Un c\u00f3nclave organizado por el IIF y Fitch reuni\u00f3 a lo m\u00e1s selecto del \u00e1rea del endeudamiento global. Los especialistas debatieron la coyuntura y las perspectivas, adelantando varios fen\u00f3menos que, incluso, ya se fueron dando como el aumento de los rendimientos de los bonos soberanos. \u00bfCu\u00e1les fueron las principales conclusiones?<\/p>\n

D\u00edas atr\u00e1s una cumbre entre expertos del Institute of International Finance (IIF) y otros especialistas internacionales convocados por Fitch Ratings debatieron sobre los riesgos de los mercados financieros en medio de las crecientes tensiones geopol\u00edticas y los niveles r\u00e9cord de deuda global. Las principales conclusiones de este encuentro anticiparon las recientes perturbaciones en los mercados de bonos globales, con fuertes aumentos en los rendimientos de los bonos estadounidenses, japoneses y de los principales bonos europeos. Los expertos analizaron si la resiliencia del mercado era un optimismo justificado o una muestra de autocomplacencia.<\/p>\n

\u00bfQu\u00e9 concluyeron?<\/p>\n

Deuda r\u00e9cord, mercados resilientes: \u00bfoptimismo justificado? Los mercados son resistentes, pero ese puede ser el riesgo. Un tema central del debate fue la creciente desconexi\u00f3n entre las tensiones geopol\u00edticas y la incertidumbre pol\u00edtica, frente a la relativa calma que prevalec\u00eda en los mercados de deuda mundiales durante los primeros meses de 2026. Los mercados no hab\u00edan reaccionado con la tensi\u00f3n que cabr\u00eda esperar en un entorno tan incierto. Los diferenciales de cr\u00e9dito se mantuvieron ajustados, el apetito por el riesgo global se recuper\u00f3 r\u00e1pidamente tras una serie de crisis y los efectos indirectos de las tensiones en Medio Oriente fueron limitados. El debate se centr\u00f3 en si esto reflejaba un optimismo justificado -respaldado por la solidez de los balances de las empresas, los hogares y el sector financiero- o una complacencia ante riesgos que resultan muy dif\u00edciles de valorar para los mercados.
\n La deuda y los d\u00e9ficits son elevados, y esto podr\u00eda ser la nueva “anormalidad”. La deuda mundial aument\u00f3 por quinto trimestre consecutivo en el primer trimestre de 2026, increment\u00e1ndose en m\u00e1s de 4,4 billones de d\u00f3lares hasta alcanzar un m\u00e1ximo hist\u00f3rico de m\u00e1s de 350 billones de d\u00f3lares, concentr\u00e1ndose este aumento principalmente en Estados Unidos y China. Sin embargo, los expertos se\u00f1alaron que, si bien los ratios de deuda respecto al PIB se han mantenido relativamente estables en los \u00faltimos a\u00f1os, dicha estabilidad se ha sustentado en el crecimiento y la inflaci\u00f3n, y no necesariamente en la consolidaci\u00f3n fiscal. Las necesidades de endeudamiento p\u00fablico siguen siendo elevadas, sobre todo porque los gobiernos afrontan crecientes demandas de gasto relacionadas con la defensa, la seguridad energ\u00e9tica, la infraestructura y la pol\u00edtica industrial. La trayectoria fiscal de EEUU acapar\u00f3 una atenci\u00f3n particular, centr\u00e1ndose la preocupaci\u00f3n menos en el funcionamiento a corto plazo del mercado de bonos del Tesoro y m\u00e1s en las implicaciones a largo plazo de los d\u00e9ficits sostenidos, el aumento de la oferta de bonos del Tesoro y una prima por plazo m\u00e1s elevada. En el debate tambi\u00e9n se hizo hincapi\u00e9 en que es improbable que el mundo vuelva al entorno de tasas de inter\u00e9s ultra-bajas que caracteriz\u00f3 la d\u00e9cada anterior a la pandemia. Esto tiene importantes implicaciones: los gobiernos tendr\u00e1n que tomar decisiones m\u00e1s dif\u00edciles en materia de gasto, y las prioridades p\u00fablicas requerir\u00e1n cada vez m\u00e1s capital privado para ayudar a financiarlas.
\n El riesgo de estanflaci\u00f3n es real, aunque los mercados no lo est\u00e9n reflejando de forma agresiva en sus precios. El debate volvi\u00f3 en repetidas ocasiones al riesgo de que la inflaci\u00f3n persista m\u00e1s de lo previsto, mientras que el crecimiento se enfrenta a presiones derivadas de conflictos geopol\u00edticos, aranceles, volatilidad energ\u00e9tica y fragmentaci\u00f3n. Si bien la reacci\u00f3n del mercado hasta principios de mayo de 2026 fue moderada, varios especialistas se\u00f1alaron que el riesgo de inflaci\u00f3n cobra cada vez m\u00e1s importancia en las decisiones de asignaci\u00f3n de activos. En tal sentido, el Reino Unido fue citado como ejemplo de la rapidez con la que las preocupaciones fiscales, las expectativas de inflaci\u00f3n y las se\u00f1ales de los bancos centrales pueden elevar los rendimientos. En t\u00e9rminos m\u00e1s generales, el debate sugiri\u00f3 que los mercados de bonos son cada vez m\u00e1s sensibles a la credibilidad fiscal y la persistencia de la inflaci\u00f3n, aunque esta sensibilidad no se haya manifestado de forma consistente en todas las jurisdicciones.
