En la \u00faltima semana se gener\u00f3 pol\u00e9mica en torno a la gran rentabilidad en d\u00f3lares que obtuvieron algunos inversores en los \u00faltimos meses a partir de una especie de “carry trade”<\/strong>. Algunos economistas buscaron equiparar este comportamiento con el que se observ\u00f3 durante el gobierno de Mauricio Macri a pesar de que las diferencias son bastantes. En este marco cabe preguntarse: \u00bfC\u00f3mo se obtuvieron ganancias superiores al 30% en d\u00f3lares? \u00bfSe mantendr\u00e1 este comportamiento en el futuro?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

En octubre de 2020 los tipos de cambio alternativos al oficial alcanzaron picos in\u00e9ditos hasta ese momento. El blue lleg\u00f3 a tocar los $195, el CCL<\/strong> super\u00f3 los $181 y el MEP trep\u00f3 a un r\u00e9cord en torno a los $163. Mientras algunos analistas esperaban que las expectativas de devaluaci\u00f3n sigan presionando al alza las cotizaciones, lo cierto es que a partir de all\u00ed los d\u00f3lares tomaron un sendero a la baja al ritmo de la intervenci\u00f3n de organismos oficiales y el mayor peso de Mart\u00edn Guzm\u00e1n en las decisiones del Gabinete Econ\u00f3mico.<\/p>\n\n\n\n

En el \u00faltimo mes, el CCL oper\u00f3 en promedio en los $148, el MEP lo hizo en los $143 y el blue en los $142. Con una brecha cambiaria estable desde que comenz\u00f3 2021, varios inversores que vendieron d\u00f3lares en el mercado paralelo en octubre y luego invirtieron esos pesos en bonos, ahora decidieron desarmar sus posiciones en esos t\u00edtulos y aprovechar los elevados rendimientos en billete verde.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Juan Ignacio Paolicchi<\/strong>, economista de Empiria, explic\u00f3 en di\u00e1logo con \u00c1mbito<\/strong> que este tipo de fen\u00f3menos no son previsibles ya que “un d\u00eda pasan y todos buscamos explicarlo en funci\u00f3n de lo que creemos que pas\u00f3”. Para el analista, “el argumento que se encontr\u00f3 fue que hab\u00eda cierta estabilidad del CCL y los inversores (m\u00e1s que nada no-residentes) decidieron tomar ganancias y salirse de instrumentos en pesos (principalmente CER)”<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

El especialista record\u00f3 que “las ‘estrellas’ del mercado de pesos de los \u00faltimos 4 meses fueron los bonos CER ya que todos subieron m\u00e1s o menos 15% medidos al CCL a partir de las crecientes expectativas de inflaci\u00f3n y luego de que los aumentos de precios se asentaran en niveles cercanos al 4% mensual. En ese marco, quienes realizaron este “carry trade” con instrumentos CER pudieron obtener ganancias superiores al 30% en moneda estadounidense<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

De cara a los pr\u00f3ximos meses, no est\u00e1 claro que este comportamiento pueda sostenerse<\/strong>. Si los tipos de cambio burs\u00e1tiles acompa\u00f1an la calma del d\u00f3lar oficial, esto implicar\u00eda una suba por debajo de la inflaci\u00f3n. Por lo tanto, aquellos inversores con posiciones en instrumentos que ofrezcan retornos reales positivos (o neutros) tendr\u00edan garantizados rendimientos en d\u00f3lares positivos.<\/p>\n\n\n\n

Esto podr\u00eda generar una fuerte presi\u00f3n sobre el desarme de posiciones en pesos para aprovechar las bajas cotizaciones de los d\u00f3lares paralelos. Vale remarcar que los inversores extranjeros poseen cerca de u$s3.800 millones en bonos en pesos, que representa el 22% del stock de t\u00edtulos en manos del sector privado.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

“Cada vez quedan menos posiciones ‘off-shore’ (no-residentes), pero los Fondos Comunes de Inversi\u00f3n s\u00f3lo absorben ventas en la parte corta y no en la media-larga, por eso vimos ventas concentradas en esos segmentos”, explic\u00f3 Paolicchi.<\/p>\n\n\n\n

No obstante, aclar\u00f3 que “con el cepo y la desaceleraci\u00f3n del tipo de cambio, es probable que en alg\u00fan momento la demanda por CER pegue la vuelta porque los bonos en alg\u00fan momento parecen baratos y los inversores buscan cobertura contra la inflaci\u00f3n”.<\/p>\n\n\n\n

Paralelamente, los inversores pueden apostar por obtener rendimientos con otro tipo de bonos. Por ejemplo, pueden querer aprovechar la oportunidad que pueden brindar los bajos precios de algunos bonos soberanos.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Sin embargo, en los \u00faltimos d\u00edas se viene observando un leve comportamiento alcista tanto del CCL como del MEP. Algunos analistas ven m\u00e1s presiones al alza de ac\u00e1 a fin de a\u00f1o<\/strong> teniendo en cuenta que el d\u00f3lar solidario es el m\u00e1s caro del mercado y que la nueva estrategia del Banco Central de \u201cplanchar\u201d el tipo de cambio oficial como ancla inflacionaria podr\u00eda generar un atraso cambiario y recalentar las expectativas de devaluaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

Cabe aclarar que este mecanismo de rentabilidad de corto plazo poco tiene que ver con el carry trade<\/em> que se observ\u00f3 durante el Gobierno de Mauricio Macri, cuando los inversores aprovechaban las elevad\u00edsimas tasas de inter\u00e9s para luego comprar d\u00f3lares en el marco de un atraso cambiario que dur\u00f3 hasta comienzos de 2018.<\/p>\n\n\n\n

La principal diferencia es que en aquellos a\u00f1os la conversi\u00f3n de las ganancias a d\u00f3lares se hac\u00eda utilizando reservas del Banco Central, cosa que ahora no est\u00e1 ocurriendo.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Fuente: Ambito<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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