f3n inicial del mercado. El petr\u00f3leo alto beneficia a la balanza energ\u00e9tica y puede mejorar expectativas sobre Vaca Muerta, pero si ese mismo shock encarece insumos, recalienta la inflaci\u00f3n global, retrasa bajas de tasas y endurece el cr\u00e9dito para emergentes, la ganancia neta para la Argentina se reduce.<\/p>\n

Por eso el art\u00edculo de Vasconcelos insiste en que el punto decisivo no es s\u00f3lo el precio del barril, sino la necesidad de despejar el horizonte financiero externo. Con vencimientos exigentes por delante y un mercado de capitales global m\u00e1s adverso al riesgo, la baja del riesgo pa\u00eds se vuelve condici\u00f3n necesaria para que la econom\u00eda pueda crecer sin que el ajuste recaiga otra vez sobre el tipo de cambio, el consumo o el empleo.<\/p>\n

De fondo, los analistas consideran que la pregunta es cu\u00e1l de los tres objetivos cede primero. Si se prioriza la desinflaci\u00f3n a cualquier costo, la actividad puede seguir lateralizada y el empleo tardar en reaccionar. Si se busca reanimar demasiado r\u00e1pido el nivel de actividad, puede resentirse el frente monetario y cambiario. Y si la prioridad absoluta pasa por reservas y financiamiento, el sistema puede exigir tasas m\u00e1s altas y m\u00e1s disciplina en una econom\u00eda ya exhausta.<\/p>\n

La guerra en Medio Oriente no cre\u00f3 ese trilema en la mirada de Vasconcelos, pero s\u00ed lo volvi\u00f3 m\u00e1s visible y m\u00e1s dif\u00edcil de resolver. El petr\u00f3leo a US$ 115 no es s\u00f3lo un dato de mercado: es una advertencia para una macro que sigue dependiendo de expectativas fr\u00e1giles y de un contexto global que se vuelve cada vez m\u00e1s hostil.<\/p>\n

Fuente: Perfil<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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