El 26 de junio pr\u00f3ximo, la calificadora Morgan Stanley Capital Index (MSCI) definir\u00e1 si la Argentina puede salir de la categor\u00eda “standalone”. Es una condici\u00f3n que hoy la mantiene fuera del radar de los grandes fondos globales.<\/p>\n
Hay un consenso generalizado entre los bancos de inversi\u00f3n de Wall Street, as\u00ed como entre los bancos y consultoras financieras del mercado local, respecto de que una revisi\u00f3n del MSCI podr\u00eda generar un fuerte rally en aquellas acciones argentinas cuyos American Depositary Receipts (ADR) cotizan en el New York Stock Exchange (NYSE) en Wall Street.<\/p>\n
La mayor\u00eda de los expertos consultados por iProfesional coincide en que se trata de un problema de flujo de capitales, y no solo de fundamentos. En ese sentido, destacan dos tipos de fondos que podr\u00edan entrar al mercado:<\/p>\n
Fondos indexados: aquellos que entrar\u00e1n a comprar acciones para replicar el MSCI Emerging Markets, los cuales deben mantener el peso espec\u00edfico que el MSCI le asigna a cada pa\u00eds
\nFondos activos: aquellos que dejar\u00e1n de tener una excusa para no ingresar. Muchos de estos fondos globales tienen el mandato de invertir \u00fanicamente en pa\u00edses “Emergentes” o de “Frontera”. Desde que la Argentina pas\u00f3 a “standalone” en junio de 2021, muchos de sus gestores directamente no consideran estos ADR ni las acciones argentinas del mercado local
\nEl libre acceso al mercado para poder entrar y salir con d\u00f3lares sin trabas, el tama\u00f1o y la liquidez necesarios para que el mercado sea grande y opere de manera eficiente, y la estabilidad que implica que las reglas no cambien cada seis meses son factores clave.<\/p>\n
Qu\u00e9 pas\u00f3 cuando Argentina subi\u00f3 de categor\u00eda en 2018
\nPara evaluar c\u00f3mo ser\u00eda el impacto en el mercado de acciones, el \u00fanico antecedente disponible es el proceso iniciado en 2016, luego de que el Gobierno de Mauricio Macri levant\u00f3 el cepo cambiario impuesto por el kirchnerismo en octubre de 2011, disponiendo un mercado cambiario sin ning\u00fan tipo de restricci\u00f3n para ingresar y sacar d\u00f3lares.<\/p>\n
En junio de 2018, MSCI anunci\u00f3 la suba de categor\u00eda a Mercado Emergente. Entre el anuncio y la implementaci\u00f3n, el MSCI Argentina subi\u00f3 un 60% en d\u00f3lares, pero luego cay\u00f3 tras el triunfo del Frente de Todos en las PASO de agosto de 2019, lo que enterr\u00f3 la posibilidad de una reelecci\u00f3n de Mauricio Macri. Finalmente, en junio de 2021 vino el golpe: MSCI releg\u00f3 a la Argentina a la categor\u00eda “standalone”.<\/p>\n
Entre 2018 y agosto de 2019, los ADR de YPF, Galicia y Pampa aumentaron entre un 70% y un 90% entre el anuncio de MSCI y su posterior implementaci\u00f3n.<\/p>\n
Adem\u00e1s, en ese per\u00edodo, el volumen diario promedio operado en los ADR de YPF fue de entre 8 y 12 millones de d\u00f3lares; Grupo Financiero Galicia oper\u00f3 entre 6 y 10 millones de d\u00f3lares; Pampa Energ\u00eda, entre 3 y 5 millones de d\u00f3lares; y Banco Macro, entre 2 y 4 millones de d\u00f3lares.<\/p>\n
Sin embargo, luego del anuncio del 20 de junio de 2018 \u2014cuando la Argentina subi\u00f3 de categor\u00eda, coincidiendo con el paquete de ayuda del FMI por unos 45.000 millones de d\u00f3lares\u2014 el volumen de YPF pas\u00f3 a 45 millones de d\u00f3lares; el de Grupo Financiero Galicia, a 38 millones de d\u00f3lares; el de Pampa Energ\u00eda, a 22 millones de d\u00f3lares; y el de Banco Macro, a 15 millones de d\u00f3lares, registrando incrementos de entre el 250% y el 400% en el volumen operado.<\/p>\n
