Las subas más acentuadas se vieron en los contratos a octubre y noviembre. Para los analistas, la dinámica de las reservas impacta negativamente en las expectativas de devaluación.
El mercado de dólar futuro vuelve a reflejar un aumento en las expectativas de devaluación por parte de los inversores. Las tasas implícitas en los contratos regresaron a niveles superiores al 100% (TNA) hasta abril de 2023, luego de una relativa calma generada por los primeros anuncios de Sergio Massa en los que descartó un salto discreto del tipo de cambio. Para los analistas, la escaza acumulación de reservas del Banco Central encendió alarmas en el mercado sobre la capacidad que tiene la autoridad monetaria para evitar una disparada abrupta en el tipo de cambio. Al movimiento alcista en el Rofex y en el MAE, también contribuyeron las fuertes subas de la tasa de referencia que aplicó recientemente el BCRA.
Juan Ignacio Bob Lehmann, operador bursátil en Rofex, detalló que tanto octubre como noviembre representan las mayores subas, con tasas del 114% y 111% TNA, respectivamente. Desde septiembre hasta marzo de 2023, las tasas implícitas superan el 100% TNA, y recién a partir de abril del año próximo bajan al 98%. Sobre este punto, explicó que “las tasas implícitas volvieron a subir ante una expectativa de devaluación generada por la continua pérdida de reservas del Central, que hace que el mercado considere que la devaluación pueda ocurrir en cualquier momento”.
Andrés Reschini, analista en F2 Soluciones Financieras, señaló: “Las tasas subieron durante toda la semana pasada y también ayer. A pesar de que los futuros bajaron, como se ralentizó el crawling peg, que pasó de 6,7% TEM el viernes a 4,99% TEM el martes, las tasas quedaron unos puntos más arriba. Creo que principalmente se debe al deterioro del balance del BCRA y a la falta de acumulación de reservas de manera contundente y sostenida”.
En este sentido, Reschini proyectó que, si supusiéramos que los futuros no se equivocan, para octubre de 2022, la que más alta quedó en tasa, el tipo de cambio oficial habrá ajustado a $168,1 y eso te da una tasa directa de devaluación a fin de octubre del 24,16% o un 9% en términos de tasa efectiva mensual. “Luego, para fines de diciembre el TEM cae a 8%”, agregó.
Coincidió en el análisis Mauro Cognetta, socio gerente de Global Focus Investments: “Las reservas netas están en el orden del u$s1.000 millones, un monto demasiado bajo. Si a eso le sacamos los DEG y el oro tenemos reservas negativas por u$s6.000 millones. Esto se manifestó en la curva de Rofex. Por otro lado, la suba de tasas del Central impactó sobre todas las tasas del mercado, así como en las tasas implícitas del dólar futuro”.
Sobre este punto, amplió: “En un mercado no intervenido, las tasas de interés deberían arbitrarse con las de la economía, por lo tanto, las tasas implícitas deberían moverse en sintonía con esas subas. Hoy es un mercado de expectativas porque no se pueden arbitrar, y el hecho de que hayan subido porque subieron todas las demás tasas puede entenderse porque quienes venden dólar futuro y tienen una ganancia con este instrumento también se corren hacia arriba ya que, el dólar futuro es dólar spot más tasa de interés. Ante una suba de todas las tasas del mercado, los vendedores seguramente pedían un precio mayor, que en definitiva da un precio mayor también”.
Por su parte, Juan Martín Yanzón, trader en ConoSur Investments, señaló dos factores que explican la suba de tasas implícitas: “En primer lugar, el atraso cambiario que tiene la argentina en este momento genera una dinámica pujante en la balanza comercial ya que el dólar oficial beneficia a importadores y perjudica a exportadores. Entonces, un escenario con tanta presión, lleva a inversores a cubrirse ante una eventual devaluación. En segundo lugar, el mercado tiene escasez de instrumentos de cobertura, y los pocos que hay operan en negativo, como los dólar linked, o requieren exposición a riesgo del Tesoro. Este factor aumenta la demanda de instrumentos en el mercado de futuros y empujan las tasas hacia arriba”.
Fuente: Ambito
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