Las inversiones en pesos y su conversi\u00f3n a moneda extranjera resultaron clave para el rendimiento financiero reciente, mientras analistas proyectan movimientos en el mercado cambiario<\/p>\n

El inicio de 2026 present\u00f3 un escenario dorado para quienes optaron por estrategias de carry trade en el mercado argentino. La din\u00e1mica de las cotizaciones del d\u00f3lar y los retornos de instrumentos en pesos generaron resultados s\u00f3lidos para quienes se animaron a salir del refugio que supone el billete. As\u00ed, la estrategia defensiva por excelencia de atesorar divisas -al menos hasta ahora- pierde en lo que va del a\u00f1o. La perspectiva para el segundo trimestre, per\u00edodo de mayor entrada de divisas del agro, permite que analistas se animen a apostar por otro per\u00edodo favorable para las tasas en pesos.<\/p>\n

Durante el primer trimestre de 2026 las principales cotizaciones del d\u00f3lar registraron variaciones negativas. El d\u00f3lar mayorista descendi\u00f3 4,3%, el d\u00f3lar oficial baj\u00f3 4,4% y el d\u00f3lar tarjeta retrocedi\u00f3 4,4%. El d\u00f3lar MEP disminuy\u00f3 3,1%, mientras que el d\u00f3lar contado con liquidaci\u00f3n (CCL) anot\u00f3 una baja de 3,1%. Este comportamiento reflej\u00f3 una apreciaci\u00f3n del peso frente a la moneda estadounidense, contexto que impact\u00f3 en el resultado de las inversiones en moneda local y en la performance del carry trade.<\/p>\n

De acuerdo a datos de GMA Capital, los bonos ajustados por CER (Boncer) lideraron las ganancias del primer trimestre, con un retorno de 14,4% en pesos, 5,2% real descontando inflaci\u00f3n y 18,1% en d\u00f3lares CCL. Los bonos duales avanzaron 11% en pesos, 2,1% real y 14,6% en d\u00f3lares CCL. Las Lecap y los plazos fijos UVA mostraron retornos de 9,5% en pesos, 1,7% real y 13,1% en d\u00f3lares CCL. Los Botes sumaron 8,8% en pesos, 0,9% real y 12,4% en d\u00f3lares CCL.<\/p>\n

El mes de marzo profundiz\u00f3 esta tendencia. Los Boncer avanzaron 6,7% en pesos, 3,4% real y 5,9% en d\u00f3lares CCL. Las Lecap y los bonos duales registraron alzas de 4,1% y 3,4% en pesos respectivamente, ambos con retornos reales levemente positivos y subas en d\u00f3lares CCL de 3,3% y 2,6%. Los bonos en d\u00f3lares, tanto Bonares como ley local, cayeron 2,6% en todas las monedas.<\/p>\n

Especialistas se\u00f1alaron que el contexto favoreci\u00f3 a los instrumentos en moneda local frente a los activos dolarizados. Nery Persichini, de GMA Capital, indic\u00f3 que marzo favoreci\u00f3 a la renta variable y a los bonos en pesos. Persichini remarc\u00f3 que la curva en pesos logr\u00f3 sostener tasas atractivas a pesar de una inflaci\u00f3n mensual cercana al 3 por ciento.<\/p>\n

En el extremo opuesto, la cobertura cambiaria no funcion\u00f3 como refugio. El d\u00f3lar oficial mantuvo su tendencia bajista y perfor\u00f3 la barrera de los $1.400. Los instrumentos en d\u00f3lares, tanto soberanos como corporativos, exhibieron ca\u00eddas de hasta 2,6% en moneda dura. Al analizar el trimestre completo, Persichini defini\u00f3 el per\u00edodo como \u201cuna oda al carry trade\u201d. La correcci\u00f3n nominal de 3,1% en el CCL potenci\u00f3 los rendimientos en pesos, permitiendo retornos directos de hasta 18% en moneda dura, con los bonos CER, duales y Lecap a la cabeza. Las acciones y los bonos en d\u00f3lares solo lograron mantener su valor en esa moneda.<\/p>\n

Tambi\u00e9n Eric Ritondale, economista jefe de Puente, aport\u00f3 una estimaci\u00f3n representativa del rendimiento de los instrumentos en pesos en el primer trimestre. Ritondale explic\u00f3 que, asumiendo un retorno de 2,5% mensual en pesos y considerando un fortalecimiento del peso de 5% frente al d\u00f3lar en el mismo per\u00edodo, la rentabilidad en d\u00f3lares de invertir en instrumentos en moneda local termin\u00f3 cerca de 13% en promedio en el primer trimestre.<\/p>\n

Dicho de otra manera. Por cada USD 100 invertidos, los que optaron por tasas en pesos obtuvieron ganancias de USD 13 en el primer trimestre.<\/p>\n