En cuanto a las cotizaciones en ese per\u00edodo, se observ\u00f3 que YPF subi\u00f3 un 70%, Grupo Financiero Galicia un 80% y Pampa Energ\u00eda un 90% desde el anuncio hasta el pico alcanzado en abril de 2019.<\/p>\n
JP Morgan proyecta ingresos de u$s2.700 millones por indexaci\u00f3n
\nUn reciente informe de JP Morgan enviado a sus clientes la semana pasada se\u00f1ala que: “Hoy la Argentina est\u00e1 en ‘standalone’, por lo que los fondos no la tienen en cartera; pero si MSCI la sube a Mercado Emergente, una gran cantidad de ETF y fondos pasivos del mundo tendr\u00e1n que comprar para no descalzarse del \u00edndice”.<\/p>\n
Al respecto, cabe destacar que JP Morgan estim\u00f3 un ingreso de m\u00e1s de 2.700 millones de d\u00f3lares solo por indexaci\u00f3n. Para un mercado chico como el argentino, eso representa un exceso de demanda frente a la oferta diaria, lo que genera compras autom\u00e1ticas sin que nadie analice si los ADR de las acciones argentinas est\u00e1n baratos o caros; se trata, llanamente, de un rebalanceo t\u00e9cnico.<\/p>\n
El estudio de JP Morgan destaca que si la Argentina vuelve a la categor\u00eda de Mercado Emergente, las acciones con mayor peso en el ETF de MSCI por capitalizaci\u00f3n \u2014las cuales absorber\u00edan el 80% del monto del mercado\u2014 ser\u00edan YPF, Grupo Financiero Galicia, Pampa Energ\u00eda, Banco Macro y TGS. En tanto, otras empresas ingresar\u00edan con una ponderaci\u00f3n menor, como Telecom, Central Puerto, Loma Negra, Banco Supervielle y Cresud.<\/p>\n
La mayor\u00eda de estas acciones se destacan por tener una gran liquidez en el NYSE de Wall Street y una alta sensibilidad al riesgo pa\u00eds, que en la actualidad supera los 500 puntos b\u00e1sicos frente al r\u00e9cord de 350 puntos b\u00e1sicos logrado en aquel per\u00edodo. En este escenario, los bancos y las empresas de energ\u00eda est\u00e1n m\u00e1s apalancados a la percepci\u00f3n del riesgo argentino; si el pa\u00eds pasa de “standalone” a emergente, el riesgo pa\u00eds podr\u00eda bajar y el valor presente de sus flujos futuros de fondos subir\u00eda m\u00e1s que el de una empresa de consumo local.<\/p>\n
Con respecto al ranking de liquidez diaria actual en el NYSE de las 15 empresas que entrar\u00edan al MSCI Emerging Market, se destaca que YPF y Grupo Financiero Galicia concentran entre el 45% y el 50% del flujo, siendo las \u00fanicas capaces de recibir 50 millones de d\u00f3lares y subir m\u00e1s de un 15% en un solo d\u00eda. Por su parte, Pampa Energ\u00eda, Banco Macro y TGS absorben el 30% subsiguiente.<\/p>\n
El contexto internacional y pol\u00edtico que complica el escenario
\nEl problema es que hoy la Argentina enfrenta una compleja situaci\u00f3n financiera internacional debido a la tensi\u00f3n en Medio Oriente, a la que se suman las preocupaciones por la suba de la inflaci\u00f3n en los Estados Unidos \u2014que lleg\u00f3 al 3,8% interanual\u2014 y el aumento de la tasa de los bonos del Tesoro americano a 30 a\u00f1os \u2014que alcanz\u00f3 un r\u00e9cord del 5,15% anual\u2014, lo que lleva a los operadores locales y de Wall Street a mostrarse cautelosos.<\/p>\n
A esto se le debe a\u00f1adir un contexto interno donde se observa una situaci\u00f3n pol\u00edtica conflictiva dentro del oficialismo, donde el \u00fanico que se expone frente a los medios y a la sociedad es el presidente Javier Milei, mientras que el resto de los involucrados en disputas internas \u2014en algunos casos por negocios con el Estado\u2014 guarda silencio o miente, exponiendo al Poder Ejecutivo.<\/p>\n
