Marzo dej\u00f3 una tabla de rendimientos que oblig\u00f3 a varios inversores de la City a mirar m\u00e1s de dos veces. Entre las acciones, sobresalieron papeles vinculados al negocio energ\u00e9tico, empresas financieras y un caso explosivo como Satellogic. En renta fija, tambi\u00e9n hubo ganadores claros dentro del universo de bonos CER, que volvi\u00f3 a captar inter\u00e9s en medio del salto del petr\u00f3leo, la discusi\u00f3n inflacionaria y la cobertura frente a un escenario internacional todav\u00eda tenso.<\/p>\n

Los grandes ganadores del mes fueron Satellogic (SATL) con una suba de 84,67%, YPF con 34,5%, Vista con 33,13%, VALO con 30,71% y PBR con 27,32%. Del lado de los bonos en pesos, se destacaron TZXM7 con 8,5%, TZXD7 con 8,3% y X30N6 con 6,9%.<\/p>\n

Bajado a n\u00fameros concretos, una inversi\u00f3n te\u00f3rica de $100.000 al inicio de marzo en cada uno de esos activos habr\u00eda dejado este resultado al cierre del mes:<\/p>\n

Satellogic (SATL) +84,67% convirti\u00f3 una inversi\u00f3n de $100.000 en $184.670, con una ganancia de $84.670.
\nYPF (YPFD) +34,5% permiti\u00f3 que esos $100.000 iniciales escalaran hasta $134.500, lo que implica una utilidad de $34.500.
\nVista (VIST) +33,13% elev\u00f3 el capital de $100.000 a $133.130, dejando una diferencia positiva de $33.130.
\nVALO (VALO) +30,71% empuj\u00f3 la inversi\u00f3n hasta $130.710, con un retorno de $30.710.
\nPBR (PBR) +27,32% hizo que los $100.000 treparan a $127.320, lo que se traduce en una ganancia de $27.320.
\nTZXM7 +8,5% llev\u00f3 una colocaci\u00f3n de $100.000 hasta $108.500, con un avance de $8.500.
\nTZXD7 +8,3% transform\u00f3 esos $100.000 en $108.300, con un saldo a favor de $8.300.
\nX30N6 +6,9% cerr\u00f3 el mes con un valor de $106.900 para quien hubiera invertido $100.000, es decir, una mejora de $6.900.<\/p>\n

Con esa foto sobre la mesa, el mercado empez\u00f3 a correr el foco y la pregunta ya no es s\u00f3lo cu\u00e1les fueron los grandes ganadores de marzo, sino qu\u00e9 hacer ahora con esos activos despu\u00e9s de un rally tan marcado.<\/p>\n

Energ\u00eda, el bloque que m\u00e1s brill\u00f3
\nBuena parte de las subas m\u00e1s importantes del mes se explican por el comportamiento del petr\u00f3leo y por la prima geopol\u00edtica que el mercado empez\u00f3 a incorporar ante el conflicto en Medio Oriente. All\u00ed quedaron en primera fila YPF, Vista y PBR.<\/p>\n

Para Rocco Abalsamo, asesor financiero, el sector fue uno de los grandes beneficiados de marzo justamente porque el mercado descont\u00f3 que la tensi\u00f3n pod\u00eda extenderse m\u00e1s tiempo. En ese sentido, explic\u00f3 que “el sector energ\u00e9tico fue uno de los sectores m\u00e1s beneficiados del mes” por la expectativa de que la guerra no encontrara una salida r\u00e1pida.<\/p>\n

Esa mirada ayuda a entender por qu\u00e9 ahora cambia el an\u00e1lisis, si parte de la suba respondi\u00f3 a un escenario de conflicto m\u00e1s largo y petr\u00f3leo m\u00e1s firme, una descompresi\u00f3n geopol\u00edtica puede jugar en sentido inverso. Por eso, Abalsamo ya se inclina por un enfoque m\u00e1s conservador y sostiene que “lo m\u00e1s probable es que recomendamos tomar ganancias en estos activos”.<\/p>\n