Aunque, claro, esto es medido en d\u00f3lares. Si se mide contra el nivel general de precios, el resultado no fue tan brillante. Esto es porque el avance de la inflaci\u00f3n limit\u00f3 las ganancias reales de los inversores. La inflaci\u00f3n trimestral medida por el \u00edndice CER fue de 8,7%, lo que recort\u00f3 el rendimiento real de la mayor\u00eda de las alternativas en pesos. Solo un pu\u00f1ado de instrumentos logr\u00f3 superar ese umbral y mostrar resultados positivos en t\u00e9rminos reales.<\/p>\n

El carry trade con tasa TAMAR -lo m\u00e1s cercano a la suerte de la que gozaron los ahorristas minoristas con sus plazos fijos- tambi\u00e9n obtuvo resultados destacados. Seg\u00fan la informaci\u00f3n de GMA Capital, este instrumento alcanz\u00f3 un retorno de 8,4% en pesos, -0,2% real y 12,3% en d\u00f3lares CCL en el primer trimestre del a\u00f1o. Dicho de otra manera, los ahorristas usuarios del plazo fijo ganaron en t\u00e9rminos de d\u00f3lares pero perdieron contra la inflaci\u00f3n en el primer trimestre del a\u00f1o.<\/p>\n

Qu\u00e9 se espera para el segundo trimestre
\nUna forma interesante de intentar prever si en el segundo trimestre el carry seguir\u00e1 siendo rey es ver qu\u00e9 pas\u00f3 en los \u00faltimos segundos trimestres. L\u00f3gicamente, lo que ocurri\u00f3 en el pasado no predice el futuro. Pero seguro que da pistas \u00fatiles.<\/p>\n

Presichini hizo un an\u00e1lisis hist\u00f3rico del carry trade trimestral que revela que los resultados del primer trimestre de 2026 se diferenciaron del promedio de los \u00faltimos a\u00f1os. Entre 2004 y 2025, el carry trade en d\u00f3lares CCL arroj\u00f3 un promedio de retorno de 0,7% en el primer trimestre, con una mediana de -1,1% y un desv\u00edo de 7%. En el segundo trimestre, la media hist\u00f3rica fue de -1,5%, con una mediana de 1,5% y un desv\u00edo de 10,9%. El tercer trimestre mostr\u00f3 los peores resultados, con un promedio de -4,8% y una mediana de -0,4%, mientras que el cuarto trimestre se destac\u00f3 por un promedio de 5,6% y una mediana de 4,8%.<\/p>\n

El gr\u00e1fico de rendimientos trimestrales del carry trade con plazo fijo en el segundo trimestre de cada a\u00f1o, elaborado por GMA Capital, muestra una alta volatilidad y resultados dispares. Hubo a\u00f1os con ganancias superiores a 10% y otros con retrocesos importantes, especialmente en per\u00edodos marcados por la implementaci\u00f3n de controles cambiarios. La mediana hist\u00f3rica para el segundo trimestre se ubic\u00f3 en 1,5% de rendimiento en d\u00f3lares CCL, lo que refuerza la idea de que el momento de mayor ingreso de divisas por la cosecha agr\u00edcola tiende a ser positivo para el carry, aunque no es algo garantizado y la volatilidad es enorme. El trimestre que, en el per\u00edodo analizado, mejor resultado da para la \u201cbicicleta financiera\u201d tiende a ser el cuarto.<\/p>\n

Las previsiones para el mercado cambiario en el segundo trimestre incluyeron declaraciones de analistas que anticipan un escenario de calma relativa para el d\u00f3lar en los pr\u00f3ximos tres meses. Coincidieron en que la liquidaci\u00f3n del campo y el super\u00e1vit comercial pueden contribuir a sostener la estabilidad cambiaria. Voces del mercado se\u00f1alaron que la tendencia de apreciaci\u00f3n del peso, observada en el primer trimestre, podr\u00eda continuar si se mantiene el flujo de divisas y la pol\u00edtica econ\u00f3mica actual.<\/p>\n

El ingreso de d\u00f3lares por la liquidaci\u00f3n de la cosecha gruesa suele coincidir con una mayor oferta en el mercado cambiario, lo que reduce la presi\u00f3n sobre el tipo de cambio. A eso, se suma el impacto del super\u00e1vit comercial como factor adicional para sostener la estabilidad del peso frente al d\u00f3lar. Estas proyecciones sugieren que el carry trade podr\u00eda seguir mostrando resultados positivos en d\u00f3lares CCL, aunque la historia reciente indica que la volatilidad puede alterar este patr\u00f3n.<\/p>\n

Las cotizaciones actuales del d\u00f3lar reflejan esa calma. El d\u00f3lar mayorista cotiz\u00f3 en $1.394, el oficial en $1.415, el d\u00f3lar tarjeta en $1.839,50, el MEP en $1.434,04 y el CCL en $1.477,45. Todas estas cotizaciones exhibieron variaciones acumuladas negativas en lo que va del a\u00f1o, lo que explica parte del rendimiento positivo de las inversiones en pesos convertidas a d\u00f3lares contado con liqui.<\/p>\n

Fuente:Infobae<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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