<\/p>\n\n\n\n

La fuerte emisi\u00f3n monetaria pand\u00e9mica <\/strong>llen\u00f3 de pesos a sectores empresarios con alta capacidad de ejercer presi\u00f3n<\/strong> sobre el mercado cambiario. El programa que encar\u00f3 el Gobierno para intentar que la mayor cantidad de hogares y empresas posible sobrevivieran a la pandemia, en l\u00ednea con las pol\u00edticas aplicadas en el resto de los pa\u00edses del mundo, encontr\u00f3 a una econom\u00eda con salarios relativamente bajos\u00a0y altos excedentes empresarios<\/strong>. Eso permiti\u00f3 que los pesos llegaran velozmente a manos acostumbradas a ahorrar y dolarizarse<\/strong><\/p>\n\n\n\n

As\u00ed, la econom\u00eda se encuentra en un complejo c\u00edrculo vicioso. El salario en ca\u00edda es un ancla nominal<\/strong> fundamental y evita la posibilidad de una disparada cambiaria e inflacionaria. Al mismo tiempo, la mala distribuci\u00f3n estructural genera que la emisi\u00f3n monetaria por la v\u00eda fiscal, incluso a trav\u00e9s de ATP <\/strong>e IFE<\/strong>, termine generando mayores presiones cambiarias.<\/p>\n\n\n\n

A los datos que permiten llegar a estas conclusiones los public\u00f3 el investigador del Instituto Interdisciplinario de Econom\u00eda Pol\u00edtica (IIEP) y docente de la Universidad de San Andr\u00e9s, Dami\u00e1n Pierri<\/strong>. En comparaci\u00f3n con el 2007, un a\u00f1o similar al 2020 en t\u00e9rminos de niveles de actividad econ\u00f3mica, algunos indicadores dan cuenta de baja participaci\u00f3n de los asalariados<\/strong> en la distribuci\u00f3n de la masa monetaria, en un contexto de sobrante de liquidez.<\/p>\n\n\n\n

Por caso, el M2 privado, que mide todo el circulante, m\u00e1s las cuentas corrientes, m\u00e1s las cajas de ahorro, medido sobre el PBI, creci\u00f3 respecto a 2007, lo que da cuenta del sobrante de pesos<\/strong>. Mientras que en 2007 ese ratio se encontraba en 13%, en 2020 est\u00e1 por encima del 14%. En cambio, el M2 privado sobre la masa salarial se desplom\u00f3, dando cuenta de una peor distribuci\u00f3n<\/strong>: era de 57% y pas\u00f3 a ser de entre 34% y 37% en 2020. \u201cHay sobrante de pesos pero al mirar la masa salarial vemos que no est\u00e1n entre los que cobran un sueldo sino concentrados en el sector empresario\u201d, explic\u00f3 Pierri<\/p>\n\n\n\n

Algo similar se observa si se miran otros agregados, como los plazos fijos<\/strong> y las cuentas corrientes<\/strong>. Mientras que los primeros aumentaron en total 61% en lo que va del a\u00f1o, los de m\u00e1s de $20 millones<\/strong>, dif\u00edcilmente identificables como pertenecientes a asalariados, crecieron 97%<\/strong>. Las cuentas corrientes, por su parte, crecieron 71% en total, mientras que las de saldos mayores a $20 millones lo hicieron al 103%, m\u00e1s que duplicaron<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Pierri explic\u00f3: \u201cSi el salario real est\u00e1 alto, sus perceptores tienen que estar demandando mucho dinero. El M2\/masa salarial muestra que no es el caso<\/strong>. Y los datos de plazos fijos y cuentas corrientes lo muestran incluso mejor. Se ve ah\u00ed que no s\u00f3lo hay m\u00e1s plata sino que est\u00e1 mal ubicada. Y uno tiende a pensar que las empresas son m\u00e1s complicadas en t\u00e9rminos de desestabililzar a la econom\u00eda<\/strong>, porque son m\u00e1s sofisticadas, tienen m\u00e1s capacidad de presi\u00f3n, pueden tumbar el mercado de cambios. Son unas pocas, de las m\u00e1s grandes, las que pueden hacerlo. Son firmas\u00a0que tienen mucho dinero y tambi\u00e9n se ve en el crecimiento de los fondos de money market<\/strong>, que es explosivo. Eso no va a inversi\u00f3n ni consumo\u201d.<\/p>\n\n\n\n

Y agreg\u00f3: \u201cLa pandemia gener\u00f3 demanda de dinero muy alta porque todos se quedaban inicialmente con ese dinero, por las propias restricciones a la movilidad. Cuando afloj\u00f3 la cuarentena, esa demanda cay\u00f3. Se empez\u00f3 a mover la rueda y esos pesos fueron a las manos que concentran el ingreso<\/strong>, los que tienen los productos. Y que tienden a buscar cobertura<\/strong>. Pod\u00e9s ganar algo de tiempo redistribuyendo desde los que te piden d\u00f3lares, es decir las empresas, a los que piden pesos. Al que quiere cobertura le das d\u00f3lar linked y al que quiere consumir le das pesos v\u00eda pol\u00edtica fiscal. Ahora, cuando ese se\u00f1or vaya y efectivamente consuma, a los pesos los toma el supermercado que le vendi\u00f3. Y va a venir a buscar cobertura. Eso, con tasa de inter\u00e9s en pesos demasiado bajas\u201d.<\/p>\n\n\n\n

Fuente: Bae Negocios<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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