La visi\u00f3n de Augusto Mamone, agente de research en Numera, introduce un matiz dado que no cree que el petr\u00f3leo vuelva de manera autom\u00e1tica a los valores previos a la crisis. Seg\u00fan plante\u00f3, “dif\u00edcilmente veo al petr\u00f3leo volviendo a los niveles previos al conflicto”, aunque aclara que, si hay una resoluci\u00f3n r\u00e1pida, el ajuste podr\u00eda acelerarse.<\/p>\n

Dentro de ese lote, adem\u00e1s, distingui\u00f3 especialmente a Petrobras. Sobre ese papel sostuvo que “es una empresa que naturalmente paga muchos dividendos”, tiene “poco capex” y una escala que le permite sostener buen desempe\u00f1o incluso m\u00e1s all\u00e1 del episodio puntual.<\/p>\n

Los bonos CER tambi\u00e9n ganaron
\nEn renta fija, marzo tambi\u00e9n dej\u00f3 ganadores claros como los bonos CER TZXM7, TZXD7 y X30N6, los cuales, reflejaron una b\u00fasqueda m\u00e1s intensa de cobertura frente a una inflaci\u00f3n que el mercado empez\u00f3 a recalibrar al alza, en parte por el impacto del petr\u00f3leo sobre la estructura de costos.<\/p>\n

Abalsamo remarc\u00f3 que la fortaleza de estos bonos estuvo ligada al descuento de inflaciones impl\u00edcitas m\u00e1s elevadas. Seg\u00fan explic\u00f3, “una suba del petr\u00f3leo bastante fuerte har\u00eda subir el precio de bastantes productos”, lo que a su vez impacta sobre la inflaci\u00f3n. Sin embargo, tambi\u00e9n advirti\u00f3 que esa tesis pierde consistencia si el conflicto en Medio Oriente no se prolonga.<\/p>\n

Y ah\u00ed aparece uno de los puntos centrales de su an\u00e1lisis ya que se\u00f1ala que las inflaciones impl\u00edcitas para 2026 hoy lucen exigentes frente a las proyecciones privadas, por lo que ya no ve tanto atractivo en el tramo CER. Su conclusi\u00f3n es que “no nos gusta tanto lo que ser\u00edan los bonos CER hoy” y que prefiere “tasa fija, espec\u00edficamente el tramo largo”, con vencimientos entre enero y mayo de 2027 y, puntualmente, el T30A7.<\/p>\n

La postura de Nazareno Taus, portfolio manager de Cocos Capital, sigue esta l\u00ednea ya que no propone una salida total del tramo CER 2027, sino una administraci\u00f3n m\u00e1s fina del riesgo despu\u00e9s de un mes muy positivo.<\/p>\n

Su mirada sobre TZXM7 y TZXD7 es que “a\u00fan conservan argumentos para mantenerse en cartera” para quienes ya los tienen, porque la inflaci\u00f3n de corto plazo sigue mostrando riesgo al alza, el carry sigue siendo interesante y todav\u00eda podr\u00eda quedar un margen acotado de compresi\u00f3n real. De todos modos, no desconoce lo ya ganado. Por eso remarca que, “tras ganancias cercanas al 8% en un mes”, luce razonable “empezar a tomar parcialmente ganancias y diversificar el riesgo peso”.<\/p>\n

Esa toma parcial de utilidades no implica salir corriendo de los CER, pero s\u00ed empezar a rebalancear y, en esa l\u00ednea, Taus dice que ve “una rotaci\u00f3n gradual hacia soberanos hard dollar, como AL29 y AL30”, ya que suman cobertura ante un eventual reacomodamiento cambiario y permiten capturar rendimientos atractivos directamente en d\u00f3lares.<\/p>\n

X30N6
\nSi hubo un instrumento del bloque CER donde la visi\u00f3n de mercado aparece menos entusiasta, ese fue X30N6, all\u00ed, Taus marca una diferencia concreta respecto de los Boncer 2027.<\/p>\n

