Si “todo sale bien” y los rendimientos comprimen hacia la curva de los países calificados como “CCC+” o “B-“, hay mucho recorrido alcista por delante.
Los bonos argentinos aún tendrían un fuerte recorrido “si todo sale bien”. Esa es la cuenta que hacen en la City después de que los títulos públicos subieran más del 55% en lo que va del año pero que aún mantienen rendimientos muy elevados en comparación con sus pares de la región.
Un informe de Portfolio Personal Inversiones (PPI) mostró que los bonos pueden subir otro tanto: hasta 50% para los emitidos con ley Nueva York y 56% para los Bonares. Todo eso si los rendimientos comprimen hacia la curva de los países calificados como “CCC+” o “B-“.
“En este sentido, las tasas de nuestra deuda siguen relativamente elevadas para los títulos de renta fija. El rendimiento del tramo más extenso de la curva cerró en el rango de 14,3%/15,5% mientras que el tramo corto comprimió a 19,11%/19,3%. En efecto, en una mirada de largo plazo, nuestra deuda exhibe un potencial upside llamativo si se concretara el escenario de normalización de curva”, apunta PPI.
La ALyC dice que más allá de un contexto más favorable para los títulos de deuda de mayor riesgo, no se puede dejar de destacar el desempeño sobresaliente de nuestra deuda. Así, el precio promedio ponderado por outstanding está en US$ 56,3 alcanzando un nuevo máximo post-reestructuración. En esta línea, el riesgo país tocó el mínimo del año al posarse en 1.106 puntos básicos y quedó a poco más de 60 puntos básicos de la mediana del periodo 2005-2024.
A los factores que PPI nombra como catalizadores para la deuda (el éxito del blanqueo, la calma en los dólares financieros, la buena racha del Banco Central, mayor diálogo con el FMI y los rumores de un REPO) se le adicionó el apoyo en el veto a la Ley Universitaria en la Cámara Baja. “Todavía vemos espacio para que los rendimientos sigan comprimiendo”, asegura.
Para Fernando Marull, director de la consultora FMyA, va a seguir el veranito financiero a pesar de que el efecto del blanqueo tarde o temprano va a aflojar. “Esto quitará el flujo que se están llevando los bonos y la baja del dólar, pero la oferta de CCL seguirá con el blend y están los dólares del BCRA para CCL. Por lo tanto, dependerá de que empresas convaliden un 25% de brecha (cada vez menos empresas) más los que desarmen carry trade en pesos”, explica.
Marull asegura que sin blanqueo, deberá subir el apetito por bonos argentinos. “Estas semanas se vio que el mercado empezó a ver que el Gobierno conseguirá dólares para llegar a octubre 2025, aun con cepo (ya sea eliminando el blend o consiguiendo financiamiento). Somos optimistas con los bonos, pero no descartamos alguna corrección cuando termine el efecto del blanqueo”, apuntó.
En la misma línea, Delphos Investment remarca que un escenario de bajas tasas y sin un entorno global de “risk-off”, que podría estimular el apetito por rendimientos más altos y beneficiar a los bonos soberanos emergentes, mantiene una visión positiva sobre los bonos globales argentinos, con especial énfasis en el GD35.
“La curva soberana argentina hard-dollar se encuentra todavía lejos de países comparables, como Pakistán y Angola, mientras que la economía argentina sigue mostrando avances en el frente fiscal y monetario, con el plan de desinflación transitando un camino exitoso”, señala.
Por otro lado, acota, las perspectivas para la balanza energética continúan mejorando, y la acumulación de reservas podría verse impulsada por factores como las emisiones corporativas de empresas argentinas, el aumento de préstamos en dólares, la estacionalidad favorable del cuarto trimestre y un posible nuevo acuerdo con el FMI.
“No obstante, el nuevo esquema de pago de importaciones podría ejercer presión sobre la acumulación de divisas. Por último, observamos una notable fortaleza en los flujos. Durante el último mes, a pesar del incremento en las tasas estadounidenses y de la caída en el índice de bonos emergentes (EMB), los bonos globales argentinos registraron un alza promedio del 15%, lo que refleja un interés renovado por estos activos”, afirmó Delphos.
Fuente: El Economista
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