\n Los inversores no se est\u00e1n retirando de EEUU, pero s\u00ed est\u00e1n diversificando sus carteras marginalmente. El debate rechaz\u00f3 cualquier narrativa simplista de \u201chuida de Estados Unidos\u201d. Los inversores siguen buscando exposici\u00f3n a EEUU, especialmente a trav\u00e9s de acciones vinculadas al crecimiento de la inteligencia artificial (IA). Sin embargo, existen indicios de que algunos inversores globales est\u00e1n reduciendo su sobre-ponderaci\u00f3n en EEUU, particularmente en deuda p\u00fablica, y buscando diversificaci\u00f3n en otros mercados. El monitoreo de la deuda global observ\u00f3 una creciente demanda internacional de bonos de la eurozona y de Jap\u00f3n en los \u00faltimos meses, as\u00ed como un cambio por parte de algunos prestatarios corporativos no estadounidenses hacia emisiones denominadas en euros y yuanes. Los expertos destacaron que incluso una reasignaci\u00f3n modesta, reduciendo la sobre-ponderaci\u00f3n de activos estadounidenses, puede tener efectos significativos en el mercado.
\n Los mercados emergentes est\u00e1n viviendo un momento de auge, y no se trata solo de una operaci\u00f3n de \u201ccarry trade\u201d. Los mercados emergentes fueron descritos como un punto particularmente brillante en los mercados de deuda globales. Los diferenciales de los mercados emergentes han sido notablemente ajustados, el acceso al mercado sigue siendo s\u00f3lido y la emisi\u00f3n de eurobonos est\u00e1 alcanzando un ritmo r\u00e9cord. El monitoreo de la deuda global destac\u00f3 que la proporci\u00f3n de deuda en moneda fuerte en el endeudamiento p\u00fablico de los mercados emergentes ha aumentado dr\u00e1sticamente este a\u00f1o, mientras que pa\u00edses que habr\u00edan tenido dificultades para acceder a los mercados en per\u00edodos de tensi\u00f3n anteriores, como Pakist\u00e1n y la Rep\u00fablica Democr\u00e1tica del Congo, han podido emitir deuda. Los expertos argumentaron que la resiliencia de los mercados emergentes se basa en fundamentos m\u00e1s s\u00f3lidos, una pol\u00edtica monetaria m\u00e1s cre\u00edble, mayor transparencia fiscal, reformas estructurales y balances corporativos mejorados. Algunos tambi\u00e9n cuestionaron la idea de que los diferenciales de precios oficiales reflejen la realidad completa, se\u00f1alando una dispersi\u00f3n significativa y una valoraci\u00f3n err\u00f3nea subyacente.
\n El cr\u00e9dito parece tener precios excesivos en general. Los especialistas se\u00f1alaron los ajustados diferenciales de cr\u00e9dito como una vulnerabilidad clave. Algunos observaron que los rendimientos pueden parecer atractivos debido a que las tasas libres de riesgo son m\u00e1s altas, pero la compensaci\u00f3n por el riesgo crediticio espec\u00edfico de cada sector ha sido hist\u00f3ricamente escasa en gran parte de la renta fija. La preocupaci\u00f3n no radicaba en que una correcci\u00f3n fuera inminente, sino en que la fijaci\u00f3n de precios dejaba poco margen de error. Los bonos de alto rendimiento, la deuda de mercados emergentes, las hipotecas y el cr\u00e9dito corporativo siguen siendo vulnerables a una revalorizaci\u00f3n si las tasas de inter\u00e9s, la inflaci\u00f3n, la liquidez o los riesgos geopol\u00edticos se mueven en contra de los inversores.
\n La IA est\u00e1 impulsando la emisi\u00f3n de bonos corporativos en EEUU, pero tambi\u00e9n est\u00e1 generando riesgos para la valoraci\u00f3n y los modelos de negocio. El auge de la IA fue citado como un importante impulsor de la emisi\u00f3n de bonos corporativos con grado de inversi\u00f3n en EEUU y del continuo inter\u00e9s por los activos estadounidenses. Los expertos reconocieron el potencial de la IA para respaldar la productividad, la inversi\u00f3n y las ganancias corporativas, particularmente en EEUU. Pero el debate tambi\u00e9n puso de manifiesto algunos riesgos. Las valoraciones de las acciones vinculadas a la IA son elevadas, la emisi\u00f3n de bonos corporativos se basa en expectativas de ingresos optimistas, y algunos modelos de negocio -sobre todo en el sector del software y sectores afines a la tecnolog\u00eda- podr\u00edan sufrir una disrupci\u00f3n estructural. Los expertos consideraron la IA tanto un motor de crecimiento como una posible fuente de valoraci\u00f3n err\u00f3nea.<\/p>\n