A pesar de esto, la posibilidad de una eventual recategorizaci\u00f3n de la Argentina en el ranking de riesgo pa\u00eds mundial que elabora la empresa Morgan Stanley Capital Index (MSCI) constituye una de las noticias m\u00e1s esperadas por el mercado local e internacional.<\/p>\n
MSCI es una firma global de investigaci\u00f3n de inversiones que proporciona \u00edndices burs\u00e1tiles, herramientas de an\u00e1lisis de cartera y datos ESG \u2014sigla en ingl\u00e9s para Environmental, Social and Governance (ambientales, sociales y de gobernanza)\u2014 para la toma de decisiones de inversores institucionales y otras entidades financieras.<\/p>\n
La Argentina busca salir de la categor\u00eda “standalone”, en la cual permanece desde junio de 2021 cuando fue degradada por los continuos controles de capitales. Actualmente, el pa\u00eds comparte este escalaf\u00f3n con Panam\u00e1, Trinidad y Tobago y Zimbabue.<\/p>\n
Cu\u00e1les son los tipos de mercados dentro del \u00edndice MSCI
\nMercado Desarrollado: pa\u00edses grandes con alta liquidez y sin restricciones cambiarias o de capital
\nMercado Emergente: mercados medianos, caracterizados por la ausencia de restricciones operativas
\nMercado Frontera: plazas chicas, menos l\u00edquidas y con mayores trabas regulatorias
\nFuera de todo (Standalone): mercados peque\u00f1os y con severas restricciones
\nQu\u00e9 le falta a Argentina para salir de la categor\u00eda standalone
\nAl respecto, cabe destacar que MSCI fue claro en su revisi\u00f3n de junio de 2025, donde se\u00f1al\u00f3 que:<\/p>\n
Si bien se levantaron restricciones para repatriar dividendos desde enero de 2025, todav\u00eda persisten barreras para los inversores institucionales extranjeros
\nEl principal obst\u00e1culo radica en los controles de capital remanentes. Para pasar directamente a Pa\u00eds Emergente, se requiere un mercado cambiario plenamente liberalizado y una liquidez suficiente
\nEn consonancia con este punto, hace una semana, en una conferencia con periodistas especializados, el presidente del BCRA, Santiago Bausilli, manifest\u00f3 que por el momento no se van a levantar las restricciones cambiarias para que las empresas compren d\u00f3lares. El titular de la autoridad monetaria ratific\u00f3 que “no est\u00e1 entre las prioridades eliminar las restricciones cambiarias para empresas y parte del cepo corporativo podr\u00eda quedar as\u00ed”.<\/p>\n
Es decir, todav\u00eda persisten limitaciones importantes para las operaciones cambiarias de personas jur\u00eddicas, un aspecto que MSCI hist\u00f3ricamente observa con rigurosidad al momento de definir sus clasificaciones.<\/p>\n
Cabe recordar que la Argentina fue degradada desde la categor\u00eda de Mercados Emergentes a la de “standalone” en junio de 2021, manteni\u00e9ndose desde entonces en el escalaf\u00f3n m\u00e1s bajo. En su momento, el presidente del Comit\u00e9 de Pol\u00edticas del \u00cdndice MSCI, Craig Feldman, justific\u00f3 la decisi\u00f3n en un comunicado oficial: “Desde septiembre de 2019, los inversores institucionales internacionales han estado sujetos a la imposici\u00f3n de controles de capital en el mercado de renta variable de Argentina”.<\/p>\n
Fuente: Iprofesional<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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