Su conclusi\u00f3n es que “parece haber cumplido su funci\u00f3n t\u00e1ctica”, porque en el tramo m\u00e1s corto de CER las tasas reales ya operan en niveles exigidos. Bajo esa idea, el atractivo restante depende casi exclusivamente de que marzo y abril vuelvan a mostrar una inflaci\u00f3n superior a la que ven\u00edan descontando los break-even.<\/p>\n

La advertencia es que ese margen puede agotarse r\u00e1pido y, de hecho, Taus subraya que “una vez que esos datos se incorporen, el upside se agota r\u00e1pido”.<\/p>\n

Mamone complementa esa idea y explica que en este tipo de bonos hay un rezago en la captaci\u00f3n de inflaci\u00f3n y que ese detalle cambia mucho el an\u00e1lisis despu\u00e9s de una suba tan fuerte. En ese punto, advirti\u00f3 que “estos bonos capturan la inflaci\u00f3n” con “un lag de 45 d\u00edas m\u00e1s o menos”, por lo que parte de la cobertura que el inversor buscaba ya fue abonada.<\/p>\n

Por eso, agrega otro llamado de atenci\u00f3n: “si no se mantiene esta inflaci\u00f3n a lo largo del tiempo dif\u00edcilmente puedas capturar ganancias”. Es decir, una cosa es aprovechar el shock inicial y otra muy distinta es llegar tarde al trade cuando el mercado ya pag\u00f3 buena parte de esa cobertura.<\/p>\n

Qu\u00e9 hacer ahora con los ganadores de marzo
\nM\u00e1s all\u00e1 de los matices entre los tres especialistas, hay un punto en el que las miradas empiezan a alinearse. Despu\u00e9s de las fuertes subas de marzo, empieza a ganar espacio la idea de rotar una parte de la cartera hacia activos en d\u00f3lares.<\/p>\n

Taus lo plantea de forma directa al mencionar a AL29 y AL30 como destino de esa diversificaci\u00f3n, Abalsamo, aunque prefiere hablar de tasa fija larga, tambi\u00e9n deja en claro que el trade CER perdi\u00f3 atractivo y Mamone va en la misma direcci\u00f3n cuando afirma que, medidos en d\u00f3lares, estos activos ya tuvieron una mejora muy importante en un contexto de tipo de cambio casi inm\u00f3vil.<\/p>\n

Su conclusi\u00f3n es contundete: “Ahora, midiendo rentabilidad en d\u00f3lares, la suba de estos activos combinado con un nulo cambio en el tipo de cambio, se combinan con que sea m\u00e1s interesante pararse en hard currency.”<\/p>\n

Ese razonamiento explica por qu\u00e9 marzo dej\u00f3 de ser s\u00f3lo una historia de ganadores y pas\u00f3 a convertirse en una discusi\u00f3n sobre c\u00f3mo administrar las utilidades.<\/p>\n

La foto que dejan los expertos no apunta a una liquidaci\u00f3n o toma de ganancias masiva, pero tampoco a seguir apostando sin revisar precios. En energ\u00eda, la visi\u00f3n predominante pasa por tomar ganancias o, al menos, bajar exposici\u00f3n despu\u00e9s de un rally muy atado al frente geopol\u00edtico. En CER 2027, la recomendaci\u00f3n var\u00eda ya que todav\u00eda pueden mantenerse en cartera, aunque con una reducci\u00f3n parcial y una mayor diversificaci\u00f3n hacia bonos en d\u00f3lares como el AL29 o AL30. <\/p>\n

En X30N6, en cambio, el consenso es bastante m\u00e1s fr\u00edo, sobre todo porque los analistas entienden que buena parte del recorrido ya habr\u00eda quedado atr\u00e1s. A diferencia de los Boncer 2027, que todav\u00eda conservan cierto margen para seguir en cartera, en este bono m\u00e1s corto empieza a pesar la idea de que el premio ya fue capturado en gran medida y que desde estos niveles el potencial adicional luce bastante muy acotado.<\/p>\n

Fuente: Iprofesional<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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