En un exhaustivo informe dirigido a sus clientes -en su mayor\u00eda inversores institucionales-, el banco de inversi\u00f3n Barclays lanz\u00f3 una dura advertencia sobre la sostenibilidad del programa econ\u00f3mico del presidente Javier Milei. Bajo el t\u00edtulo “\u00bfPuede la moneda estar sobrevalorada a pesar de un super\u00e1vit comercial creciente?”.<\/p>\n

La entidad financiera de origen ingl\u00e9s pero con influencia decisiva en Wall Street sostiene que el actual atraso cambiario est\u00e1 asfixiando a los sectores que m\u00e1s empleo generan en la Argentina, lo que pone en riesgo el apoyo pol\u00edtico a las reformas de largo plazo.<\/p>\n

La tesis central de Barclays es que la econom\u00eda argentina muestra una peligrosa heterogeneidad. <\/p>\n

Mientras que los sectores primarios (agricultura y miner\u00eda) y los servicios financieros exhiben un crecimiento robusto del 17% interanual en el cuarto trimestre de 2025, el resto de la econom\u00eda \u2014manufactura, comercio, construcci\u00f3n y hoteler\u00eda\u2014 se contrajo un 3% en el mismo per\u00edodo. Esta brecha es, seg\u00fan el banco, un s\u00edntoma claro de una moneda excesivamente apreciada.<\/p>\n

El “error conceptual” del super\u00e1vit <\/p>\n

Los defensores del actual esquema cambiario argumentan que el creciente super\u00e1vit comercial es prueba de que el peso no est\u00e1 atrasado. Sin embargo, Barclays califica este razonamiento como un “error conceptual”.<\/p>\n

El reporte explica que el equilibrio del tipo de cambio real no solo depende de la balanza de pagos, sino tambi\u00e9n de las condiciones dom\u00e9sticas. El ajuste fiscal masivo y la apertura de las fronteras comerciales le quitaron demanda agregada de la econom\u00eda interna.<\/p>\n

En este contexto, el banco estima que el tipo de cambio real es hoy un 3% m\u00e1s fuerte que en el pico de la administraci\u00f3n de Mauricio Macri en 2017, pero con una diferencia clave: las erogaciones en las jubilaciones son 5 puntos del PIB m\u00e1s bajas y el riesgo pa\u00eds es significativamente mayor, lo que implica condiciones crediticias mucho m\u00e1s ajustadas.<\/p>\n

Para ilustrar este punto, Barclays recurre a la historia argentina: antes de la devaluaci\u00f3n de 2002, el pa\u00eds tambi\u00e9n contaba con un super\u00e1vit comercial similar al actual (medido en d\u00f3lares de 2026), mientras la actividad econ\u00f3mica se hund\u00eda debido a la sobrevaloraci\u00f3n cambiaria de la convertibilidad. El banco no toma en cuenta que el 1-1 entre el peso y el d\u00f3lar estaba r\u00edgido por ley. Algo que hoy en d\u00eda no existe.
\nEl impacto en la calle: empleo y salarios en rojo<\/p>\n

La mayor preocupaci\u00f3n del gigante de Wall Street radica en la asimetr\u00eda del empleo. Los sectores que hoy est\u00e1n estancados o en ca\u00edda (manufactura, comercio, construcci\u00f3n y hoteles) representan el 49% del empleo privado registrado en Argentina. <\/p>\n

En contraste, los sectores que crecen (agro, miner\u00eda y finanzas) apenas emplean al 8% de la fuerza laboral formal.<\/p>\n

“La mayor\u00eda de la gente trabaja en sectores mediocres”, sentencia el informe. Los datos que aporta Barclays son contundentes:<\/p>\n

Se perdieron 200.000 puestos de trabajo formales desde el tercer trimestre de 2023 (una ca\u00edda del 3,5%).
\n El desempleo subi\u00f3 al 7,5%, un incremento de 1,8 puntos porcentuales respecto al a\u00f1o anterior.
\n Los salarios reales en el sector privado formal est\u00e1n un 4% por debajo de los niveles de principios de 2023 y, por el momento, no logran recuperar el pico alcanzado al inicio de la gesti\u00f3n Milei.<\/p>\n

Un cambio de rumbo necesario y a tiempo<\/p>\n

Barclays advierte que esperar a que el “esp\u00edritu animal” de los inversores reactive la econom\u00eda por s\u00ed solo es una “apuesta riesgosa”.<\/p>\n

Los argumentos de los financistas se parecen a los esbozados en las \u00faltimas semanas por economistas de la City, como el propio ex ministro Domingo Cavallo.<\/p>\n

Si bien una correcci\u00f3n cambiaria tiene costos inflacionarios en el corto plazo, el informe sostiene que es el camino para que la actividad crezca a su potencial y, eventualmente, la demanda laboral impulse los salarios reales al alza, tal como ocurri\u00f3 en el periodo post-convertibilidad.<\/p>\n

Finalmente, el gigante financiero env\u00eda un mensaje pol\u00edtico directo a la Casa Rosada: el momento de actuar es ahora. Para Barclays, la continuidad del proyecto de Milei depende de mantener un apoyo popular que hoy se ve amenazado por un peso “demasiado fuerte” que no deja derramar la riqueza hacia los sectores que emplean a la mitad de los argentinos.<\/p>\n

Fuente: Iprofesional<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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