El riesgo crediticio privado no se considera sist\u00e9mico, pero los riesgos pueden estar volvi\u00e9ndose m\u00e1s reales. El debate sobre el cr\u00e9dito privado fue matizado. Los expertos no lo presentaron como una amenaza sist\u00e9mica, pero s\u00ed se\u00f1alaron la creciente preocupaci\u00f3n por las valoraciones, la liquidez, las listas de espera para el reembolso, la solvencia de los prestatarios y la exposici\u00f3n a modelos de negocio relacionados con la tecnolog\u00eda. Los expertos se\u00f1alaron que las alternativas pueden ofrecer una diversificaci\u00f3n significativa en un momento en que las correlaciones tradicionales entre acciones y bonos siguen siendo elevadas. Sin embargo, recalcaron que los inversores deben ser muy perspicaces. El cr\u00e9dito privado puede ofrecer diversificaci\u00f3n, pero tambi\u00e9n introduce opacidad en la valoraci\u00f3n, desajustes de liquidez y riesgos t\u00e9cnicos que podr\u00edan afectar a los mercados de cr\u00e9dito p\u00fablicos en periodos de tensi\u00f3n.
\nEl gasto en defensa podr\u00eda convertirse en la pr\u00f3xima gran noticia de mercado en Europa. El gasto europeo en defensa se present\u00f3 tanto como un reto fiscal como un potencial catalizador del crecimiento. Los especialistas argumentaron que la inversi\u00f3n en defensa podr\u00eda generar efectos indirectos positivos m\u00e1s amplios en tecnolog\u00eda, competitividad industrial y productividad; sin embargo, la b\u00fasqueda de una mayor escala tambi\u00e9n plantea importantes interrogantes sobre la financiaci\u00f3n en un entorno de margen fiscal limitado. El debate puso de relieve el renovado inter\u00e9s por los mecanismos de financiaci\u00f3n europeos comunes, incluida la posibilidad de que la defensa reavivara el debate sobre la emisi\u00f3n paneuropea. Para los inversores, esto podr\u00eda generar una nueva fuente de activos europeos y una importante oportunidad de diversificaci\u00f3n, siempre que se superen los obst\u00e1culos pol\u00edticos y de gobernanza.<\/p>\n

El d\u00f3lar puede debilitarse con el tiempo, pero la trayectoria no ser\u00e1 lineal. Los expertos consideraron v\u00e1lidos los argumentos a favor de una debilidad del d\u00f3lar a largo plazo, pero advirtieron que no se debe dar por sentado un movimiento lineal. Los per\u00edodos cortos de apreciaci\u00f3n del d\u00f3lar siguen siendo perfectamente posibles, sobre todo cuando el posicionamiento se vuelve muy competitivo. En el caso de la deuda de mercados emergentes, y en consonancia con la experiencia hist\u00f3rica, una debilidad sostenida del d\u00f3lar ser\u00eda, en general, favorable: puede mejorar la din\u00e1mica del servicio de la deuda, reducir los ratios de deuda\/PIB para los pa\u00edses con pasivos en d\u00f3lares y fomentar los flujos de inversi\u00f3n hacia los activos de mercados emergentes. Los panelistas destacaron que la deuda de mercados emergentes denominada en divisas fuertes ha tenido un buen desempe\u00f1o incluso durante per\u00edodos de fortaleza del d\u00f3lar, lo que sugiere que esta clase de activos no debe analizarse \u00fanicamente desde la perspectiva cambiaria.<\/p>\n

Fuente: Ambito<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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